隨著4月份的開門紅,上證綜指站上了3200點(diǎn),創(chuàng)業(yè)板指沖擊1800點(diǎn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),應(yīng)該如何看待后市呢?我們認(rèn)為,隨著超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐,市場(chǎng)的情緒正在快速好轉(zhuǎn),行情遠(yuǎn)未結(jié)束,當(dāng)前需要堅(jiān)定持股,經(jīng)得住上漲,忍得了波動(dòng),不輕易失去頭寸。
當(dāng)前市場(chǎng)的運(yùn)行,有其基本面的支撐。在宏觀經(jīng)濟(jì)周期方面,當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際是強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的。與去年底市場(chǎng)一致預(yù)期的2019年經(jīng)濟(jì)“前低后高”的情景不同,當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)處于較為穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為,這種景氣更多是來(lái)源于2016年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)。從去年12月份的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期開始,我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況比市場(chǎng)預(yù)期的的要強(qiáng)。隨著1月份、2月份春節(jié)效應(yīng)沖擊的衰減,市場(chǎng)這種弱穩(wěn)態(tài)的堅(jiān)韌正體現(xiàn)得越來(lái)越明顯。3月底出爐的PMI數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期,再次驗(yàn)證了“上半年經(jīng)濟(jì)不弱”的判斷。3月份制造業(yè)PMI50.5,預(yù)期49.5,非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)54.8,預(yù)期53,兩者皆超預(yù)期。實(shí)際上,中國(guó)的PMI在2016年初就見底回升,與之對(duì)應(yīng)的,則是美國(guó)GDP增速與中國(guó)GDP增速在2016年初見底回升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年復(fù)蘇以來(lái)不斷上行,目前處于高位。而中國(guó)GDP增速雖然在2017年后開始平緩回落,但在2018年三季度開始又逐步企穩(wěn)。
中觀層面,我們發(fā)現(xiàn),從房地產(chǎn)施工與房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)來(lái)看,兩者的增速達(dá)到20%以上,高度亦是僅次于2008年4萬(wàn)億的刺激時(shí)期??梢哉f(shuō),2019年上半年的經(jīng)濟(jì)處于將差未差的階段,這較去年底的悲觀預(yù)期是有較大預(yù)期差的。而現(xiàn)在隨著好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷出爐,市場(chǎng)正在快速地修補(bǔ)這一預(yù)期差,并進(jìn)一步向更加樂觀的情緒延伸。
在流動(dòng)性方面,寬貨幣已經(jīng)向?qū)捫庞脗鬟f,市場(chǎng)處于“貨寬信寬”的最舒適運(yùn)行區(qū)間。2018年初,央行開始連續(xù)降準(zhǔn),標(biāo)志著貨幣政策實(shí)質(zhì)性寬松的開啟。但貨幣寬松并不等于信用寬松,銀行間流動(dòng)性泛濫不等于銀行愿意借錢出去,也不代表經(jīng)濟(jì)主體手上有錢。伴隨著金融去杠桿和資管新規(guī)落地,2018年的社融增速仍然快速下滑,直到2018年10月,見到近三年最低點(diǎn),才開始止跌回升。社融拐點(diǎn)顯現(xiàn),正門不斷開啟,堵偏門告一段落,經(jīng)濟(jì)主體才開始逐步拿到錢。之后,去年12月份的社融增速超預(yù)期,進(jìn)一步確認(rèn)了此前10月份的拐點(diǎn)確立,2019年1月份的社融增速大超預(yù)期更是被市場(chǎng)解讀為“大水漫灌”。實(shí)際上,哪有流動(dòng)性泛濫,這只是拐點(diǎn)確立后的周期回升而已!但市場(chǎng)已經(jīng)足夠享受,因?yàn)榱鲃?dòng)性由“貨寬信緊”轉(zhuǎn)為“貨寬信寬”,市場(chǎng)由此進(jìn)入運(yùn)行的最舒適區(qū)間。經(jīng)濟(jì)將弱未弱,流動(dòng)性又實(shí)質(zhì)性寬松,權(quán)益類資產(chǎn)迎來(lái)不斷上漲的舒適時(shí)刻。
未來(lái),只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不出現(xiàn)連續(xù)向下滑落,流動(dòng)性不出現(xiàn)重新收緊的跡象,那么市場(chǎng)的舞步就會(huì)不斷延續(xù)。從現(xiàn)在來(lái)看,4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率會(huì)延續(xù)景氣,而即使數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差,也的真空期,正好是樂觀情緒的蔓延期。從方向上看,有三大方向值得布局,其一是白馬龍頭股,包括家電、銀行、券商等龍頭,其二是科技龍頭,包括半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等方面的龍頭,其三是一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的中小市值個(gè)股。(朱斌)
(作者系西南證券策略首席分析師)
關(guān)鍵詞: 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 預(yù)期
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