多家上市公司出手穩(wěn)定股價(jià)，這么多“護(hù)價(jià)利器”如何看？

圖片說明：近期部分上市公司發(fā)布穩(wěn)定股價(jià)公告的情況。來源：WIND

12月9日晚間，渝農(nóng)商行公告稱：自11月12日至12月9日，公司股票收盤價(jià)連續(xù)20個交易日低于最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)，已觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)措施啟動條件。此次需履行穩(wěn)定股價(jià)義務(wù)的董事、高管人員共12人，以不超過上一年度自領(lǐng)取薪酬(稅后)15%的自有資金增持公司股份。渝農(nóng)商行上市之后10個交易日便告破發(fā)，隨后一路節(jié)節(jié)敗退，最新A股收盤價(jià)為6.64元，相較H股3.85港元，仍有大幅溢價(jià)。

今年以來，截至12月10日，同樣因股價(jià)下跌發(fā)布穩(wěn)定股價(jià)措施公告的還有美凱龍、拉夏貝爾、*ST天圣(天圣制藥)、鄭州銀行、無錫銀行、成都銀行、長沙銀行、上海銀行、貴陽銀行、蘇農(nóng)銀行、吳江銀行、江陰銀行、杭州銀行等10多家上市公司。如何看待上市公司出手穩(wěn)股價(jià)的行為?

穩(wěn)定股價(jià)出“新招”

上市公司穩(wěn)定股價(jià)的舉措很多，包括一些“規(guī)定動作”。例如，大股東增持、董監(jiān)高增持、公司回購股份、員工持股計(jì)劃、股權(quán)激勵等維護(hù)公司股價(jià)的具體方案。綜合來看，有7種穩(wěn)定股價(jià)招數(shù)：一是大股東增持方案，二是發(fā)布公告董監(jiān)高增持，三是員工兜底式增持或員工持股計(jì)劃，四是披露各種技術(shù)創(chuàng)新等利好消息，五是高送轉(zhuǎn)+大額現(xiàn)金分紅穩(wěn)定市場預(yù)期，六是延長鎖定期承諾，七是召集媒體和研究機(jī)構(gòu)等發(fā)布各類利好消息。

除“規(guī)定動作”之外，不少上市公司及相關(guān)利益方還根據(jù)自身實(shí)際情況提出其他各種各樣的利好措施。例如，美凱龍?jiān)诠嬷斜硎?，公司擬采取實(shí)際控制人、控股股東、在公司領(lǐng)取薪酬的時(shí)任董事(不包括獨(dú)立董事、非控股股東提名的董事)、高級管理人員及監(jiān)事會主席增持股份的措施穩(wěn)定股價(jià)。

還比如，“綠鞋”機(jī)制。郵儲銀行此次發(fā)行規(guī)模不超過51.72億股，由于授予聯(lián)席主承銷商不超過初始發(fā)行數(shù)量15%的超額配售選擇權(quán)(簡稱“綠鞋”)，若“綠鞋”全額行使，則發(fā)行總股數(shù)將擴(kuò)大至約59.48億股，約占發(fā)行后總股本的比例為6.84%(超額配售選擇權(quán)全額行使后)。由于“綠鞋”的行使，郵儲銀行上市后30天內(nèi)若出現(xiàn)低于發(fā)行價(jià)的情況，承銷商將從市場上買入股票，穩(wěn)定二級市場價(jià)格。據(jù)了解，在以往A股歷史上，僅有工行、農(nóng)行、光大這3家銀行發(fā)行過程中引入了“綠鞋”，上述銀行股價(jià)在“綠鞋”行使期內(nèi)股價(jià)均表現(xiàn)良好，平均股價(jià)漲幅超過10%。而在郵儲銀行A股發(fā)行前，A股市場上已經(jīng)近十年未再有“綠鞋”安排。

不只是上市公司，監(jiān)管部門也曾經(jīng)在2015年通過各地證監(jiān)局向轄區(qū)內(nèi)上市公司發(fā)出《關(guān)于開展維護(hù)公司股價(jià)穩(wěn)定工作的通知》，并且對上市公司股價(jià)穩(wěn)定的政策等做出具體指引。

哪些是真套路?哪些是真“護(hù)價(jià)”

歷史上，推出穩(wěn)定股價(jià)“套路”的公司有不少。有些上市公司剛剛號召員工發(fā)出兜底式增持倡議書，就開始私下里悄悄減持。2017年，曾經(jīng)有長城動漫和長城影視2家上市公司發(fā)布員工兜底式增持倡議書，結(jié)果2家公司分別只有1位員工和2位員工增持，參與人數(shù)極少，成為市場笑談。事實(shí)上，彼時(shí)(約為2017年)的長城動漫、長城影視股權(quán)的控股股東股權(quán)質(zhì)押比例較高，控股股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)凸顯。

業(yè)內(nèi)人士表示，兜底式增持的個股，基本存在股權(quán)質(zhì)押的現(xiàn)象，這種形式對股價(jià)具有一定的拉升作用，有助于改善質(zhì)押壓力。但是這種形式在股價(jià)持續(xù)性上存在質(zhì)疑，要從根本上抬高股價(jià)還需要上市公司從自身反省，優(yōu)化公司業(yè)務(wù)，提高盈利能力。

說事君在此提醒各位投資者，許多人都有“安全墊情結(jié)”，熱衷于買有員工持股計(jì)劃的個股。但值得注意的是，一些上市公司大股東會對員工持股計(jì)劃進(jìn)行“兜底”，不讓自己的員工“虧本”出局，但他們一般情況下不會幫二級市場的投資者買單。

員工增持都不牢靠，那么大股東增持肯定靠譜吧?非也!2017年，某上市公司大股東多次增持，但回過頭看，部分增持僅是為了鞏固大股東地位，增持行為浮于表面。

業(yè)內(nèi)人士表示，大股東增持自家股票，其原因無外乎兩個方面。一是在弱勢行情中用增持行動來表達(dá)公司管理層對公司未來發(fā)展的看好，顯示信心，并做表率。以此來提振投資者的信心，期望其他投資者持股來維護(hù)股價(jià)。當(dāng)然也不能排除有投機(jī)人士拉抬股價(jià)以便再做減持。二是認(rèn)為公司股價(jià)低于其實(shí)際價(jià)值，抄底自家低位籌碼，純粹作為一種投資行為，具體怎么鑒別，要視市場情況而定。

向增發(fā)發(fā)行價(jià)都會較公司當(dāng)前股價(jià)有所折價(jià)，那么有大股東參與的定增方案，是否安全性更高呢?部分情況確實(shí)如此。大股東以較低價(jià)認(rèn)購自家的定增股份，一方面有利于提高大股東的股權(quán)集中度，相比直接在二級市場增持更有利可圖;另一方面，大股東將自身利益與上市公司捆綁，是出于對公司未來發(fā)展充滿信心，公司股價(jià)上漲或盈利水平提高直接與大股東利益掛鉤。但是，也有市場人士表示，將大股東參與定增的行為作為投資指南是合理的，但并不是說大股東參與定增更有利，這更多是定增本身的正效應(yīng)在起作用。上市公司實(shí)施定增目的一般是提高資產(chǎn)質(zhì)量，突出主營業(yè)務(wù)，增厚公司業(yè)績等。大股東相對機(jī)構(gòu)投資者來說，視未來發(fā)展高于眼前利益，更愿意助上市公司更上一層樓，治理動機(jī)較強(qiáng)。

另一方面，大股東對公司具有相對較高的控股權(quán)，其參與定增一般體現(xiàn)了對上市公司目前經(jīng)營的認(rèn)可。

防“套路”，看準(zhǔn)真“護(hù)價(jià)”

實(shí)際上，再好的穩(wěn)定股價(jià)舉措，從結(jié)果和市場走勢就可以檢驗(yàn)出來，大股東增持、員工持股計(jì)劃、兜底式增持等“護(hù)價(jià)”神器，沒有優(yōu)劣之分，作為穩(wěn)定股價(jià)的措施本身都具有實(shí)質(zhì)意義，有利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。如大股東增持，信號固然重要，但其背后的動機(jī)卻不容忽視，是出于對上市公司未來充滿信心，還是通過增持的形式撬動公司的股價(jià)?觀察市場上面的增持行為，多以后者為主。其次如員工持股計(jì)劃，本來是一個積極的信號，一方面可以減少股價(jià)的市場波動，另外一方面也可以為員工帶來投資收益，但有些員工持股背后伴隨著大股東的減持，就需要投資者多張個心眼。有一些上市公司大股東通過員工持股計(jì)劃減持之后，不但沒有讓員工的持股保值、增值，反而通過減持套現(xiàn)離場，這些“套路”需要投資者好好看清楚。(經(jīng)濟(jì)日報(bào)-中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周琳)

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