央行連續(xù)3日逆回購 節(jié)后凈回籠資金量達4881億元

2月26日，中國人民銀行發(fā)布公告稱，由于春節(jié)假期導(dǎo)致稅期后移，目前稅收影響仍在延續(xù)，為維護銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，至此，人民銀行已連續(xù)3日實施逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期，為對沖稅期高峰、地方債大規(guī)模發(fā)行給資金面帶來的擾動，央行連續(xù)開展逆回購操作。據(jù)統(tǒng)計，節(jié)后公開市場共有6800億元逆回購、3835億元MLF和1000億元國庫現(xiàn)金定存到期，央行資金投放為2919億元(2200億元逆回購和719億元PSL)，公開市場凈回籠資金達到8716億元。即便考慮到前期降準置換到期的MLF，凈回籠資金量也達到4881億元。

王青表示，近期央行持續(xù)開展逆回購操作，表明央行旨在保持DR007利率中樞在政策指導(dǎo)利率(央行7天逆回購利率)附近運行，避免出現(xiàn)流動性趨緊態(tài)勢，從而穩(wěn)定市場預(yù)期，繼續(xù)以“寬貨幣”支持“寬信用”。

王青表示，當(dāng)前貨幣政策工具以數(shù)量型為主，主要包括降準及包括MLF等在內(nèi)的各類公開市場操作，并未使用降息等典型的價格型調(diào)控工具。這主要是因為當(dāng)前中國存款準備金率加權(quán)平均值仍處在11%的高位，未來還有一定下調(diào)空間。與之相反，當(dāng)前我國政策利率無論是與通脹水平相比，還是按照經(jīng)濟增速衡量，均處于偏低水平，下調(diào)空間較為有限。而且從此前的數(shù)量型政策調(diào)控效果來看，實際上也起到了價格型工具的作用——截至2018年12月份，企業(yè)貸款和小微企業(yè)貸款利率分別連續(xù)4個月和5個月下降。實際的貸款利率下行，表明貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。

王青表示，由此判斷，未來一段時間貨幣政策向偏松方向微調(diào)仍將主要側(cè)重降準等數(shù)量型工具，下調(diào)基準利率以及公開市場操作利率的可能性較小。這樣也能較好地避免“大水漫灌”效應(yīng)，把握穩(wěn)增長與防風(fēng)險之間的平衡?？紤]到當(dāng)前市場利率已較大幅度高于政策指導(dǎo)利率，加之資本市場火爆局面短期內(nèi)難以迅速降溫，月末市場資金面可能持續(xù)處于偏緊狀態(tài)，預(yù)計央行或?qū)⑦B續(xù)開展逆回購操作，引導(dǎo)市場流動性保持合理充裕狀態(tài)。

中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報》記者表示，盡管1月份新增貸款和社融齊創(chuàng)歷史新高，但并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，貨幣政策不會搞“大水漫灌”。目前貨幣政策依然是穩(wěn)健的，主要是配合經(jīng)濟增長需要，既不會多也不會少，避免出現(xiàn)套利行為和資產(chǎn)泡沫，適度是最重要的。因此，基于適度的邏輯，目前短端流動性依然呈現(xiàn)上行態(tài)勢，央行逆回購有望持續(xù)。

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