科創(chuàng)板企業(yè)上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 漲跌幅加大投資更需謹(jǐn)慎

6月13日，在第十一屆陸家嘴論壇開幕式上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和上海市人民政府聯(lián)合舉辦了上海證券交易所科創(chuàng)板開板儀式。這也意味著科創(chuàng)板企業(yè)的上市進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。由于科創(chuàng)板股票的漲跌幅限制放寬至20%，且在新股上市后的前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，市場(chǎng)有聲音擔(dān)心科創(chuàng)板企業(yè)上市后是否會(huì)發(fā)生暴漲暴跌的情形。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在開板儀式上表示，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一個(gè)全新的探索。在探索的過(guò)程中，可能會(huì)遇到各種各樣的困難和挑戰(zhàn)。尤其是在科創(chuàng)板上市初期，各市場(chǎng)參與方特別是投資者要重點(diǎn)關(guān)注5個(gè)方面的新變化。例如，市場(chǎng)化定價(jià)后，與現(xiàn)有IPO定價(jià)機(jī)制有本質(zhì)區(qū)別，企業(yè)高估值發(fā)行的現(xiàn)象可能會(huì)增多。開板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

國(guó)信證券高級(jí)研究員張立超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，雖然新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)置漲跌停板，但由于科創(chuàng)板實(shí)行的是美股和港股廣泛采用的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)制，相較于過(guò)去主板、創(chuàng)業(yè)板的固定價(jià)格發(fā)行機(jī)制，能顯著降低發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱程度，機(jī)構(gòu)投資者不僅是科創(chuàng)板新股的定價(jià)者，更將成為價(jià)值投資的深度參與者。此外，主承銷券商還可以實(shí)施“綠鞋”機(jī)制，即超額配售選擇權(quán)，使得IPO配售更加靈活，有利于穩(wěn)定股票上市后的股價(jià)走勢(shì)，防止股價(jià)大起大落。

而有別于目前A股新股上市首日集合競(jìng)價(jià)最大漲幅為44%，交易次日實(shí)施漲跌幅10%的限制?？苿?chuàng)板的漲跌幅安排也成了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題之一。

張立超認(rèn)為，科創(chuàng)板的日常交易漲跌幅放寬至20%，其初衷符合科創(chuàng)板企業(yè)業(yè)務(wù)模式新、經(jīng)營(yíng)不確定性大、創(chuàng)新周期長(zhǎng)、市場(chǎng)更新迭代快等行業(yè)特性，在某種程度上能有效緩解市場(chǎng)價(jià)格反映滯后的問(wèn)題。在這種交易制度下，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格回歸可能會(huì)更加迅速，加上科創(chuàng)板的投資者有一定準(zhǔn)入門檻，且網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、以及符合規(guī)定的企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金配售，投資者結(jié)構(gòu)更加專業(yè)化，將有效降低股市的波動(dòng)率，進(jìn)而達(dá)到防止過(guò)度投機(jī)炒作與增加市場(chǎng)流動(dòng)性之間的微妙平衡。

“科創(chuàng)板漲跌幅放寬到20%也是在總結(jié)現(xiàn)有股票交易漲跌幅制度實(shí)施中的利弊得失基礎(chǔ)上做出的，目的是通過(guò)價(jià)格波動(dòng)來(lái)提高交易效率。”英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人曾表示，流動(dòng)性是交易的生命線，股票交易如果缺失流動(dòng)性，不僅會(huì)影響二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)效率，甚至?xí)绊懸患?jí)市場(chǎng)的融資效率。所以在科創(chuàng)板制度設(shè)計(jì)過(guò)程中，流動(dòng)性是核心的考慮因素。

雖然漲跌幅放寬了，但為了更好的保護(hù)投資者權(quán)益，監(jiān)管部門對(duì)投資者設(shè)置了一定的保護(hù)門檻。根據(jù)科創(chuàng)板交易規(guī)則，個(gè)人投資者參與科創(chuàng)板投資，需在申請(qǐng)權(quán)限開通前20個(gè)交易日，其證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣50萬(wàn)元，且證券交易滿24個(gè)月。

上交所年鑒顯示，截至2017年末，賬戶資產(chǎn)50萬(wàn)元以下的投資者有3366.77萬(wàn)戶，50萬(wàn)元以上的有567.53萬(wàn)戶，以此計(jì)算，滬市大約有85%的投資者不能直接參與科創(chuàng)板。

“低風(fēng)險(xiǎn)承受能力者，一定要遠(yuǎn)離科創(chuàng)板。”李大霄強(qiáng)調(diào)，對(duì)科創(chuàng)板控制風(fēng)險(xiǎn)的唯一方法是做價(jià)值判斷，科創(chuàng)板的特殊性要求投資人的專業(yè)性，科創(chuàng)板的投資一定要具備專業(yè)能力、專業(yè)知識(shí)。“切不可認(rèn)為科創(chuàng)板企業(yè)上市就必漲，或暴漲。這樣的想法是極其危險(xiǎn)和錯(cuò)誤的。”

李大霄建議投資者要做好科創(chuàng)板投資資金的比例控制，最好控制在自有資金規(guī)模的1%以下。

張立超則認(rèn)為，對(duì)投資者而言，應(yīng)懷著敬畏、包容、成長(zhǎng)的心態(tài)充分了解科創(chuàng)板的發(fā)行、交易及退市制度，在參與科創(chuàng)板打新時(shí)需充分考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過(guò)引入“市價(jià)委托+限價(jià)保護(hù)”模式的基礎(chǔ)上根據(jù)自己的承受能力設(shè)定保護(hù)限價(jià)的價(jià)格，以此來(lái)控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，他鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果，降低交易風(fēng)險(xiǎn)。(記者 侯捷寧 )

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