中公教育2020年報(bào)穩(wěn)健增長 中泰證券給予“買入”評級

4月28日，中公教育(002607.SZ)披露了2020年年度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，中公教育實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入112.02億元，比上年同期增長22.08%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤23.04億元，比上年同期增長27.70%;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為18.67億元，較上年同期增長9.82%。

受疫情影響，2020年上半年大量招錄考試延期，中公在此期間加大對在線授課比重。財(cái)報(bào)顯示，中公線上培訓(xùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收29.05億元，比上年同期增長180.56%。線上培訓(xùn)營收在整體營收的占比也大幅提升，從上年同期的11.29%上升到25.94%。線上培訓(xùn)人次也接近300萬，增長超過六成。

疫情推進(jìn)線上高速發(fā)展。疫情發(fā)生后，公司大力推廣線上線下融合產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了線上收入的高速增長。2020 年，線上培訓(xùn)收入 29.1 億元、同增 181%，線上培訓(xùn)人次近300 萬、增速超 60%。

線下網(wǎng)點(diǎn)逆勢擴(kuò)張。截至 2020 年末，公司擁有 1669 家直營分部和學(xué)習(xí)中心，較上年末增長 51%，在疫情期間仍逆勢擴(kuò)張。教師和研發(fā)人員同樣快速擴(kuò)充，授課教師較上年末增長 40%，研發(fā)人員較上年末增長 47%。

公共服務(wù)均等化&“穩(wěn)就業(yè)”大背景下，公職類招錄有望穩(wěn)定增長。國家2035 年遠(yuǎn)景目標(biāo)提出，基本公共服務(wù)實(shí)現(xiàn)均等化。“十四五”時期，基本公共服務(wù)均等化水平明顯提高。據(jù)國家行政學(xué)院的研究，發(fā)達(dá)國家的公共部門就業(yè)人口約占勞動力就業(yè)人口的 10~20%，加拿大、香港甚至超過 20%，而我國目前的公共部門就業(yè)人口僅占勞動力就業(yè)人口的 5%左右。隨著公共部門就業(yè)人口比例的提升，公職類招錄培訓(xùn)市場有望長期穩(wěn)定增長。

? 中泰證券給出投資建議：20 年公務(wù)員序列大幅增長，事業(yè)單位、教師受疫情影響，仍看好公職類招錄培訓(xùn)的長期穩(wěn)定增長。預(yù)計(jì) 2021/22/23 年凈利潤為 31.75/43.73/59.60 億元，暫不考慮定增影響，對應(yīng)估值 50x/36x/26x，維持“買入”評級。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎!此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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