外資流入A股勢(shì)頭越來(lái)越猛 逐步取消QFII額度管理

編者按：監(jiān)管層多次釋放明確信號(hào)，要培育各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，為更多長(zhǎng)期資金持續(xù)入市創(chuàng)造良好條件。完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量是吸引長(zhǎng)期資金投資A股的關(guān)鍵因素之一，打破現(xiàn)有制度框架，為外資、社保基金、企業(yè)年金等長(zhǎng)期資金入市提供政策便利也是機(jī)制完善的路徑選擇。本報(bào)采擷市場(chǎng)各方聲音，從今天開(kāi)始推出“打破長(zhǎng)期資金入市瓶頸”系列報(bào)道，敬請(qǐng)垂注。

外資是A股長(zhǎng)期資金的重要組成部分，通過(guò)調(diào)整合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)等制度鼓勵(lì)外資入市是機(jī)制完善的路徑之一。

今年以來(lái)，外資加速在A股持續(xù)掃貨，北向資金合計(jì)凈流入A股超過(guò)1200億元。明晟(MSCI)、富時(shí)羅素、標(biāo)普道瓊斯三大國(guó)際指數(shù)公司先后納A和提高A股納入比重，海外資管巨頭更是加速布局A股市場(chǎng)，不少海外機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，外資流入A股的勢(shì)頭會(huì)越來(lái)越猛。

多位市場(chǎng)人士認(rèn)為，可適度放寬甚至取消QFII額度管理，進(jìn)一步邁開(kāi)中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放步伐，增加A股流動(dòng)性，提高境外投資者進(jìn)入境內(nèi)金融市場(chǎng)的便利程度。

外資持續(xù)加碼A股

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公布1099只A股納入標(biāo)普新興市場(chǎng)全球基準(zhǔn)指數(shù)，MSCI宣布對(duì)納入的A股第二次擴(kuò)容，富時(shí)羅素則把A股納入因子由5%提升到15%……最近兩個(gè)月，A股被這三大國(guó)際指數(shù)相繼擴(kuò)容或納入，其背后是外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)看好。

A股納入國(guó)際指數(shù)體系，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于能帶來(lái)多少增量資金入場(chǎng)。招商證券研報(bào)認(rèn)為，進(jìn)入9月，A股“入富”擴(kuò)容和納入標(biāo)普道瓊斯指數(shù)，將分別帶來(lái)被動(dòng)增量資金約40億美元和11億美元，合計(jì)約合人民幣350億元。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，北向資金凈流入A股市場(chǎng)的總額達(dá)到1215.99億元，超過(guò)了2014年至2016年每年的凈流入總額。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，三大國(guó)際指數(shù)紛紛納A、提高A股的納入因子，體現(xiàn)出國(guó)際資本對(duì)A股市場(chǎng)整體的認(rèn)可，他們還會(huì)繼續(xù)提高A股的配置比例。很多主動(dòng)管理型基金，無(wú)論是公募基金還是對(duì)沖基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)就是這三大國(guó)際指數(shù)，隨著國(guó)際指數(shù)將A股的納入因子提升，主動(dòng)管理基金也要相應(yīng)提高A股的配置比例。

摩根士丹利預(yù)計(jì)，2019年A股的外資流入量將達(dá)700億美元至1250億美元。未來(lái)10年，預(yù)計(jì)每年外資流入約1000億美元至2200億美元。

作為外資的另一重要組成部分，QFII的持倉(cāng)情況也有明顯的變化。截至8月30日，在已發(fā)布半年報(bào)的A股上市公司中，QFII持倉(cāng)293家，持股比例超過(guò)1%的有144家，超過(guò)5%的有21家，55家上市公司被QFII增持，僅持倉(cāng)家數(shù)就較2018年的248家擴(kuò)大了不少。除去銀行、非銀金融個(gè)股，包鋼股份、中國(guó)建筑、海爾智家、江蘇租賃、寶鋼股份暫列QFII持倉(cāng)榜前五位。

外匯局最新披露的QFII投資額度審批情況表顯示，今年前8個(gè)月，QFII新增獲批額度已超100億美元，是去年同期的3倍多。我國(guó)合格境外機(jī)構(gòu)投資者政策的開(kāi)放力度，正在持續(xù)加大。

應(yīng)逐步取消QFII額度管理

今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)QFII額度管理進(jìn)行了調(diào)整。1月14日，外匯局將QFII額度從1500億美元調(diào)升至3000億美元，擴(kuò)容僅半年后，外匯局屢次提到要改革QFII和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)制度，擴(kuò)大投資范圍，研究適度放寬甚至取消QFII額度管理，政策放松信號(hào)明顯。

QFII制度是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放最早也是最重要的制度安排，是境外投資者投資境內(nèi)金融市場(chǎng)的主要渠道之一。實(shí)際上，QFII自2002年實(shí)施以來(lái)，已經(jīng)歷了多次的額度調(diào)整及相關(guān)制度調(diào)整。在制度調(diào)整方面，包括完善審慎管理、取消匯出比例限制、取消有關(guān)鎖定期要求、允許QFII持有的證券資產(chǎn)在境內(nèi)開(kāi)展外匯套期保值等。

從QFII的現(xiàn)行制度分析，其仍然存在很大的開(kāi)放空間。目前，QFII的總額度為3000億美元，且單個(gè)合格投資者的基礎(chǔ)投資額度不超過(guò)50億美元。超過(guò)基礎(chǔ)額度的投資額度申請(qǐng)，仍然需外匯局批準(zhǔn)。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝日前表示，目前中國(guó)資本市場(chǎng)中境外投資者的比重仍然較低，未來(lái)具有較大的增長(zhǎng)空間，境外資本進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)的潛力大，這將是未來(lái)中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)演變的一個(gè)重要特征，央行將繼續(xù)加快金融市場(chǎng)互聯(lián)互通和雙向開(kāi)放。

一位保險(xiǎn)公司投資總監(jiān)建議，應(yīng)逐步取消QFII額度管理，這將提高境外投資者進(jìn)入境內(nèi)金融市場(chǎng)的便利程度，便捷外資“活水”進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，同時(shí)，以QFII制度為代表的資本項(xiàng)目開(kāi)放有望更進(jìn)一步。

“陸股通的投資標(biāo)的有限，一旦獲得資格認(rèn)證和額度確認(rèn)，QFII的可投股票更多。”上述投資總監(jiān)指出，QFII、RQFII的規(guī)則正在醞釀修改，將更便于境外投資者以QFII和RQFII的形式投資中國(guó)。境外機(jī)構(gòu)投資者入市可以大大改善國(guó)內(nèi)投資者的結(jié)構(gòu)，更有利于定價(jià)趨向合理，更有利于金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

隨著外資進(jìn)入，A股的散戶化風(fēng)格也有望逐漸改變。海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為，2015年至今，A股個(gè)人投資者自由流通市值持股占比從2015年四季度的49%下降到2019年一季度的40.5%，而同期內(nèi)外資機(jī)構(gòu)持股占比從23.8%提高到30.7%，散戶占比下降，機(jī)構(gòu)占比上升的長(zhǎng)期趨勢(shì)較為明顯。

楊德龍也指出，長(zhǎng)期資金入市需有健全完善的市場(chǎng)治理機(jī)制，對(duì)于違法違規(guī)案件要大幅提高處罰力度，不斷提高上市公司治理水平和信披質(zhì)量;要建立完善的鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的稅收優(yōu)惠機(jī)制;要建立發(fā)達(dá)完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。記者 程丹

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