三只松鼠終于迎來創(chuàng)業(yè)板上市 創(chuàng)始人失去掌控地位 業(yè)績增長放緩明顯

6月3日，三只松鼠再一次發(fā)布招股書，與2年前的終止IPO不同，其今年5月16日成功過會，將于6月12日于深交所創(chuàng)業(yè)板上市。發(fā)行人本次發(fā)行的股票數量為4100萬股，不涉及股東公開發(fā)售股份，公開發(fā)行股份數量不低于本次發(fā)行后總股本的 10%，承銷商是中金公司。

2017年3月8日，三只松鼠第一次IPO時擬發(fā)行4000萬股，后面進行了數量調整，增加了100萬股。

從股權結構來看，2012年的5個年輕創(chuàng)業(yè)者，除了創(chuàng)始人章燎源仍持有較大股份外，其余四位都已不是重要股東。根據最新的招股書，此時的持股比例已跟2年前完全不同，章燎源失去了第一大股東的地位，知名風投IDG通過進培公司和Gao Zheng capital 合計持股38.68%，成為實際控制人。今日資本(LT Growth Investment)成為第二大股東，持股30.31%，而章燎源只持股19.26%，淪為第三大股東。

來源：企查查

在2017年3月版本的招股書中，章燎源仍持有44.52%的股份。而IDG持有27.66%，今日資本持有18.64%。但如今，股東地位發(fā)生了天翻地覆的變化，若12個月鎖定期滿，IDG和今日資本選擇退出，三只松鼠將面臨尷尬局面。

三只松鼠在2014年至2016年期間發(fā)展飛速，2015年和2016年的增速都在120%左右，是三只松鼠的黃金時代。這和其在廣告營銷上的大筆支出脫不開關系，推廣費用幾乎是凈利潤的一半。

2014至2017年4年間，三只松鼠的推廣費用增長了近4倍，從4200萬猛增至1.4億。三只松鼠是淘寶起家，是有名的“淘品牌”，當年在天貓?zhí)詫毜耐茝V費也不是個小數目。2014年時，給平臺的推廣費就高達數千萬，2014年3150萬，2015年漲到5200萬，但隨著當年“淘品牌”IPO之路的失敗，加之良品鋪子等有力競爭對手入駐淘寶，三只松鼠轉移了營銷方向。2016年起，三只松鼠著重加碼影視劇的廣告植入，一系列熱播劇的觀眾都是三只松鼠的潛在顧客。

來源：三只松鼠招股書、財聯(lián)社

而其凈利潤增長走勢說明，做影視劇廣告營銷確實是走了一步好棋。2016年，三只松鼠在影視廣告上投入高達5900萬，占當年推廣費的47%。來看看當年的收獲，2016年三只松鼠營收增長112%，扣非凈利潤增長了86倍(2016年扣非凈利潤2.47億元，前一年僅285萬元)。2017年影視劇植入費5830萬，不過2017年營收增長放緩，只有25%，扣非凈利潤2.78億，同比增長12.6%。沒有了前一年的“異軍突起”爆發(fā)式增長，三只松鼠的營收和利潤都回歸了正常區(qū)間。

尤其到了2018年，營收增長仍有26%，但扣非凈利潤卻出現了下滑，同比下跌8%。經歷了2016年的火箭增長，2017年的平緩過度，三只松鼠在2018年首次出現利潤下滑。

財聯(lián)社研究其財報發(fā)現，三只松鼠的應收賬款占比較高，存貨金額較大。2018年底還有3億應收款，占流動資產的12%。2019年一季度應收款為1.9億元，占比10%。2018年全年存貨金額為12.4億元，2019年一季度已產生價值5.2億元存貨。

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