10月21日,酒鬼酒延續(xù)前一個(gè)交易日的頹勢,最終報(bào)收33.53元,跌幅4.06%,市值再度蒸發(fā)4.61億元。
日前,酒鬼酒發(fā)布2019年三季報(bào),公司前三季度營收為9.68億元,同比增長27.34%;凈利為1.84億元,同比增長14.27%。
然而,酒鬼酒第三季度凈利潤卻同比大幅下降39.5%至2818萬元。
這是酒鬼酒自2016年第三季度起,連續(xù)12個(gè)季度保持凈利潤增長后,首次遭遇業(yè)績“滑鐵盧”。
“在內(nèi)參銷量高速增長的驅(qū)動(dòng)下,酒鬼酒公司今年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)秀,上市公司股價(jià)也疊創(chuàng)新高。”在三季報(bào)披露的前一天,中糧酒業(yè)黨委書記、董事長兼酒鬼酒董事長王浩曾自信地表示。
然而,就目前實(shí)際情況來看,這位上任僅1年零7個(gè)月的酒鬼酒掌門人似乎言之過早。
凈利驟降近四成
根據(jù)酒鬼酒此前披露的半年報(bào),公司上半年實(shí)現(xiàn)營收7.09億元,同比增35.41%;歸母凈利潤為1.56億元,同比增長36.13%。由此,酒鬼酒一躍成為2019年上半年上市酒企中營收增長最快的企業(yè)。
按照故事本來的發(fā)展脈絡(luò),在這白酒的好年景,以7.09億元營收位列A股19家上市酒企第14名的酒鬼酒,有望繼續(xù)保持業(yè)績高增長。
然而,劇情出現(xiàn)反轉(zhuǎn),從第二季度凈利潤增幅超過60%到遭遇滑鐵盧,酒鬼酒只用了12周時(shí)間。
對于這份始料未及的成績單,市場的反應(yīng)可謂迅速且生猛。第三季度財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日晚間,有投資者直呼“業(yè)績暴雷”。次日,酒鬼酒股價(jià)應(yīng)聲大跌,質(zhì)疑聲四起。10月18日上午,中國頂級投行中金公司下調(diào)酒鬼酒評級至中級,目標(biāo)價(jià)至33元。10月18日收盤時(shí),酒鬼酒已經(jīng)跌至34.95元。
對于第三季度凈利增幅同比驟降近四成,酒鬼酒給出的解釋為,本季銷售費(fèi)用同比大幅增長是凈利潤下滑的主因。財(cái)報(bào)顯示,該公司第三季度銷售費(fèi)用為9719.61萬元,與上年同期的6464.53萬元相比增長50.53%。事實(shí)上,酒鬼酒的銷售費(fèi)用并非在第三季度突然大幅上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示,2019年前三個(gè)季度,該公司的銷售費(fèi)用均穩(wěn)站9000萬元之上,截至2019年9月末,其銷售費(fèi)用已達(dá)到2.79億元,同比增長37.1%。此外,2018年第四季度,該公司這一數(shù)據(jù)曾達(dá)到1.425億元的高位。
因此,銷售費(fèi)用大幅增長是其凈利下滑的元兇,這話或許只說出了一半的真相。10月18日,招商證券在研報(bào)中給出了更為全面的邏輯:該季度,酒鬼酒受次高端酒鬼系列停貨影響,收入明顯放緩,加之在次高端競爭加劇背景下費(fèi)用投放大幅增加,同時(shí)線上品牌建設(shè)仍在繼續(xù)投入,銷售費(fèi)用率大幅提升,利潤大幅下滑。
據(jù)記者了解,第三季度酒鬼紅壇主動(dòng)調(diào)整庫存,自6月28日開始在湖南省內(nèi)停貨,8月底才恢復(fù)發(fā)貨。“停貨控貨是行業(yè)慣用的手法,主要目的是為清理渠道庫存,將價(jià)格挺上來,不至于經(jīng)銷商太過被動(dòng)。”東興證券研究所首席分析師對《國際金融報(bào)》記者坦言,上半年,酒鬼酒產(chǎn)品動(dòng)銷效果一般,所以控貨是不可避免的。
不過,清理渠道庫存的直接后果便是企業(yè)自身壓貨。財(cái)報(bào)顯示,截至2019年9月30日,酒鬼酒的存貨規(guī)模為9.05億元,與去年同期相比增長超過10%。“我們不排除其有進(jìn)一步降價(jià)的可能以促進(jìn)放量。”招商證券在研報(bào)中表示。
10月21日上午,針對第四季度是否會(huì)降價(jià)放量及酒鬼酒市場表現(xiàn)等相關(guān)問題,《國際金融報(bào)》記者致電酒鬼酒方面,不過截至發(fā)稿并未收到回復(fù)。
生存空間愈發(fā)狹小
目前,盡管多份研報(bào)公開表示支持酒鬼酒,并稱四季度向來是酒鬼酒的發(fā)貨旺季,疊加今年春節(jié)前置,預(yù)計(jì)四季度利潤有望得到釋放,但眼下的凈利下滑依然無法消除市場的擔(dān)憂。
“酒鬼酒作為區(qū)域中小型小品類名酒,自身銷售盤較小,品牌影響力有限,加之目前在一線名酒持續(xù)擠壓下,酒鬼酒等區(qū)域酒企承壓加劇,即使全年保持增長也是市場資源置換的結(jié)果。因此,酒鬼酒需要盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)品牌價(jià)值的創(chuàng)新模式構(gòu)建,打造差異化優(yōu)勢。”白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)如是表示。
時(shí)間退回到63年前。1956年,酒鬼酒前身湘西第一家作坊酒廠吉首酒廠便已成立。1997年7月,酒鬼酒在深交所上市,成為湘西土家族苗族自治州第一家上市公司。十年后,酒鬼酒全面完成改制重組,中皇有限公司成為其控股股東。2016年,中糧集團(tuán)成為其實(shí)際控制人。
盡管背后有中糧集團(tuán)這棵大樹,加之白酒行業(yè)正迎來破冰式復(fù)蘇,近年來酒鬼酒業(yè)績實(shí)現(xiàn)了快速增長,但這背后依然是短時(shí)間內(nèi)無法改變的公司營收基數(shù)及體量較小的事實(shí)。
數(shù)據(jù)顯示,2018年,酒鬼酒以11.87億元的總營收,在A股上市酒企中排名倒數(shù)第二,僅好于*ST皇臺(tái)。同時(shí),其與古井貢酒、今世緣、老白干等同類型的區(qū)域性酒企相比,仍有著超過10億元的營收差距。此外,目前酒鬼酒全國化布局并不明顯,營收仍主要集中在以湖南省為主的華中地區(qū)。2019年上半年財(cái)報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)酒鬼酒華中地區(qū)的營業(yè)收入占比達(dá)58.39%。
“酒鬼酒屬于馥郁香型,本身體量較小,消費(fèi)基礎(chǔ)較為薄弱,對應(yīng)的消費(fèi)群體也較為單一。”在第十四屆中國國際酒業(yè)博覽會(huì)酒鬼酒展區(qū)外,一位上海白酒經(jīng)銷商對記者表示,方才與穿著苗服佩戴苗銀手拿酒鬼酒的工作人員合影只是覺得新鮮,暫時(shí)沒有代理酒鬼酒的想法。
在灼識咨詢執(zhí)行董事朱悅看來,隨著茅臺(tái)、五糧液等頭部高端品牌的渠道下沉,并憑借在品牌、渠道等方面的優(yōu)勢日益擠占地方性品牌的市場空間,行業(yè)已呈現(xiàn)出現(xiàn)高端品牌“強(qiáng)者恒強(qiáng)”,中低端區(qū)域酒企發(fā)展愈加舉步維艱的局面,酒鬼酒自然也不例外。
2019年3月,在全國春季糖酒會(huì)期間舉辦的酒鬼酒戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上,酒鬼酒提出要重回白酒第一陣營,并喊出短期銷售目標(biāo)是30億元,中期銷售目標(biāo)是50億元,遠(yuǎn)期則朝著100億元的目標(biāo)邁進(jìn)。
如今來看,這或許僅僅只是豪言壯語。
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