港交所衍生品交易停擺 恒指回落原因探析

9月4日恒指暴漲近千點(diǎn)，漲幅近4%。但是，9月5日上漲態(tài)勢未見延續(xù)，早間一度拉升，午后卻出現(xiàn)跳水。截至收盤，恒生指數(shù)跌0.03%，報(bào)26515.53點(diǎn)，成交額較前一日大幅減少，全天成交額831.59億港元。

光大新鴻基股評人溫杰對證券時(shí)報(bào)記者表示，昨日早間受惠于中美將于10月初重啟磋商，加上內(nèi)地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)預(yù)期升溫，恒指一度高見26697點(diǎn)。午后走勢急轉(zhuǎn)直下一個(gè)重要原因是港交所因供應(yīng)商提供的交易系統(tǒng)軟件出現(xiàn)問題，于下午2點(diǎn)起暫停衍生品市場交易，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者難以在期貨市場做交易對沖風(fēng)險(xiǎn)，因而減低持倉。

中泰國際(香港)分析師顏招駿向記者表示，恒指期貨昨日只成交1.9萬張，即相當(dāng)于超過90%的訂單未能成交。

“在任何一個(gè)市場，停市都是一個(gè)大決定、一個(gè)不能隨便做的決定，只有在我們判斷市場運(yùn)行已不再有序的情況下，才會做出停市的決定。”針對衍生品市場市場暫停交易，香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)稱，“下午2點(diǎn)時(shí)，我們判斷衍生品市場已不再有序，因此做出了停市的決定。這種決定永遠(yuǎn)不容易!”

昨日深夜，在與相關(guān)系統(tǒng)供應(yīng)商經(jīng)過詳細(xì)的調(diào)查及檢測后，香港交易所決定9月6日恢復(fù)衍生產(chǎn)品市場之交易。

恒指回落原因探析

9月5日，恒指收盤報(bào)26515.53點(diǎn)，跌幅0.03%。

4日暴漲的香港地產(chǎn)股昨日全線下跌。截至收盤，跌幅前五的九龍倉置業(yè)跌3.13%，報(bào)44.85港元/股;恒基地產(chǎn)跌3.1%，報(bào)37.5港元/股;新鴻基地產(chǎn)跌2.87%，報(bào)115.1港元/股;新世界發(fā)展跌2.83%，報(bào)10.3港元/股;領(lǐng)展房產(chǎn)基金跌2.15%，報(bào)89.4港元/股。

香港零售股也普遍回吐，莎莎國際大跌7.89%，卓悅控股跌7.63%，六福集團(tuán)跌2.59%，周大福跌2.22%。

顏招駿認(rèn)為，昨日恒指走低也受到權(quán)重股份拖累，包括本地地產(chǎn)股、匯豐控股、友邦保險(xiǎn)、香港交易所等;中資股走勢相對強(qiáng)勁，因此國企指數(shù)的走勢較恒指強(qiáng)。

溫杰向記者表示，有四大原因造成昨日恒指跳水回落。首先，早間恒指升至接近26700點(diǎn)，部分投資者認(rèn)為短線上行空間有限，再追貨意愿不高，反而傾向沽貨，給大市造成沽壓。其次，周三急升的股份出現(xiàn)回吐，拖累恒指。第三，從技術(shù)上分析，恒指26500點(diǎn)位初步支持，恒指跌破該水平后，引發(fā)投資者、特別是自動(dòng)程式盤沽貨。第四，港交所午間宣布由于衍生產(chǎn)品市場的電子交易系統(tǒng)出現(xiàn)持續(xù)連接問題，下午2點(diǎn)其暫停衍生品市場交易以及收市后時(shí)段交易，機(jī)構(gòu)性投資者難以做對沖，因而減低持倉。

“因?yàn)槠谪浕蚱谥赣懈軛U，加上交易成本較低，機(jī)構(gòu)投資者一般會利用期貨市場做現(xiàn)貨市場的對沖，例如當(dāng)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)急跌，他們可在期貨市場部署。”溫杰表示， “但由于停止交易未能做對沖，為減輕風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)投資者就會減低持倉，導(dǎo)致成交量下降。”

軟件問題致交易停擺

9月5日上午，港交所市場網(wǎng)站及集團(tuán)網(wǎng)站受技術(shù)問題影響，無法打開，午間港交所宣布下午2時(shí)起暫停衍生品市場交易。

顏招駿向記者表示，恒指期貨日均成交約近20萬張，昨日只成交1.9萬張，即相當(dāng)于超過90%的訂單都未能成交。

香港耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬稱，這種情況從未發(fā)生過。

由于港交所期貨線路出現(xiàn)問題，導(dǎo)致客戶交易恒指期貨和國指期貨出現(xiàn)斷線或等待中的現(xiàn)象。據(jù)悉，其他證券行和銀行亦出現(xiàn)類似情況。

昨日晚間，香港交易所確認(rèn)，由于供應(yīng)商提供的交易系統(tǒng)軟件出現(xiàn)問題，影響衍生產(chǎn)品市場;正與供應(yīng)商合作解決此問題，并將適時(shí)提供最新消息。

對于暫停交易帶來的影響，顏招駿表示，4日看多的期指投資者昨天不能平倉鎖定利潤;其次，部分長短倉(注：長倉是指買進(jìn)一種產(chǎn)品等待其升值后賣出，投資者受惠于上漲行情;短倉是指賣出一種衍生品，并且等待其貶值后再買回，投資者受惠于下跌行情)機(jī)構(gòu)性投資者不能通過期指做對沖，過夜持倉的風(fēng)險(xiǎn)增加了;第三，牛熊證發(fā)行商每發(fā)一批牛熊證，也相應(yīng)在期貨市場做對沖，昨天期指市場交易出現(xiàn)問題，同時(shí)影響窩輪、牛熊證、ETF等產(chǎn)品。

據(jù)記者了解，香港恒指期貨分為大期和小期，大期就是每一點(diǎn)指數(shù)變動(dòng)等于50港元，小期就是大期的1/5，昨天恒指收至26515點(diǎn)，期貨的價(jià)值就是26515*50=132.58萬港元。目前期交所在大期的基本按金是一張104205港元，等于投資者付出10.4萬港元的按金，就能控制132.58萬港元的資產(chǎn)，杠桿倍數(shù)達(dá)到13倍。期指每變動(dòng)一點(diǎn)，投資者的價(jià)值變動(dòng)50港元。

假設(shè)9月4日早上有人在25800點(diǎn)買入一張期指，4日期指最高升至26634點(diǎn)，如果投資者在26634點(diǎn)平倉，當(dāng)天單一張期指盈利就是(26634-25800)*50=41700港元。因?yàn)榘唇鹗?04205港元，因此回報(bào)率高達(dá)40%。

由于期貨市場是大戶市場，通常消息靈通的投資者會首先在期貨市場下手。因?yàn)槠谪浭袌隽鲃?dòng)性高，有很多做市商，還有交易所提供報(bào)價(jià)，因此信息比較敏感的投資者首先通過期貨市場做交易，從而最方便快捷捕捉指數(shù)上升或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這也是為何香港期貨交易市場活躍度比現(xiàn)貨市場高。昨日期貨市場暫停交易，現(xiàn)貨市場股份成交開始明顯縮減。在缺少了期貨市場交易下，現(xiàn)貨市場也缺乏了交易動(dòng)力和方向。

“長短倉基金，對沖基金普遍都會參與期貨市場，包括用期貨及期權(quán)做對沖交易，或單邊操作，一旦期貨市場暫停交易，就意味著港股市場主要投資者交投意愿降低，可能導(dǎo)致現(xiàn)貨市場成交量下降。”顏招駿表示。

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