科創(chuàng)板與新三板在上市定位、上市門檻、注冊審核流程、投資要求、交易方式、信息披露和退市監(jiān)管上都存在顯著差別??偟膩砜?,科創(chuàng)板上市定位明確,注冊審核全流程電子化公開,上市門檻和投資要求的設(shè)置上綜合平衡風(fēng)險(xiǎn)和流動性,擁有系統(tǒng)完善的信披機(jī)制和退市制度;而新三板作為場外試點(diǎn)注冊制的板塊,上市定位并不清晰,注冊審核流程十分簡易,上市門檻過于寬松,再疊加投資要求上的過高設(shè)置,缺少體系完備且執(zhí)行到位的信息披露和退市制度、導(dǎo)致市場流動性匱乏。
上市定位方面,科創(chuàng)板是首個場內(nèi)試點(diǎn)注冊制的增量板塊,定位于服務(wù)面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場、面向國家重大需求,主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營,具有穩(wěn)定的商業(yè)模式,市場認(rèn)可度高,具有較強(qiáng)成長性的企業(yè),重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等六大領(lǐng)域。而新三板屬于場外市場,其成立之初主要服務(wù)北京中關(guān)村的高科技企業(yè)。2014年1月24日,新三板正式宣告成為全國性的證券交易市場,至此,新三板的上市定位已不僅僅局限于高科技企業(yè)。
注冊審核流程方面,科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制審核進(jìn)度全流程電子化公開,企業(yè)需要經(jīng)歷提交申請、受理、問詢、上會、注冊等多個環(huán)節(jié),尤其是多輪問詢的公開,在“問出一家真公司”的同時(shí),幫助投資者更全面地了解擬上市公司;而新三板的注冊審核流程則明顯更加簡易寬松,掛牌流程相對簡單,企業(yè)向全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓有限公司(下稱“全國股轉(zhuǎn)公司”)提交掛牌申請材料后,全國股轉(zhuǎn)公司有針對性地提出問詢,企業(yè)和項(xiàng)目組反饋之后,若無問題,在收到全國股轉(zhuǎn)公司的“無異議函”后即可辦理股權(quán)登記和簡稱、代碼分配。
上市門檻方面,針對不同性質(zhì)的企業(yè),科創(chuàng)板設(shè)置了不同的上市標(biāo)準(zhǔn)。如針對境內(nèi)同股同權(quán)的企業(yè),設(shè)置了五套以市值為核心的上市標(biāo)準(zhǔn),具體指標(biāo)涉及市值、營收、凈利、現(xiàn)金流以及研發(fā)費(fèi)用等多個指標(biāo)的多種組合,且隨著企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定性的降低,對市值等指標(biāo)的要求就越高。相比之下,新三板的掛牌要求則寬松得多,多為規(guī)范性的定性要求,如果僅僅是掛牌,硬性量化指標(biāo)僅需經(jīng)營滿兩年。過低的掛牌門檻,導(dǎo)致新三板企業(yè)良莠不齊,多數(shù)質(zhì)地一般。
投資要求方面,科創(chuàng)板對個人投資者設(shè)置了2年以上投資經(jīng)驗(yàn)和50萬元總資產(chǎn)的投資門檻,并沒有特別針對機(jī)構(gòu)投資者設(shè)置相應(yīng)要求,而新三板對個人和機(jī)構(gòu)投資者均設(shè)定了較高的門檻,其中個人新三板開戶條件是2年以上證券投資經(jīng)驗(yàn)和投資者本人名下前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值在500萬元人民幣以上,明顯高于科創(chuàng)板。過高的投資者門檻,使得一般只有規(guī)模較大的投資者才能參與新三板交易。
交易方式上,科創(chuàng)板的交易方式更加多樣,除了競價(jià)方式和大宗交易等方式外,科創(chuàng)板還新增了盤后固定價(jià)格交易方式,成為盤中連續(xù)交易的有效補(bǔ)充。而新三板以做市交易為主,以促進(jìn)市場流動性。同時(shí),新三板企業(yè)掛牌時(shí)無公開發(fā)行環(huán)節(jié),掛牌初期多數(shù)企業(yè)股票成交低迷。
信披和退市監(jiān)管上,科創(chuàng)板建立了系統(tǒng)完善的信息披露機(jī)制以及退市制度,其中退市制度總體比主板更為嚴(yán)格,退市情形更多、也更加徹底。而新三板雖然掛牌公司所有擬披露的信息都需要經(jīng)過主辦券商的事前審查,但并沒有對后者在此環(huán)節(jié)中擔(dān)負(fù)的責(zé)任作詳細(xì)規(guī)定,信披違規(guī)處罰力度也較輕。同時(shí),新三板也沒有完備而嚴(yán)格的退市制度,導(dǎo)致其新陳代謝并不順暢。
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