警惕低利率 保險(xiǎn)業(yè)未雨綢繆尋找應(yīng)對(duì)良方

整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)尚沉浸在今年凈利有望同比翻番的喜悅中時(shí)，一些頭腦清醒者已未雨綢繆：作為利率敏感型行業(yè)，如何在全球低利率環(huán)境下，拿出針對(duì)性應(yīng)對(duì)措施。

監(jiān)管與機(jī)構(gòu)正攜手尋找應(yīng)對(duì)良方。8月以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)下調(diào)部分險(xiǎn)種的責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限，并于近日就此對(duì)部分公司窗口指導(dǎo)。多位保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)掌門(mén)人亦公開(kāi)呼吁：應(yīng)從負(fù)債端、資產(chǎn)端同時(shí)入手，有效應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期低利率的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

警惕低利率之劍

全球貨幣寬松潮到來(lái)，低利率長(zhǎng)期化、普遍化趨勢(shì)正在形成。“我國(guó)目前的利率水平要高于歐洲、美國(guó)、日本，但必須要未雨綢繆，加強(qiáng)預(yù)期管理，提前布局，早做準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)。”這是中國(guó)人保集團(tuán)董事長(zhǎng)繆建民近日參加某論壇期間的一番肺腑之言。

低利率潮在全球的蔓延，已成為懸在平均負(fù)債成本相對(duì)較高的保險(xiǎn)業(yè)頭頂?shù)?ldquo;達(dá)摩克利斯之劍”。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，長(zhǎng)期低利率對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端、負(fù)債端都將造成影響。繆建民總結(jié)說(shuō)，主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)資金近七成資產(chǎn)配置在固定收益領(lǐng)域，長(zhǎng)期低利率將沖擊甚至顛覆保險(xiǎn)企業(yè)傳統(tǒng)的以固定收益為主的投資信條。

二是低利率會(huì)拉低投資收益率，增加利差損風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)債成本總體偏高，如果市場(chǎng)利率長(zhǎng)期處于低水平，不僅新增固定收益產(chǎn)品的收益率會(huì)下降，在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不變的情況下，權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的收益率也會(huì)下降，這會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)整體投資收益率下行，保險(xiǎn)資產(chǎn)投資收益率低于保險(xiǎn)負(fù)債端的收益率，會(huì)導(dǎo)致利差損的產(chǎn)生。

三是改變保險(xiǎn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，放大信用風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)壽險(xiǎn)公司的投資收益率精算假設(shè)一般在5%左右，如果利率出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，收益率假設(shè)將下調(diào)，這會(huì)影響到保險(xiǎn)公司的新業(yè)務(wù)價(jià)值、內(nèi)含價(jià)值和公司利潤(rùn)。

四是在低利率周期中，投資收益率會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性下行，壽險(xiǎn)公司將降低儲(chǔ)蓄型、年金類(lèi)產(chǎn)品的保單預(yù)定利率，可能會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、客戶吸引力下降。

逆周期應(yīng)對(duì)已開(kāi)啟

面對(duì)低利率環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。今年8月末，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《關(guān)于完善人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制及調(diào)整責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率有關(guān)事項(xiàng)的通知》。

文件的核心看點(diǎn)在于，完善了人身保險(xiǎn)業(yè)責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率形成機(jī)制，同時(shí)對(duì)部分類(lèi)型人身險(xiǎn)產(chǎn)品責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率進(jìn)行調(diào)整。即對(duì)2013年8月5日及以后簽發(fā)的普通型養(yǎng)老年金或10年以上的普通型長(zhǎng)期年金，將責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率上限由年復(fù)利4.025%和預(yù)定利率的小者調(diào)整為年復(fù)利3.5%和預(yù)定利率的小者。就在上周，銀保監(jiān)會(huì)召集13家保險(xiǎn)公司總精算師進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求部分公司從12月開(kāi)始停止銷(xiāo)售預(yù)定利率4.025%的年金險(xiǎn)產(chǎn)品。

“下發(fā)文件+窗口指導(dǎo)”，監(jiān)管部門(mén)正從預(yù)期管理和逆周期管理的角度，引導(dǎo)保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)消費(fèi)者形成對(duì)長(zhǎng)期利率變化趨勢(shì)的理性預(yù)期。這對(duì)防范長(zhǎng)期利差損風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)韌性建設(shè)，意義深遠(yuǎn)。

多家在20多年前在“利差損風(fēng)險(xiǎn)”上栽過(guò)跟頭的保險(xiǎn)公司已開(kāi)始未雨綢繆。一方面，從負(fù)債端入手逐步調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低保證回報(bào)的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的占比，增加非利率敏感的保險(xiǎn)產(chǎn)品供給，優(yōu)化利源結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式，增強(qiáng)抵御利率風(fēng)險(xiǎn)的能力;另一方面，盡量去找較好的投資出口，同時(shí)輔以創(chuàng)新手段提升資金管理水平、降低資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)。

在利率持續(xù)走低的情況下，資產(chǎn)負(fù)債管理工作的難度大幅提升。管好綜合風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，盡力平衡好精算、財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)及投資的不同要求，加強(qiáng)壓力測(cè)試及敏感性分析、變現(xiàn)能力測(cè)試，以防范償付能力、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)，亦至關(guān)重要。

關(guān)鍵詞： 保險(xiǎn)業(yè)