楊冪代言的椰汁“歡樂家”啟動IPO:銷售渠道單一 經銷商模式致應收賬款居高不下

4月24日，證監(jiān)會披露了歡樂家食品集團股份有限公司(以下簡稱“歡樂家”)招股說明書，公司擬發(fā)行不超過4100萬股新股在創(chuàng)業(yè)板上市，本次發(fā)行的新股占公司總股本比例不低于10%，發(fā)行后總股本不超過4.01億股。

歡樂家表示，公司公開發(fā)行新股的募集資金扣除發(fā)行費用后，將用于年產13.65萬噸飲料罐頭建設、營銷網絡建設及研發(fā)檢測中心信息系統(tǒng)升級建設4個項目。項目的實施對于提升公司旺季產能、完善營銷渠道和提升信息管理效率等具有重要意義。

招股說明書顯示，歡樂家近三年營收分別為11.95億元、13.55億元和14.24億元，營收年均復合增長率為9.18%;凈利潤分別為0.83億元、1..61億元、2.07億元，凈利率分別為6.98%、11.88%、14.52%，綜合毛利率分別為31.97%、32.05%和36.82%。

產品結構單一 多元化成效不顯

歡樂家的前身為2001年底成立的湛江市湛興旺食品有限公司，次年，公司正式更名為湛江市歡樂家食品有限公司，此后數年公司一直致力于水果罐頭、海產品罐頭及鵪鶉蛋罐頭產品的產銷，時至今日，“歡樂家”牌水果罐頭在市場上已擁有較高知名度。

2014年，歡樂家推出“歡樂家生榨系列”產品，開始進入入植物蛋白飲料市場，其中椰子汁產品上市后，迅速成為公司的支柱產品，至2017年，椰子汁產品在公司營收中的占比已超過水果罐頭。按照招股說明書中披露的數據，2019年椰子汁產品及水果罐頭產品營收在公司總營收中占比合計達79.42%。如果公司此次IPO順利的話，將成為首家主營罐頭產品的A股上市公司。

事實上，在公司股改之前，已經意識到了產品結構過于單一的風險，在2014年推出椰汁產品以后，公司順勢推出了果汁飲料、乳酸菌飲料、八寶粥等飲料產品，以期豐富公司的產品線，增強公司市場競爭力。然而，面對巨頭林立的飲料及乳酸菌市場，歡樂家的多產品戰(zhàn)略進展的并不順利。

招股說明書顯示，2019年度公司果汁飲料產品實現營收1.06億元，而2018年果汁飲料的營收則為1.41億元，不僅營收同比出現了下降，在公司營收中占比也由10.48%降至7.50%。乳酸菌飲料以及其他飲料產品雖然營收及占比近三年來持續(xù)增長，然而2019年在公司營收中占比僅為7.73%及1.53%，和椰汁產品“C位出道”的形勢判若云泥。與此同時，公司賴以起家的罐頭產品，營收占比已連續(xù)三年下滑。

從行業(yè)上來看，歡樂家植物蛋白飲品和已上市的養(yǎng)元飲品及承德露露存在競爭，兩家公司前不久披露的年報顯示，2019年分別實現營收74.59億元和22.55億元，同時期歡樂家椰子汁產品營收為6.17億元。同時，近幾年統(tǒng)一、匯源、銀鷺、娃哈哈、光明等企業(yè)也紛紛推出椰汁產品，市場競爭異常激烈，留給歡樂家的份額并不樂觀。

銷售渠道單一 經銷商模式致應收賬款居高不下

歡樂家在招股說明書中表示，公司的銷售模式以經銷為主，直營和代銷為輔。經銷模式下，公司與經銷商之間的交易為買斷式銷售，直營模式主要為公司在天貓、京東平臺上開設官方旗艦店進行產品銷售，代銷模式為公司通過京東自營渠道、商超等代銷商銷售商品。而報告期內公司經銷模式銷售收入占比分別為98.69%、98.76%和97.98%，占絕對主導地位，對經銷商渠道的依賴較高。

經銷商渠道拖累了歡樂家財報表現，招股說明書顯示，報告期內歡樂家應收賬款分別為1.61億元、1.17億元和0.81億元。而承德露露17、18年應收賬款分別為26.45萬元及16.23萬元，養(yǎng)元飲品近三年應收賬款分別為0.18億元、0.38億元及0.44億元，在營收規(guī)模高于歡樂家的同時，應收賬款均明顯低于歡樂家。

關于應收賬款偏高的問題，歡樂家表示，公司結算政策一般為先款后貨，但為拓展?jié)摿κ袌?、重點銷售市場同時緩解經銷商階段性的資金壓力，公司給予部分經銷商一定的循環(huán)信用額度或臨時信用額度，導致報告期末公司應收賬款余額較大。歡樂家同時表示，近年來，隨著歡樂家品牌影響力的增強，公司為控制應收賬款的回收風險，逐步加強對信用額度的審批管理，并逐期加大對應收賬款的催收力度，報告期內應收賬款余額逐年下降。

歡樂家在招股說明書中也對營收賬款回收風險進行了提示，“2017年至2019年，公司的應收賬款賬面價值雖然呈逐年下降趨勢，但應收賬款余額仍然較大。雖然公司已按照會計準則計提了相應壞賬準備，但如果未來出現大面積壞賬發(fā)生的情況，可能會對公司現金流產生負面影響。”

值得一提的是，知名女星楊冪發(fā)布微博稱，正式成為歡樂家椰子汁代言人。楊冪的代言能否幫助歡樂家在巨頭林立的椰子汁細分市場取得更多市場份額，目前尚不得而知，但這個舉動或許說明公司將在飲品領域投入更多資源。飲品能否接棒罐頭成為歡樂家新的業(yè)績增長點?中國網財經將持續(xù)關注。(記者 郭帥)

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