銀行理財轉(zhuǎn)型調(diào)查：降低銀行負債成本助力實體

去年以來，結(jié)構(gòu)性存款不斷迎來監(jiān)管“糾偏”。央行日前下發(fā)的《中國人民銀行關(guān)于加強存款利率管理的通知》(以下簡稱《通知》)指出，部分銀行的結(jié)構(gòu)性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護存款市場競爭秩序，應(yīng)予以規(guī)范。

銀行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的改進情況如何?近日，《證券日報》記者走訪北京地區(qū)多家銀行后了解到，不少結(jié)構(gòu)性存款仍保持大概率實現(xiàn)較高收益率的設(shè)計，但大部分銀行已在加速對假結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的整改，雖然仍有部分銀行在售假結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，但相比之前，在產(chǎn)品的設(shè)計上已越來越接近真結(jié)構(gòu)性存款的基本要求。

假結(jié)構(gòu)性存款逐步向“真”而行

“假結(jié)構(gòu)性存款”，是指所發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款并不進行真正的衍生品交易，實質(zhì)在于借“結(jié)構(gòu)性存款”之名行“保本理財”之實，結(jié)構(gòu)性存款淪為銀行高吸攬儲的工具。有的結(jié)構(gòu)性存款雖然有掛鉤的金融衍生品，但并不發(fā)生實際的金融衍生品交易，這類同樣屬于“假結(jié)構(gòu)性存款”。

在《證券日報》記者近日的調(diào)查中，部分銀行理財經(jīng)理表示，目前結(jié)構(gòu)性存款在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計上采取了折中辦法，即在保底利率條件下行權(quán)變成有可能發(fā)生的小概率事件(有別于假結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品將掛鉤的衍生產(chǎn)品行權(quán)條件設(shè)置為幾乎不可能觸發(fā)事件)，投資者獲得的收益率很大概率在保底利率以上，但不會以最高檔利率“剛兌”。有的理財經(jīng)理表示，結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品將行權(quán)條件觸發(fā)事件的概率比例提高，讓假結(jié)構(gòu)存款逐漸向真結(jié)構(gòu)性存款過渡，引導(dǎo)假結(jié)構(gòu)性存款向“真”而行。

例如，某上市股份銀行推出的一款結(jié)構(gòu)性存款掛鉤黃金看漲三層區(qū)間，期限為122天，產(chǎn)品收益區(qū)間為1.10%、3.95%、4.2%。如果掛鉤標的期末價格高于起始價格的113%，產(chǎn)品年化收益率可達4.20%;若高于起始價格的80%且低于起始價格113%，收益率為3.95%;若低于起始價格的80%，收益率僅為1.1%。

“若到期后的黃金價格比現(xiàn)在漲了13%，即可獲得最高收益4.2%;如果下跌20%，也可獲得最低收益1.1%;如果是金價處于中間區(qū)域，理財收益就是3.95%。依據(jù)目前的黃金市場情況來看，這款產(chǎn)品的收益大概率是中間檔3.95%，金價下跌20%幾乎不可能。”某股份制銀行內(nèi)部人士表示，銀行在售的假結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品絕大部分是以前發(fā)行的老產(chǎn)品，以掛鉤利率為主，但在監(jiān)管要求下，這類產(chǎn)品已開始逐漸下架。“目前我行陸續(xù)推出主要掛鉤黃金、滬深300、外匯匯率的真結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，所掛鉤標的如果出現(xiàn)較大波動的話，會對產(chǎn)品收益產(chǎn)生較大影響。”

《證券日報》記者還發(fā)現(xiàn)，有的銀行在售結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品雖然觸碰到保底利率的概率不高，但至少在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上符合監(jiān)管對真結(jié)構(gòu)存款的基本底線，即交易結(jié)構(gòu)上具備行權(quán)條件且有真實的衍生品交易，另外收益率也存在一定的波動。

例如，另一家股份制銀行發(fā)行的一款保本型結(jié)構(gòu)性存款，投資期限為181天，年化利率浮動范圍為1.75%或4%。衍生品部分投資于利率衍生產(chǎn)品市場，與國際市場美元3個月倫敦同業(yè)拆借利率(3M LIBOR)表現(xiàn)掛鉤。當掛鉤標的利率小于3%時，產(chǎn)品可實現(xiàn)最佳投資收益，年化收益率可達上限4%;如果利率大于或等于3%，年化收益率僅能達到保底收益1.75%。

“這款產(chǎn)品在設(shè)置上逐漸向真結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品靠攏，上一期的這款產(chǎn)品觸發(fā)條件是三個月同業(yè)拆借利率達到5%，才會達到較低收益，而最新一期的產(chǎn)品對應(yīng)同業(yè)拆借利率已降至3%。”上述銀行理財經(jīng)理表示，目前同業(yè)拆借利率才0.3%左右，觸發(fā)低點利率的概率較小，從2018年初至今，基本都是按照高的收益兌付的，但標的利率調(diào)降后，觸發(fā)保底收益的概率確實會增加。

“由于監(jiān)管要求整改結(jié)構(gòu)性存款有過渡期，因此假結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品會逐漸下架，并不是一刀切。”某國有大行理財經(jīng)理對《證券日報》記者表示，目前結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品分兩層或三層，分三層結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上相對比較復(fù)雜，收益率區(qū)間范圍也較大，很多產(chǎn)品獲取中間層利率的概率較大、能達到最高收益率的概率較小。

不過，真結(jié)構(gòu)性存款對衍生品研究、市場交易、產(chǎn)品設(shè)計、風險定價等方面的要求較高，對中小銀行的產(chǎn)品開發(fā)能力提出更大挑戰(zhàn)?！蹲C券日報》記者發(fā)現(xiàn)，很多中小銀行在售的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品均是掛鉤兩層區(qū)間，掛鉤三層區(qū)間的較少。

降低銀行負債成本助力實體

為指導(dǎo)市場利率定價自律機制和加強存款利率管理，央行日前下發(fā)的《通知》顯示，指導(dǎo)市場利率定價自律機制，加強存款利率自律管理，并將結(jié)構(gòu)性存款保底收益率納入自律管理范圍。

央行指出，結(jié)構(gòu)性存款收益由兩部分組成：一是保底收益率，也就是銀行承諾客戶可以獲得的最低收益率，性質(zhì)與一般性存款利率類似;二是掛鉤衍生品產(chǎn)生的收益，取決于衍生品投資情況。央行表示，部分銀行的結(jié)構(gòu)性存款保底收益率明顯高于一般性存款利率，不利于維護存款市場競爭秩序，應(yīng)予以規(guī)范。

天風證券分析師廖志明認為，該規(guī)定能夠促進結(jié)構(gòu)性存款保底收益率下降，推動假結(jié)構(gòu)性存款轉(zhuǎn)向真結(jié)構(gòu)性存款，避免淪為高息攬儲工具。截至2020年1月末，結(jié)構(gòu)性存款合計10.8萬億元，《通知》發(fā)布后，預(yù)計將促使結(jié)構(gòu)性存款平均成本下降20個基點，年化商業(yè)銀行利息支出可節(jié)省約216億元，可提振凈利潤增速0.81個百分點。明確要求創(chuàng)新存款產(chǎn)品整改，也可助力降低存款成本。

申萬宏源證券指出，規(guī)范結(jié)構(gòu)性保底收益率，將切實有效地打破銀行間“高息攬存”的囚徒困境，當儲戶沒有保本高息產(chǎn)品可選時，自然會向下選擇風險收益稍次的產(chǎn)品，從而引導(dǎo)全社會儲蓄回報中樞下移，最終實現(xiàn)全社會為實體讓利。預(yù)計該措施將顯著緩解銀行負債成本，推動貸款定價下行，托底實體經(jīng)濟。(記者 彭 妍)

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