醫(yī)藥持續(xù)反彈，如何更好投資？

《金基研》鉑隹/作者 楊起超 時(shí)風(fēng)/編審

近期，流入香港股市的資金明顯增加，在港股市場回購公司股票的上市公司數(shù)量創(chuàng)下新高，這些現(xiàn)象都意味著恒生指數(shù)未來存在反彈的機(jī)遇。另一邊，恒生香港上市生物科技指數(shù)的成分股近期出現(xiàn)了不同程度的上漲，指數(shù)的市凈率僅有2.5倍，未來反轉(zhuǎn)上升的趨勢明顯。

需要指出的是，恒生香港上市生物科技指數(shù)的成分股覆蓋了醫(yī)藥生物科技行業(yè)的各個(gè)方面，貫穿了醫(yī)藥生物科技產(chǎn)業(yè)的上、中、下游。指數(shù)的成分股中還包括了一些還沒在A股上市的醫(yī)藥生物科技公司，這些公司專注于創(chuàng)新藥物的開發(fā)，科創(chuàng)屬性較強(qiáng)，指數(shù)的科創(chuàng)屬性因此也得到了提升。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，正在發(fā)行的華夏恒生香港上市生物科技交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金（QDII）（A類：016970，C類：016971；以下簡稱“華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金”），緊密跟蹤恒生香港上市生物科技指數(shù)，具有建倉成本低、整體費(fèi)用水平低等特點(diǎn)。在指數(shù)跌無可跌開啟反彈趨勢的情況下，這只聯(lián)接基金未來潛在的預(yù)期超額收益，對于沒有股票賬戶而又比較關(guān)注港股生物科技板塊的投資者而言，不失為一個(gè)布局生物科技行業(yè)的良機(jī)。

一、華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金正在發(fā)行，場外醫(yī)藥板塊再迎布局機(jī)會

2022年11月7日起至2022年11月18日，華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金將通過基金份額發(fā)售機(jī)構(gòu)公開發(fā)售。

那么這是一只什么樣的基金？

華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金的投資目標(biāo)是“緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，力爭日均跟蹤偏離度的絕對值不超過 0.3%，年跟蹤誤差不超過 2%”。在基金的投資上，它主要投資恒生醫(yī)藥ETF(159892)，因此可以跟蹤恒生香港上市生物科技指數(shù)。

其次，華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金投資的ETF基金是恒生醫(yī)藥ETF(159892)。恒生醫(yī)藥ETF成立于 2021 年 9 月 29 日，是華夏基金旗下一只QDII類、跟蹤醫(yī)藥生物科技行業(yè)指數(shù)的ETF基金。值得注意的是，這只ETF基金的份額在近期出現(xiàn)了大幅增長。截至2022年11月3日，這只ETF基金的總份額為5.73億份，基金總規(guī)模為3.42億元，分別比2021年末總份額和總規(guī)模增加255.47%和167.19%。

也就是說，華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金所投資的基金在近期已經(jīng)得到了不少投資者的青睞。

ETF基金和ETF聯(lián)接基金有什么不同？ETF聯(lián)接基金又有什么優(yōu)勢？

一般來說，投資者如果想要投資ETF基金，可能會被麻煩的交易規(guī)則弄得頭暈眼花。首先，需要開通股票賬戶；其次，在申購ETF基金的份額時(shí)還需要構(gòu)造與指數(shù)成分股相同的股票組合；最后，ETF基金還需要通過券商平臺進(jìn)行交易。不少投資者看到ETF基金的交易規(guī)則之后就紛紛變成了“退堂鼓選手”。

相比ETF基金令人頭疼的交易規(guī)則，ETF聯(lián)接基金有不少能令人眼前一亮的特點(diǎn)。ETF聯(lián)接基金在場外交易，建倉成本低、整體費(fèi)用水平低，而且一般可以設(shè)置基金定投。對于還沒有開通股票賬戶的投資者來說，是布局ETF基金的利器；對于看好港股生物醫(yī)療板塊但還沒有開通股票賬戶的投資者而言，華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金不失為場外交易的良機(jī)。

那么，這只聯(lián)接基金為什么值得關(guān)注？因?yàn)樗櫟闹笖?shù)“管得寬、覆蓋廣”。

通過投資恒生醫(yī)藥ETF（159892），華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金可以實(shí)現(xiàn)對恒生香港上市生物科技指數(shù)的跟蹤，而這個(gè)指數(shù)，是一個(gè)可以反映香港上市生物科技公司的整體表現(xiàn)的指數(shù)。

在橫向上，恒生香港上市生物科技指數(shù)覆蓋到了醫(yī)藥生物科技行業(yè)的各個(gè)方面；在縱向上，它貫穿了醫(yī)藥生物科技產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游；指數(shù)的成分股中，除了業(yè)務(wù)成熟、盈利穩(wěn)定的公司外，還有仍處于初創(chuàng)期的公司。

首先，恒生香港上市生物科技指數(shù)成份股涵蓋了生物科技產(chǎn)業(yè)的方方面面，包括醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、生物制品、化學(xué)制藥 5 個(gè)細(xì)分行業(yè)（按申萬行業(yè)2級分類劃分）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月18日，在數(shù)量上，恒生香港上市生物科技指數(shù)的61只成分股中，生物制品、化學(xué)制藥和醫(yī)療器械三個(gè)子行業(yè)的股票分別有20只、18只和9只；化學(xué)制藥、生物制品和醫(yī)藥商業(yè)三個(gè)行業(yè)的股票在權(quán)重上分別占到了33.81%、31.24%和14.81%；在市值分布上，成分股的市值低的少于100億港元，高的則超過2,000億港元，分布均衡，沒有暴露出特定的投資風(fēng)格。

用一句話概括，恒生香港上市生物科技指數(shù)在行業(yè)覆蓋、成分股的數(shù)量分布和市值分布上都比較合理，能夠客觀地反映香港上市生物科技公司的狀況。

其次，香港上市生物科技指數(shù)囊括了生物科技產(chǎn)業(yè)鏈上、中、下游各個(gè)環(huán)節(jié)的企業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)鏈上游，指數(shù)覆蓋了從事CRO、CDMO等藥物研發(fā)業(yè)務(wù)的藥明生物、藥明康德、金斯瑞生物科技；在產(chǎn)業(yè)鏈中游，指數(shù)涵蓋了從事藥品和器械研發(fā)的石藥集團(tuán)、中國生物制藥、信達(dá)生物和威高股份；在產(chǎn)業(yè)鏈下游，從事藥品流通銷售的京東健康和阿里健康也被指數(shù)涵蓋在內(nèi)。

也就是說，恒生香港上市生物科技指數(shù)是一個(gè)可以全面反映生物科技產(chǎn)業(yè)全過程的指數(shù)。

另外，在恒生香港上市生物科技指數(shù)的成分股中，除了有業(yè)務(wù)成熟、盈利穩(wěn)定的醫(yī)藥生物科技公司之外，還有符合港交所規(guī)定上市但目前還沒有收入、仍處于初創(chuàng)期的公司。但是，無論這些公司是已經(jīng)成熟還是仍處于初創(chuàng)期，都具有研發(fā)費(fèi)用比例大、投入增長速度快的特點(diǎn)，因此，指數(shù)的科創(chuàng)屬性也得到了大幅提升。

最后，指數(shù)的成分股價(jià)格相對被低估，質(zhì)量更好，吸引力更強(qiáng)。

在成分股的質(zhì)量方面來說，港股市場醫(yī)藥板塊中，生物科技、CXO、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療三個(gè)主要的細(xì)分板塊是成長板塊，指數(shù)的成長性也因此更強(qiáng)。在創(chuàng)新藥投資方面，國內(nèi)醫(yī)藥生物科技行業(yè)的一些大型的企業(yè)，如藥明生物、翰森制藥、百濟(jì)神州、阿里健康、京東健康等，都只在香港上市，這些大型企業(yè)為恒生香港上市生物科技指數(shù)的強(qiáng)勢反彈奠定了基礎(chǔ)。

與A股的醫(yī)藥生物指數(shù)相比，恒生香港上巿生物科技指數(shù)成分股還具有價(jià)格上的優(yōu)勢。恒生香港上市生物科技指數(shù)包含了13家同時(shí)在A股和港股上市的公司，對比A股，這些企業(yè)的股票在港股的價(jià)格相對被低估，在價(jià)格上更具有吸引力，未來股價(jià)存在反轉(zhuǎn)后回升的機(jī)會。

二、成分股“助力”指數(shù)反彈，高彈性揭示超額收益

從2021年6月底到2022年5月中，恒生香港上市生物科技指數(shù)就一直“跌跌不休”，從3,000點(diǎn)附近一路下跌到1,000點(diǎn)附近。雖然指數(shù)在2022年5月初至7月初出現(xiàn)過反彈，回升到1,400點(diǎn)附近，但到了9月末，恒生香港上市生物科技指數(shù)跌破了1,000點(diǎn)。目前指數(shù)水平或已處于歷史低位，進(jìn)一步下行的空間有限，且在2022年10月初以來，指數(shù)表現(xiàn)出清晰的反彈跡象。

那為什么說恒生香港上市生物科技指數(shù)有反彈跡象？

首先，有成分股帶頭為指數(shù)的反彈“助力”。

最近5個(gè)交易日（2022年10月31日至2022年11月4日），恒生香港上市生物科技指數(shù)的前10重倉股平均上漲13.55%，10只重倉股中有8只均獲得了正收益，其中再鼎醫(yī)藥-B的近五日漲幅高達(dá)36.36%。相比今年年初以來（2022年1月3日至2022年11月4日）平均為-28.06%的跌幅，最近5個(gè)交易日各重倉股的強(qiáng)勢上漲為恒生香港上市生物科技指數(shù)的反彈提供了動力。

其次，指數(shù)本身就有可觀的反彈空間。

與一年多以來的跌幅相比，恒生香港上市生物科技指數(shù)近期的漲幅就像是“小巫見大巫”。

截至2022年11月4日，恒生香港上市生物科技指數(shù)近1周上漲13.63%，高于滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指和生物科技指數(shù)分別為6.38%、8.73%、8.92%和10.78%的漲幅；近1個(gè)月以來，恒生香港上市生物科技指數(shù)上漲15.25%，高于滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指的漲幅，其中恒生指數(shù)的收益率僅為-5.38%。對比2022年以來的表現(xiàn)，恒生香港上市生物科技指數(shù)目前存在可觀的反彈空間。

最后，指數(shù)本身的高彈性也功不可沒。

一般來說，彈性越高的股票價(jià)格波動越大，在牛市中越能獲得顯著的超額收益。對于指數(shù)來說也一樣，一個(gè)指數(shù)的彈性越大，進(jìn)攻性就越強(qiáng)。

在2019年12月6日至2022年11月4日這個(gè)期間內(nèi)，恒生香港上市生物科技指數(shù)的區(qū)間收益率為-22.51%，高于恒生指數(shù)的-41.63%和恒生醫(yī)療保健指數(shù)的-29.73%；在波動性方面，恒生香港上市生物科技指數(shù)近1年的波動率為47.53%，高于恒生指數(shù)的29.81%和恒生醫(yī)療保健指數(shù)的47.18%。

相比恒生指數(shù)和恒生醫(yī)療保健指數(shù)，上面兩項(xiàng)對比都說明了恒生生物科技指數(shù)的彈性數(shù)更大，進(jìn)攻性更強(qiáng)，指數(shù)在牛市中或迎來上漲空間。

三、指數(shù)在市場反彈行情中彈得高，低水平的市凈率預(yù)示上漲機(jī)遇

對于股票來說，市凈率越低，股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的差額越大，估值越低，將來上漲的力度越大。對于指數(shù)來說也有同樣的邏輯，指數(shù)的市凈率越低，指數(shù)的成分股在未來上漲的可能性也會大一些。

指數(shù)的市凈率水平低，緊密跟蹤該指數(shù)的ETF聯(lián)接基金未來或?qū)⒂瓉硗顿Y機(jī)會。

所以華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金有這種機(jī)會嗎？有！

第一，恒生香港上市生物科技指數(shù)的市凈率已經(jīng)處于相對低的水平。恒生香港上市生物科技指數(shù)的市凈率居高時(shí)在6倍以上，在2021年6月28日時(shí)高達(dá)6.75倍；但是在2022年11月4日，指數(shù)的市凈率僅有2.5倍，僅為6月28日時(shí)的37.04%，處于指數(shù)基日（2019年12月16日）以來相對低的水平。

第二，恒生香港上市生物科技指數(shù)跑得快。從恒生香港上市生物科技指數(shù)的基日開始到現(xiàn)在，在市場多次的反彈行情中，數(shù)次大幅跑贏A股的醫(yī)藥生物指數(shù)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，在2020年11月25日至2021年2月10日的市場反彈行情中，恒生香港上市生物科技指數(shù)上漲35.10%，而A股的醫(yī)藥生物指數(shù)則上漲27.41%；2021年3月9日至2021年6月29日，恒生香港上市生物科技指數(shù)的漲幅為32.50%，大幅跑贏醫(yī)藥生物指數(shù)僅為17.99%的漲幅。

而在今年年中市場反彈的行情中，恒生香港上市生物科技指數(shù)上漲23.57%，醫(yī)藥生物指數(shù)的上漲幅度只有14.83%。

四、政策加持下基本面向好，生物科技產(chǎn)業(yè)前景可期

國內(nèi)市場受疫情的影響逐漸消退，醫(yī)保資金的支出維持上升趨勢，藥品和采集的相關(guān)政策不斷改善。這些因素都能在一定程度上促進(jìn)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的增長。

國內(nèi)疫情防控逐漸精準(zhǔn)和科學(xué)，市場能受到的影響已經(jīng)像遇到陽光的霧氣一樣，逐漸消退，這有利于處方藥銷售量的增長和消費(fèi)醫(yī)療的恢復(fù)。另外，在國內(nèi)疫情逐步得到控制后，各地也逐漸開始重視補(bǔ)醫(yī)療行業(yè)的短板和開啟新基建，多項(xiàng)財(cái)政預(yù)算已經(jīng)完成下達(dá)，市場基本面逐漸向好。

首先，在醫(yī)保支出方面，醫(yī)保對創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械的支持力度繼續(xù)增長，每年醫(yī)保資金支出增長維持在12%以上。雖然在仿制藥和原材料采購等方面的政策已經(jīng)出臺，對醫(yī)保資金的支出有一定影響，但這些政策影響的是醫(yī)保支出的結(jié)構(gòu)，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍有擴(kuò)大的趨勢。

其次，在創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)方面，國內(nèi)創(chuàng)新藥市場環(huán)境和藥品政策環(huán)境不斷改善，鼓勵(lì)創(chuàng)新的信號不斷發(fā)出，市場前景廣闊。創(chuàng)新藥續(xù)約簡化等一系列政策的出臺都有助于國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

再者，政策的制定越來越理性，藥品集中采購工作正在穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)品采集規(guī)則有意識地避開了部分廠家的惡意降價(jià)，這些措施都有利于維護(hù)市場的穩(wěn)定，使以后的藥品采集工作能夠平穩(wěn)、安全地執(zhí)行。

最后，制藥產(chǎn)業(yè)在政策的支持下，前景明朗。醫(yī)保目錄的擴(kuò)容將更注重產(chǎn)品的臨床價(jià)值和經(jīng)濟(jì)性；藥品的帶量采購將更加注重質(zhì)量、效果和供應(yīng)三個(gè)方面，鼓勵(lì)采購臨床價(jià)值高、成本適宜的產(chǎn)品，反對不合理用藥和高價(jià)格低價(jià)值的產(chǎn)品；在創(chuàng)新藥的審評和審批方面，鼓勵(lì)臨床急需、具有臨床價(jià)值、創(chuàng)新研發(fā)的高質(zhì)量產(chǎn)品。

總的來說，隨著醫(yī)藥生物技術(shù)的發(fā)展和人口老齡化程度的加深，全球醫(yī)藥生物科技行業(yè)正在快速發(fā)展，國內(nèi)的醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)也在加速轉(zhuǎn)型。醫(yī)保談判、支付方式、商業(yè)保險(xiǎn)、審評審批和帶量采購五類政策將在“十四五”時(shí)期深刻影響國內(nèi)醫(yī)藥生物科技行業(yè)的發(fā)展。在醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資將會有可觀的收益。

與國內(nèi)的傳統(tǒng)制藥公司相比，通常在港股上市的生物科技公司成立時(shí)間都不算長，它們更加專注于創(chuàng)新藥物的開發(fā)，在公司發(fā)展戰(zhàn)略上更貼合國內(nèi)醫(yī)藥生物科技行業(yè)的發(fā)展趨勢。在國內(nèi)制藥行業(yè)整體向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的背景下，這些在香港上市的生物科技公司有望憑借差異化的創(chuàng)新以及高研發(fā)效率實(shí)現(xiàn)快速崛起。

港股是亞洲甚至世界范圍內(nèi)重要的生物科技融資中心，匯集了眾多優(yōu)質(zhì)和有潛力的生物科技公司，而恒生香港上市生物科技指數(shù)覆蓋到醫(yī)藥生物科技行業(yè)的各個(gè)細(xì)分子行業(yè)，貫穿了醫(yī)藥生物科技產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各細(xì)分環(huán)節(jié)，反映了香港上市醫(yī)藥生物科技公司的整體表現(xiàn)。

目前，港交所逐漸放寬生物科技企業(yè)上市的條件，對生物科技企業(yè)上市融資的支持力度也在逐漸加大。結(jié)合恒生香港上市生物科技指數(shù)本身的低估值、高彈性、反彈空間大和科創(chuàng)屬性強(qiáng)等因素，恒生香港上市生物科技指數(shù)雖然經(jīng)歷了一年多的下挫，但仍有望在后市中呈現(xiàn)出廣闊的投資空間。

正在發(fā)行中的華夏恒生香港上市生物科技ETF發(fā)起式聯(lián)接基金（A類：016970；C類：016971）正是這樣的一只基金，它聯(lián)接恒生醫(yī)藥ETF（159892），緊密跟蹤恒生香港上市生物科技指數(shù)，具有建倉成本低、整體費(fèi)用低等特點(diǎn)。結(jié)合醫(yī)藥板塊一年多以來的下跌和聯(lián)接基金成本和費(fèi)用低等因素，華夏恒生香港上市生物科技聯(lián)接基金未來的超額收益可觀。聯(lián)接基金為場外投資者降低了投資成本、提高了便利度，對于沒有股票賬戶而又比較關(guān)注ETF基金的投資者而言，華夏恒生香港上市生物科技ETF發(fā)起式聯(lián)接基金不失為場外交易的投資良機(jī)。

免責(zé)聲明：市場有風(fēng)險(xiǎn)，選擇需謹(jǐn)慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。

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