民生證券給予東箭科技買入評級-今日關注

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民生證券股份有限公司近期對東箭科技進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年年報及2023年一季報點評23Q1業(yè)績超預期，“一體兩翼”戰(zhàn)略加速落地》，本報告對東箭科技給出買入評級，當前股價為12.46元。

東箭科技(300978)　　事件概述2023年4月21日，公司發(fā)布22年年報及23年一季報。22年公司實現(xiàn)營收17.67億元，同比+8.00%。其中，22Q4公司營收4.59億元，同比+6.41%/環(huán)比+2.88%；歸母凈利潤0.11億元，同比-48.98%/環(huán)比-67.24%。23Q1實現(xiàn)營收4.05億元，同比-10.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比+143.94%?！　?2年業(yè)績符合預期，智能座艙戰(zhàn)略加速落地。1、營收端22年智能座艙營收2.72億元，同比+1.81%，銷量18.92萬套，同比+48.36%，單價1440.20元/件，同比-31.39%，均價降低主要系前裝市場占比提升所致；車頂裝載銷量73.72萬套，同比+373.45%，單價288.46元，同比-37.03%，系公司21年底收購的維杰汽車并表所致；車側承載裝飾/前后防護營收分別為4.78/4.61億元，同比-18.29%/-6.74%，系國外終端消費疲軟，疊加國內燃油車市場份額下降、傳統(tǒng)4S渠道轉型等因素影響，導致后裝市場下滑所致。2、盈利能力22年公司毛利/凈利率為26.79%/4.44%，同比-1.32Pcts/-2.70Pcts，智能座艙/車側承載裝飾/前后防護/車頂裝載產品毛利率分別為34.91%/25.38%/25.86%/20.09%，同比-7.80Pcts/+3.10Pcts/+2.60Pcts/-9.60Pcts，其中，智能座艙、車頂裝載產品出貨均價降低致毛利率降低。3、期間費用22年公司費用管控能力顯著提升，三費費用率為12.26%，同比-4.55Pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.08Pcts/+1.08Pcts/+1.31Pcts/-5.55Pcts，財務費用率變化系匯率變動所致；公司加大研發(fā)投入，助力智能座艙戰(zhàn)略加速落地?！　?3Q1業(yè)績超預期，利潤修復持續(xù)兌現(xiàn)。1、營收端23Q1公司實現(xiàn)營收4.05億元，同比-10.75%，系北美等主要海外市場高通脹、終端消費疲軟，公司外銷業(yè)務短期承壓；2、盈利能力23Q1實現(xiàn)歸母凈利潤0.35億元，同比/環(huán)比分別+143.94%/229.38%。其中，毛利/凈利率為30.40%/8.03%，同比+8.04Pcts/+5.09Pcts，系匯率、原材料、海運費三大因素改善對成本端產生有利影響，公司盈利能力持續(xù)修復。3、期間費用22年公司三費費用率為14.56%，同比-0.91Pcts，費用管控能力進一步提升，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別同比-0.50Pcts/+0.29Pcts/+1.66Pcts/-0.70Pcts，財務費用率變化系匯率變動所致；同時，公司持續(xù)增加研發(fā)投入，構筑產品核心競爭力?！　≈悄茏摷铀俾涞?，助力公司實現(xiàn)“一體兩翼”的中長期發(fā)展戰(zhàn)略。伴隨著越野車型的放量，國內改裝市場需求進入快速增長階段，公司2022國內營收占比52.92%，同比+12.01Pcts。同時，公司2021年收購維杰汽車，發(fā)力前裝市場，截至23Q1，維杰汽車已獲多家新能源客戶定點。公司于2012年布局智能機電系統(tǒng)業(yè)務，電動門類等產品具備核心競爭力，22年新增智能座艙品類專利26項，產品目前已進入埃安、極氪、長安、比亞迪、上汽、智己、合眾、廣汽、非凡、集度等多家主機廠定點，22年定點數(shù)量同比增長約1.5倍，實現(xiàn)加速突破。改裝業(yè)務營收穩(wěn)定，疊加智能座艙產品定點持續(xù)落地，助力公司實現(xiàn)“一體兩翼”的中長期發(fā)展戰(zhàn)略?！　⊥顿Y建議隨匯率、原材料、海運費等因素改善，公司國際業(yè)務持續(xù)好轉，盈利能力修復持續(xù)兌現(xiàn)，我們上調了23/24年盈利預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.74/2.53/3.62億元，當前市值對應2023-2025年PE為29/20/14倍。公司為汽車后市場改裝行業(yè)內資龍頭，智能座艙產品加速放量，維持“推薦”評級。　　風險提示新能源銷量不及預期；原材料成本超預期上行導致公司毛利率低預期。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東箭科技（300978）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍0 ~ 5星，最高5星）

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