歷時兩年完成債務重組 中國鐵物70億債轉股

曾經(jīng)飽受高負債困擾的中國鐵路物資股份有限公司歷時兩年終于完成債務重組，成為繼中鋼集團后第二起央企債務重組，更是首例央企私募債重組。

12月25日，中國鐵物債轉股協(xié)議簽約儀式在京舉行。中國鐵物與7家投資機構共同成立債轉股主體——中鐵物晟科技發(fā)展有限公司，以“發(fā)股還債”的方式實施70億元債轉股，所籌資金用于償還2018年底、2019年初私募債券兌付。未來，將擇機啟動中鐵物晟的重組上市工作，并將此次轉股股份置換為上市公司股票以實現(xiàn)7家投資機構的債轉股退出。這也成為我國市場化法治化債轉股的又一成功案例。

資產(chǎn)重組致2017年

杠桿率下降12%

中國鐵物是經(jīng)國務院國資委批準，由中國鐵路物資(集團)總公司核心資產(chǎn)組建的股份有限公司。曾因在2016年4月11日發(fā)布公告表示暫停總規(guī)模168億元的9期債務融資工具交易，一度成為債市“黑天鵝”，也標志著中國鐵物債務危機的正式爆發(fā)，引發(fā)市場對央企信用風險的擔憂。受市場情緒波及，彼時諸多央企和地方國企取消債券發(fā)行，一級市場一度陷入停滯。

2012年上半年，部分鋼材貿易企業(yè)出現(xiàn)不能及時履行合同甚至信用違約的情況，相關風險由鋼鐵供應鏈上下游企業(yè)逐漸向多個相關行業(yè)蔓延，中國鐵物的大宗商品貿易業(yè)務受到較大沖擊，致其應收預付賬款及存貨出現(xiàn)重大損失，固化和沉淀資金達200億元，給其生產(chǎn)經(jīng)營帶來沉重負擔。截至2015年12月末，中國鐵物總資產(chǎn)451.38億元，總負債549.87億元，凈資產(chǎn)為-98.50億元，已嚴重資不抵債。

中國鐵物債務規(guī)模大、構成復雜、債權人眾多，引起了較大的社會影響，備受中央的高度重視。雖然引發(fā)債市“黑天鵝”，但也一定程度上助推了中國鐵物債務重組的進程。在2016年公告發(fā)出不久后的4月29日，國資委決定由中國誠通控股集團有限公司對中國鐵物實施托管。同年12月15日，中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司與中國鐵物、中國誠通簽署《合作框架協(xié)議》，正式全面參與中國鐵物債務重組工作。

據(jù)中國長城資產(chǎn)董事長沈曉明介紹，針對中國鐵物的債務重組工作主要包括債務重組、資產(chǎn)重組和重組上市三個階段。具體來說，債務重組階段，中國長城資產(chǎn)出資收購中國鐵物17.6億元私募債，整合了散小債權。在此基礎上，2017年1月19日中國長城資產(chǎn)與中國鐵物、中國誠通簽署了《資產(chǎn)重組合作協(xié)議》，中國長城資產(chǎn)承諾在滿足風控條件下、分階段為中國鐵物提供100億元償債資金支持。

資產(chǎn)重組階段，中國長城資產(chǎn)協(xié)助中國鐵物對接各類資源，助力中國鐵物圓滿完成2017年度重組債務償還工作。中國鐵物經(jīng)營指標全面向好，綜合管理水平顯著提升，債務重組協(xié)議全部落地，資不抵債狀態(tài)徹底扭轉。

2017年，中國鐵物實現(xiàn)營業(yè)收入518億元、利潤總額9.9億元，分別較2016年增長8.7%和11.5%;資產(chǎn)負債率77.1%，較2016年末下降12.4%。

成立中鐵物晟發(fā)股還債

此次債轉股協(xié)議簽約，也是中國鐵物債務重組的關鍵一步，旨在解決中國鐵物的私募債兌付問題。證券時報記者了解到，此次債轉股協(xié)議簽署前，中國鐵物有息債務余額超過200億元，2018年末、2019年初共需償還私募債券85億元。

在債轉股方案的具體設計上，本次采用了“發(fā)股還債”的模式，即中國鐵物將債轉股主體中鐵物晟的部分股權對外轉讓，中國長城資產(chǎn)等債轉股投資機構出資認購股權，中國鐵物取得轉讓子公司股權的資金后再專項用于清償私募債券持有人的出資，最終實現(xiàn)市場化法制化債轉股。

中國長城資產(chǎn)相關負責人表示，之所以如此安排，是因為本次債轉股投資機構與債券持有人不完全一致，不能直接實施債轉股。

中國鐵物董事長馬正武表示，公司在實施債轉股和重組上市過程中，按照“好壞分離”的原則，確定了債轉股與重組上市資產(chǎn)范圍，將相關業(yè)務與資產(chǎn)劃入新成立的上市平臺公司中鐵物晟公司。經(jīng)過與債轉股意向方溝通談判，最終與7家投資機構達成債轉股協(xié)議，中國鐵物轉讓持有的中鐵物晟公司66%股權，債轉股金額共計70.5億元。具體投資機構及轉股金額是：蕪湖長茂投資30億元(中國長城資產(chǎn)管理公司與中國誠通、中國鐵物搭建的基金，其中中國長城資產(chǎn)出資20億元)，國調基金20億元，工銀投資10億元，農銀投資5億元，民生銀行3億元，招商銀行2億元，人民日報伊敦基金0.5億元。

中鐵物晟的成立，意味著中國鐵物用轉讓股權所籌集的70多億資金，保障了其如期完成2018年度債務清償工作，全面落實了2018年底、2019年初私募債券的兌付資金來源。

據(jù)測算，中國鐵物在償還全部私募債后，其整體債務規(guī)模降低至其可承受的合理水平。預計2018年營業(yè)收入630億元，利潤總額12.5億元，2018年末資產(chǎn)總額550億元，資產(chǎn)負債率較前大幅下降。至此，正式宣告了歷時2年的中國鐵物私募債券兌付工作圓滿完成。

爭取明年底實現(xiàn)

中鐵物晟上市

債轉股的實施不僅要幫助企業(yè)降低杠桿率，度過債務危機;對投資機構來說，也需要有退出保障措施，確保股權投資的收益。在中國鐵物的債轉股實施方案中，投資機構的股權退出手段主要是推動中鐵物晟的重組上市，這也是中國鐵物整體債務重組工作的最后一個階段。

據(jù)馬正武透露，下一步，中國鐵物將在履行好債務重組和債轉股協(xié)議的基礎上，進一步加強基礎管理，在經(jīng)營創(chuàng)效上狠下功夫，加快提升企業(yè)核心競爭力與盈利能力，爭取明年底實現(xiàn)優(yōu)質業(yè)務資產(chǎn)重組上市，以優(yōu)異的投資回報率去答謝股東和各投資機構。

實際上，中國鐵物早在2012年就尋求過IPO，但在2014年意外終止，此次債轉股的落地，也標志著中國鐵物重啟IPO征程。只不過，未來IPO的主體將是注入了中國鐵物全部核心資產(chǎn)的中鐵物晟。

沈明康則表示，此次債轉股的落地，標志著中國鐵物在歷經(jīng)2年多的債務重組和資產(chǎn)重組后，全面恢復了可持續(xù)發(fā)展的能力。未來，中國長城資產(chǎn)將協(xié)助中國鐵物做好資本運作規(guī)劃，推進重組上市方案，并圍繞鐵路運維服務、鐵路高端裝備、高端物流服務及平臺建設等業(yè)務模塊，把中國鐵物打造成中國一流的鐵路運維服務商。

中國鐵物是2016年國家實施市場化債轉股以來，金融資產(chǎn)管理公司重點參與的首個市場化債轉股項目，更是首例央企私募債重組。根據(jù)發(fā)改委公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月底，市場化債轉股簽約項目總金額達到18928億元，資金到位5050億元。今年以來，市場化債轉股簽約總金額2437億元，到位金額1572億元。(記者 孫璐璐)

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