基金：市場定價對短期經(jīng)濟增速“矯枉過正” 全球要聞

金融投資報記者 劉慶華

【資料圖】

5月以來A股市場行情陡然生變。月初A股上演了短暫但迅速的反彈，滬指摸上3400點以上，創(chuàng)下年內(nèi)新高，5月9日行情急轉(zhuǎn)直下，滬指連續(xù)跌破3300、3200點等關(guān)口，創(chuàng)下2月以來新低。近期更伴隨著交易量能萎縮，股指震蕩下探，市場觀望情緒濃厚。

基金認為，宏觀經(jīng)濟復蘇較弱、海外存在不穩(wěn)定因素、人民幣匯率走弱及等因素為A股市場帶來壓力，預計復蘇仍是中國經(jīng)濟中長期的趨勢。但當前市場熱度較高的題材波動率或?qū)⑵摺?/p>

市場對于未發(fā)生的長周期風險敏感

數(shù)據(jù)顯示，截至5月29日收盤，5月以來上證指數(shù)下跌超3%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)均跌超5%。資金方面，近期北上資金也大幅流出，據(jù)WIND統(tǒng)計，截止5月25日的近一周，北向資金凈流出178.88億元，其中滬股通凈流出58.88億元，深股通凈流出120億元。近一個月，北向資金凈流出為104.25億元，其中滬股通凈流入66.59億元，深股通凈流出170.85億元。

對于近期以來市場的弱勢表現(xiàn)，中歐基金指出，4月以來的高頻數(shù)據(jù)反映出國內(nèi)經(jīng)濟的復蘇動力出現(xiàn)一定程度上的衰減，并驅(qū)動各類資產(chǎn)價格下跌，同時市場投資者的風險偏好也出現(xiàn)了快速下降。誠然二季度以來經(jīng)濟的復蘇動力較遠超預期的一季度走弱，但這更多可能源于受抑制需求集中釋放后的節(jié)奏變化。消費者和企業(yè)投資者信心有待提振。鑒于經(jīng)濟表現(xiàn)弱于預期，經(jīng)濟活動增長趨緩、青年調(diào)查失業(yè)率攀升、去通脹壓力持續(xù)、市場利率下行以及市場對人民幣走弱的擔心上升。市場對于未發(fā)生的長周期風險變得更加敏感，這其中存在市場定價對短期經(jīng)濟增速的“矯枉過正”。

長城基金指出，近期大盤表現(xiàn)弱勢，A股短期承壓，分析來看，主要原因系宏觀經(jīng)濟復蘇較弱、總量政策力度低于預期，以及海外宏觀不穩(wěn)定因素引發(fā)人民幣匯率走弱及北上資金流出帶來的壓力。

博時基金認為，海外方面，4月零售數(shù)據(jù)不及預期，增長進一步下行；流動性方面，多位聯(lián)儲官員發(fā)言顯現(xiàn)出對6月加息看法的分歧，在前期過度交易寬松后，海外緊縮預期有所升溫，疊加懸而未決的債務上限談判，海外流動性可能延續(xù)波動態(tài)勢。國內(nèi)方面，4月份工業(yè)、投資數(shù)據(jù)均低于市場預期，服務業(yè)、消費相對平穩(wěn)，青年失業(yè)率高位上行，經(jīng)濟復蘇斜率放緩，短期風險偏好可能還將繼續(xù)承壓。

短期熱門題材波動率或偏高

站在當前時點，基金認為復蘇仍然是中長期的趨勢，但短期題材有可能出現(xiàn)較高的波動。

中歐基金表示，預計復蘇仍是中國經(jīng)濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復疲軟將驅(qū)動市場展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機會。當前市場對題材的追捧熱度仍持續(xù)偏高，但在資金較深度介入后，預計波動率將持續(xù)偏高。短期關(guān)注資金合力最強的人工智能與央企相關(guān)品種，中期在市場炒作熱度回落，且經(jīng)濟復蘇趨勢確立后關(guān)注“順周期”板塊的整體機會，尤其是大眾消費等領域；長期關(guān)注數(shù)字化對生產(chǎn)力的提升，重點關(guān)注計算機、互聯(lián)網(wǎng)和傳媒等行業(yè)。

長城基金認為，當前，A股進入相對底部，一方面顯示市場短期對經(jīng)濟、政策的預期不夠樂觀，另一方面也說明市場基本消化情緒壓制，預期定價已一定程度反映在股價中。長期來看，后疫情時代經(jīng)濟復蘇放緩是正?，F(xiàn)象，經(jīng)濟發(fā)展仍是主線，經(jīng)濟自發(fā)的修復發(fā)展應仍基本能保持潛在增速水平。而市場悲觀的經(jīng)濟和政策預期可能帶來更大的預期差，存在超預期的可能。后續(xù)任何超預期的經(jīng)濟或政策，都可能釋放短期壓抑過久的情緒，帶來反彈。市場止跌轉(zhuǎn)暖的關(guān)鍵變量在于交易極致縮量后的回暖、人民幣回到升值區(qū)間以及市場主線的逐步明晰。

配置策略方面，長城基金建議短期側(cè)重具有防御屬性及估值性價比的品種，重點關(guān)注估值明顯回調(diào)的科技板塊。市場調(diào)整后或可以開始布局業(yè)績具有產(chǎn)業(yè)驅(qū)動力的板塊，關(guān)注通信、計算機、中藥、中特估等行業(yè)。

博時基金建議邊際重視港股中字頭和小盤成長。一方面，港股中字頭公司的A/H溢價已經(jīng)擴大到歷史高位水平，當下中特估可重點關(guān)注港股中字頭。另一方面，國證價值相對成長過去60天滾動回報率處于15年以來高位，兩者收益率剪刀差短期會收斂，小盤成長也值得配置。

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