經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期 市場(chǎng)情緒正在快速好轉(zhuǎn)

隨著4月份的開門紅，上證綜指站上了3200點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指沖擊1800點(diǎn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)該如何看待后市呢?我們認(rèn)為，隨著超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，市場(chǎng)的情緒正在快速好轉(zhuǎn)，行情遠(yuǎn)未結(jié)束，當(dāng)前需要堅(jiān)定持股，經(jīng)得住上漲，忍得了波動(dòng)，不輕易失去頭寸。

當(dāng)前市場(chǎng)的運(yùn)行，有其基本面的支撐。在宏觀經(jīng)濟(jì)周期方面，當(dāng)前的實(shí)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際是強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期的。與去年底市場(chǎng)一致預(yù)期的2019年經(jīng)濟(jì)“前低后高”的情景不同，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)處于較為穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，這種景氣更多是來(lái)源于2016年以來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)。從去年12月份的社融數(shù)據(jù)超預(yù)期開始，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際狀況比市場(chǎng)預(yù)期的的要強(qiáng)。隨著1月份、2月份春節(jié)效應(yīng)沖擊的衰減，市場(chǎng)這種弱穩(wěn)態(tài)的堅(jiān)韌正體現(xiàn)得越來(lái)越明顯。3月底出爐的PMI數(shù)據(jù)超市場(chǎng)預(yù)期，再次驗(yàn)證了“上半年經(jīng)濟(jì)不弱”的判斷。3月份制造業(yè)PMI50.5，預(yù)期49.5，非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)54.8，預(yù)期53，兩者皆超預(yù)期。實(shí)際上，中國(guó)的PMI在2016年初就見底回升，與之對(duì)應(yīng)的，則是美國(guó)GDP增速與中國(guó)GDP增速在2016年初見底回升。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年復(fù)蘇以來(lái)不斷上行，目前處于高位。而中國(guó)GDP增速雖然在2017年后開始平緩回落，但在2018年三季度開始又逐步企穩(wěn)。

中觀層面，我們發(fā)現(xiàn)，從房地產(chǎn)施工與房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)來(lái)看，兩者的增速達(dá)到20%以上，高度亦是僅次于2008年4萬(wàn)億的刺激時(shí)期?？梢哉f(shuō)，2019年上半年的經(jīng)濟(jì)處于將差未差的階段，這較去年底的悲觀預(yù)期是有較大預(yù)期差的。而現(xiàn)在隨著好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不斷出爐，市場(chǎng)正在快速地修補(bǔ)這一預(yù)期差，并進(jìn)一步向更加樂觀的情緒延伸。

在流動(dòng)性方面，寬貨幣已經(jīng)向?qū)捫庞脗鬟f，市場(chǎng)處于“貨寬信寬”的最舒適運(yùn)行區(qū)間。2018年初，央行開始連續(xù)降準(zhǔn)，標(biāo)志著貨幣政策實(shí)質(zhì)性寬松的開啟。但貨幣寬松并不等于信用寬松，銀行間流動(dòng)性泛濫不等于銀行愿意借錢出去，也不代表經(jīng)濟(jì)主體手上有錢。伴隨著金融去杠桿和資管新規(guī)落地，2018年的社融增速仍然快速下滑，直到2018年10月，見到近三年最低點(diǎn)，才開始止跌回升。社融拐點(diǎn)顯現(xiàn)，正門不斷開啟，堵偏門告一段落，經(jīng)濟(jì)主體才開始逐步拿到錢。之后，去年12月份的社融增速超預(yù)期，進(jìn)一步確認(rèn)了此前10月份的拐點(diǎn)確立，2019年1月份的社融增速大超預(yù)期更是被市場(chǎng)解讀為“大水漫灌”。實(shí)際上，哪有流動(dòng)性泛濫，這只是拐點(diǎn)確立后的周期回升而已!但市場(chǎng)已經(jīng)足夠享受，因?yàn)榱鲃?dòng)性由“貨寬信緊”轉(zhuǎn)為“貨寬信寬”，市場(chǎng)由此進(jìn)入運(yùn)行的最舒適區(qū)間。經(jīng)濟(jì)將弱未弱，流動(dòng)性又實(shí)質(zhì)性寬松，權(quán)益類資產(chǎn)迎來(lái)不斷上漲的舒適時(shí)刻。

未來(lái)，只要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不出現(xiàn)連續(xù)向下滑落，流動(dòng)性不出現(xiàn)重新收緊的跡象，那么市場(chǎng)的舞步就會(huì)不斷延續(xù)。從現(xiàn)在來(lái)看，4月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大概率會(huì)延續(xù)景氣，而即使數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差，也的真空期，正好是樂觀情緒的蔓延期。從方向上看，有三大方向值得布局，其一是白馬龍頭股，包括家電、銀行、券商等龍頭，其二是科技龍頭，包括半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等方面的龍頭，其三是一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的中小市值個(gè)股。(朱斌)

(作者系西南證券策略首席分析師)

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