招銀國際：首次覆蓋祥生控股集團(tuán)（02599.HK） 目標(biāo)價(jià)7.75港元

3月5日，知名券商招銀國際發(fā)布首次覆蓋報(bào)告，給予“買入”評級，目標(biāo)價(jià)為7.75港元?？春孟樯毓杉瘓F(tuán)深耕長三角的戰(zhàn)略布局，預(yù)計(jì)祥生控股集團(tuán)2021年銷售增長將超過行業(yè)，同比有望增長15%。

研究報(bào)告指出，祥生控股集團(tuán)有望延續(xù)2017-2020年的高銷售增長(復(fù)合年增長率35%)，2021年能會繼續(xù)看到公司高于行業(yè)的銷售勢頭，預(yù)計(jì)2019-2022年公司總收入復(fù)合年增長率為12%，達(dá)人民幣493億元。原因有三，一是長三角地區(qū)需求強(qiáng)勁，短期來看，股票市場的財(cái)富效應(yīng)將刺激購買需求，最近長三角地區(qū)銷售數(shù)據(jù)均好于全國;長遠(yuǎn)來看，長三角地區(qū)發(fā)展將支持長期人口流入，從而支持住房需求和價(jià)格。截至2020年6月30日，祥生控股集團(tuán)總土地儲備為2300萬平方米，其中75%位于長三角地區(qū)。二是得益于“1+1+X”布局戰(zhàn)略的實(shí)施，祥生控股集團(tuán)作為堅(jiān)持立足浙江省、深耕長三角的優(yōu)質(zhì)上市房企，在保證穩(wěn)定健康增長的同時(shí)，將戰(zhàn)略眼光放到全國各地高潛力城市上，目前投資布局已擴(kuò)展至武漢等重點(diǎn)城市。三是更多的戰(zhàn)略合作，目前祥生控股集團(tuán)權(quán)益銷售額占比為70%，高于行業(yè)平均水平，有稍微降低權(quán)益比例來減輕負(fù)擔(dān)的空間。

招銀國際認(rèn)為，隨著長三角地區(qū)平均售價(jià)的上漲和祥生控股集團(tuán)融資成本的下降(降至9%)，祥生控股集團(tuán)毛利率有機(jī)會從現(xiàn)在的23%小幅提升至25%，預(yù)計(jì)2019-2020年核心利潤將以22%的復(fù)合年增長率增長。

招銀國際還表示，祥生控股此前銷售快速增長和較高的土儲權(quán)益占比使公司資產(chǎn)負(fù)債表承壓。隨著上市融資、謹(jǐn)慎拿地(占銷售的30-40%)和更多項(xiàng)目合作，公司凈負(fù)債率可能會從2019年的361%降至2020年的100%以下，滿足“三道紅線”政策要求。

關(guān)鍵詞： 招銀國際 祥生控股