海通證券渡劫？子公司爆雷凈利跌近5成，保薦多家企業(yè)長(zhǎng)期破發(fā)，IPO撤單增多|環(huán)球熱推薦

本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：金子莘

全面注冊(cè)制改革落地，從“受理即擔(dān)責(zé)”到“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，全面注冊(cè)制對(duì)中介機(jī)構(gòu)“看門人”的責(zé)任提出更高要求；同時(shí)，券商投行業(yè)務(wù)的監(jiān)管也逐步趨嚴(yán)。

而在實(shí)際業(yè)務(wù)層面仍舊存在不少問題，有待進(jìn)一步規(guī)范。4月18日，海通證券投行保薦項(xiàng)目索辰科技（688507.SH）上市引起市場(chǎng)關(guān)注，該股是年內(nèi)最高價(jià)新股，發(fā)行市盈率超行業(yè)平均水平6倍。

(資料圖片)

事實(shí)上，給予科創(chuàng)板企業(yè)高估值十分常見，但發(fā)行估值顯著高出行業(yè)平均水平很可能給投資者帶來(lái)“戴維斯雙殺”。但對(duì)于保薦券商來(lái)說(shuō)，高估值或能貢獻(xiàn)較高的承銷保薦費(fèi)用。據(jù)索辰科技的招股書，此次IPO的承銷保薦費(fèi)用為1.92億元，發(fā)行費(fèi)用合計(jì)2.22億元，海通證券拿走了其中的86%。

時(shí)代周報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，2020年以來(lái)，海通證券保薦的多家科創(chuàng)板上市企業(yè)，上市至今仍處于破發(fā)狀態(tài)。諸如，之江生物（688317.SH）、南模生物（688265.SH）、中紅醫(yī)療（300981.SZ）、帕瓦股份（688184.SH）等多家公司，其中不少公司分屬醫(yī)藥行業(yè)，與近兩年醫(yī)藥行業(yè)因集采估值承壓有關(guān)。同時(shí)，投行承做人士表示，也可能是發(fā)行價(jià)格非理性偏高導(dǎo)致。

高估值發(fā)行為哪般？

科創(chuàng)板企業(yè)相較于其他板塊整體估值偏高，但部分企業(yè)的發(fā)行估值合理性存疑。

一位投行業(yè)內(nèi)人士表示，新股發(fā)行時(shí)高市盈率可能有兩種情況，一種是企業(yè)上市時(shí)利潤(rùn)規(guī)模較小，或部分科創(chuàng)板企業(yè)尚未盈利，以此計(jì)算出的市盈率將偏高；還有一種情況是發(fā)行價(jià)格非理性偏高。這可能導(dǎo)致股票發(fā)行后的一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格大幅下跌。

推行全面注冊(cè)制改革之后，投資者對(duì)于新股申購(gòu)更加理性，高價(jià)新股棄購(gòu)率走高。海通證券保薦的索辰科技是年內(nèi)發(fā)行價(jià)格最高的新股，該股發(fā)行價(jià)為245.56元/股。發(fā)行價(jià)格高，該股票的發(fā)行市盈率也高于行業(yè)平均水平6.41倍，高達(dá)368.92倍，而其所屬的軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，行業(yè)參考市盈率僅為57.56倍。

或是由于發(fā)行價(jià)格高，中一簽需要繳納12.28萬(wàn)元，索辰科技棄購(gòu)比例高達(dá)5.54%。發(fā)行結(jié)果顯示，網(wǎng)上投資者棄購(gòu)數(shù)量近57萬(wàn)股，棄購(gòu)總金額高達(dá)1.4億元，而這部分棄購(gòu)股份將全部由主承銷商海通證券包銷。上市交易首日，索辰科技盤中一度跌破發(fā)行價(jià)，當(dāng)天收盤漲2.62%，報(bào)252元/股。截至最近一個(gè)交易日4月21日收盤，報(bào)281.96元/股。

高價(jià)發(fā)行之下，索辰科技的經(jīng)營(yíng)狀況并不太理想，其所處行業(yè)頭部訂單幾乎被外資企業(yè)壟斷，且該公司今年一季度已經(jīng)公告預(yù)虧至少1600萬(wàn)。

2022年，索辰科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.68億元，同比增長(zhǎng)39.11%，歸母凈利潤(rùn)為5376.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)6.77%；扣非凈利潤(rùn)僅2681.96萬(wàn)元，同比下滑2.52%。2023年一季度，該公司預(yù)計(jì)將虧損，預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為700萬(wàn)元至900萬(wàn)元，同比變動(dòng)幅度為-1.93%至29.06%；歸母凈利潤(rùn)為-1900萬(wàn)元至-1600萬(wàn)元，同比變動(dòng)金額為-430.64萬(wàn)元至-130.64萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：圖蟲

保薦企業(yè)大幅虧損遭問詢

海通證券2022年投資銀行業(yè)務(wù)總量雖有所下滑，仍舊位于市場(chǎng)前列。其保薦的多家上市企業(yè)持續(xù)破發(fā)，也有保薦企業(yè)因大幅虧損遭深交所問詢。

據(jù)海通證券年報(bào)，2022年投資銀行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為42.62億元，而2021年同期營(yíng)收為56.59億元，同比減少13.97億元，降幅達(dá)24.69%。海通證券表示，下滑的部分主要是香港市場(chǎng)股權(quán)融資規(guī)模大幅縮減，境外投行收入同比減少。

從年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，海通證券2022年境內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)仍列行業(yè)頭部。2022年含北交所在內(nèi)，海通證券完成IPO項(xiàng)目30單，市場(chǎng)排名第三；融資396億元，市場(chǎng)排名第四；完成科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目17單，融資311億元，掛牌數(shù)量、融資金額均位居市場(chǎng)第二。

盡管業(yè)務(wù)數(shù)量居前，但海通證券保薦企業(yè)質(zhì)量受質(zhì)疑。

4月20日，海通證券保薦的上市企業(yè)南極光（300940.SZ）公告，公司因2022年年報(bào)業(yè)績(jī)大幅虧損收到深交所問詢函。函件顯示，報(bào)告期內(nèi)，南極光營(yíng)業(yè)收入為6.42億元，同比下滑31.87%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)為-4554萬(wàn)元，同比下滑208.32%，需要公司說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入大幅下滑、凈利潤(rùn)虧損的原因及合理性。

值得關(guān)注的是，在南極光收到深交所問詢函前一周，海通證券曾公布了其對(duì)南極光的2022年度跟蹤報(bào)告，僅在“保薦機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)公司存在的問題及采取的措施”部分“其他”一欄中，簡(jiǎn)略提及“受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，2022年度發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損”，其余事項(xiàng)均未有問題。

南極光于2021年2月3日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行數(shù)量為2960.64萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為12.76元/股，最終募集資金總額3.78億元，該金額比原計(jì)劃少1.88億元。據(jù)其招股書，海通證券獲得承銷保薦費(fèi)用3000萬(wàn)元，占該公司上市發(fā)行費(fèi)用4535.05萬(wàn)元中的三分之二。

2022年，海通證券保薦的科創(chuàng)板上市企業(yè)翱捷科技-U（688220.SH）自發(fā)行以來(lái)，股價(jià)較發(fā)行價(jià)已腰斬。該公司發(fā)行價(jià)格為164.54元/股，截至最近一個(gè)交易日4月21日收盤，該股票報(bào)71.46元/股。目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)跌幅已高達(dá)56.57%。

翱捷科技于2022年1月14日在科創(chuàng)板上市，上市首日開盤即破發(fā)，當(dāng)日開盤價(jià)僅為130元/股，較發(fā)行價(jià)跌幅為20.99%。值得關(guān)注的是，該股票上市一年多以來(lái)，盤中最高價(jià)即上市首日的130.11元，此后股價(jià)一路下跌。

據(jù)時(shí)代周報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)，海通證券保薦的首發(fā)上市新股，共90家。其中，有54家上市交易至今已超過一年，而54家上市企業(yè)中，上市一年股價(jià)仍下跌的有37家，上市后一年股價(jià)漲幅為正的有17家。

一位投行人士表示，2020年后市場(chǎng)情況較為極端，從大盤藍(lán)籌行情向中小市值切換的風(fēng)格較為極致，也可能導(dǎo)致新股因行業(yè)或市場(chǎng)行情震蕩等因素上市后表現(xiàn)波動(dòng)加劇，但如果長(zhǎng)期股價(jià)不及發(fā)行價(jià)格，可以追溯發(fā)行定價(jià)合理性。

撤單現(xiàn)象增多，去年凈利潤(rùn)跌近5成

今年來(lái)，隨著全面注冊(cè)制推行，投行業(yè)務(wù)監(jiān)管也趨嚴(yán)。從業(yè)務(wù)層面上來(lái)看，投行撤單現(xiàn)象逐步增多。wind數(shù)據(jù)顯示，2023年開年至今，已有71家企業(yè)撤回IPO申報(bào)，而2022年前四個(gè)月，該數(shù)據(jù)為61家，今年呈現(xiàn)小幅上升趨勢(shì)。尤其是今年三月份后，撤回的IPO申報(bào)數(shù)量高達(dá)37家。海通證券的撤回申報(bào)數(shù)量也走高，去年前四個(gè)月撤回IPO申報(bào)企業(yè)數(shù)為4家，而今年至今已撤回7家。

自2020年退市改革以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)退市制度逐步完善，市場(chǎng)化定價(jià)及篩選路徑逐步清晰。僅2022年，滬市退市企業(yè)達(dá)24家，比例提高。隨著全面注冊(cè)制改革的逐步推進(jìn)，市場(chǎng)化退市實(shí)踐將進(jìn)一步被市場(chǎng)認(rèn)可與接受。以上諸多制度的完善，均倒逼券商投行從業(yè)人員嚴(yán)格把關(guān)、審慎執(zhí)業(yè)。

推行全面注冊(cè)制后，投資銀行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)要求提高。海通證券也面臨投資銀行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入下滑的困擾，2022年該項(xiàng)收入為41.79億元，而上年同期為49.25億元，下滑15.16%，其表示主要是證券承銷業(yè)務(wù)收入減少，尤其是境外投行收入同比減少。在其子公司海通國(guó)際（0665.HK）的年報(bào)顯示，2022年度承銷及配售傭金為3.55億港元，而上年同期為14.62億港元，下滑數(shù)倍。

不僅如此，其子公司海通國(guó)際2022年巨虧，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)收入30.41億港元，但凈利潤(rùn)大幅虧損53.4億港元。主要虧損項(xiàng)為投資業(yè)務(wù)，疑似踩雷美元地產(chǎn)債，大幅虧損超40億港元。但對(duì)于具體的虧損原因，其年報(bào)中并未明確提及。

受子公司業(yè)績(jī)拖累，海通證券2022年已跌出“百億凈利券商俱樂部”，當(dāng)年?duì)I收、利潤(rùn)雙降。據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，2022年，海通證券營(yíng)收259.48億元，較上年下滑39.94%；歸母凈利潤(rùn)為65.45億元，較上年下滑48.97%，已接近腰斬?；蚴軜I(yè)績(jī)拖累，截至4月21日收盤，海通證券下跌2.67%，報(bào)9.1元/股。

關(guān)鍵詞：