機(jī)構(gòu)：海爾盈利能力偏低原因在于銷售費用率偏高

上市公司觀察

4月20日，廣州日報全媒體記者通過天眼查App發(fā)現(xiàn)，海爾智家股份有限公司(以下簡稱“海爾智家”)在青島成立新公司海爾家庭人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心有限公司(以下簡稱“海爾家庭人工智能”)，截至20日收盤，海爾智家股價上漲2.00%，報收32.63元/股。據(jù)海爾智家披露的2020年度財務(wù)報告顯示，其整體業(yè)績增速放緩，凈利潤出現(xiàn)下滑，機(jī)構(gòu)分析稱，海爾盈利能力偏低，原因在于銷售費用率偏高。

強調(diào)“智能牌”，研發(fā)費用略有增長

據(jù)了解，海爾家庭人工智能由海爾智家100%控股，成立于2021年4月16日，經(jīng)營范圍含人工智能行業(yè)應(yīng)用系統(tǒng)集成服務(wù)、智能機(jī)器人的研發(fā)、可穿戴智能設(shè)備銷售等。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海爾智家入局人工智能并不令人意外。記者在2021年AWE展會上發(fā)現(xiàn)，海爾智家近期推出了智慧感溫空調(diào)等主打“智能牌”的產(chǎn)品。據(jù)了解，海爾智家此前曾牽頭并聯(lián)合中國家用電器研究院、科大訊飛股份有限公司等共同制定了行業(yè)首個《智慧家庭全屋分布式語音交互規(guī)范》。3月22日，在以“讓家更智慧”為主題的開發(fā)者大會上，海爾智家發(fā)布了面向智慧家庭場景生態(tài)的操作系統(tǒng)。

近年來，國內(nèi)各大家電巨頭紛紛布局智能賽道。艾瑞咨詢發(fā)布的《中國智能家居行業(yè)研究報告》中評價國內(nèi)智能家居的發(fā)展歷程——“亞馬遜Echo的成功讓國內(nèi)市場開始聚焦智能音箱這一入口級產(chǎn)品，2017年下半年開始的入口爭奪戰(zhàn)的背后，是巨頭公司對整個智能家居生態(tài)的野心”。

對于打“智能牌”的海爾智家來說，近年財報顯示，其研發(fā)費用投入由2017年呈現(xiàn)出逐年增長的狀態(tài)，已逐步由45.1億元增長至2020年的68.6億元，相對營業(yè)收入來看，2017年海爾智家的營業(yè)收入為1634.29億元，而2020年的營業(yè)收入為2097.26億元，研發(fā)費用的占比由2.8%增長至3.3%。值得注意的是，同為家電龍頭企業(yè)的美的集團(tuán)，在2019年的研發(fā)費用就已達(dá)到96.38億元，在當(dāng)年的營業(yè)收入中占比3.5%。

海爾體內(nèi)分銷影響盈利能力

據(jù)海爾智家披露的2020年度財務(wù)報告顯示，公司2020年營收為2097.26億元，同比增長4.46%，凈利潤為113.23億元，同比下降8.20%，歸母凈利潤為88.77億元，同比增長8.17%。

從數(shù)據(jù)看，海爾智家2020年營收和歸母凈利潤均出現(xiàn)增長，但值得注意的是，在營收方面，海爾智家的營收增長率從2017年起呈現(xiàn)連年下滑的態(tài)勢，已由2017年的37.2%降至2020年的4.5%，下降幅度超30個百分點。此外，海爾智家凈利潤從2017年至2019年均呈現(xiàn)正增長，2019年同比增長率達(dá)24.59%，對比之下，2020年凈利潤下滑明顯。對此，海爾智家解釋稱主要受2019年有物流業(yè)務(wù)出表的投資收益影響。

此外，海爾智家全年毛利率29.68%，同比下降0.15%。記者注意到，相比于格力、美的，海爾智家是唯一一家管理費用高于研發(fā)費用的企業(yè)，財報顯示，海爾智家2020年管理費用高達(dá)100.53億元，幾乎是研發(fā)費用的1.47倍。

浙商證券研報分析稱，從三大龍頭對比來看，海爾盈利能力明顯偏低，原因在于銷售費用率偏高，海爾分銷業(yè)務(wù)放在體內(nèi)，導(dǎo)致銷售人員規(guī)模龐大、組織架構(gòu)冗余，影響運營效率。財報顯示，海爾智家2020年的銷售費用為336.4億元。“美的和格力都是體外銷售體系，無須承擔(dān)銷售人員的支出成本;而海爾的分銷政策是在公司體內(nèi)進(jìn)行。”業(yè)內(nèi)人士告訴記者，長期以來海爾智家頻被詬病過于“重營銷”。(文、表/廣州日報全媒體記者許曉芳)

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