山東玻纖營(yíng)收現(xiàn)金含量弱陷資金渴 兩版招股書數(shù)據(jù)“打架”

編者按：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)近日發(fā)布消息，將于6月4日審核山東玻纖集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“山東玻纖”)的首發(fā)申請(qǐng)。山東玻纖專注于玻璃纖維及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時(shí)在沂水縣范圍內(nèi)提供熱電產(chǎn)品。

2019年4月26日，山東玻纖在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書，同年10月24日該公司更新招股說(shuō)明書。山東玻纖本次擬于上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為和信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)。

2017年，山東玻纖曾“闖關(guān)”資本市場(chǎng)。山東玻纖2016年6月23日第一次向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股說(shuō)明書，國(guó)信證券股份有限公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。2017年11月7日，發(fā)審委公布審核結(jié)果公告顯示，山東玻纖首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)。彼時(shí)，發(fā)審委提出包括報(bào)告期內(nèi)存在較大金額的無(wú)實(shí)際交易背景的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收票據(jù)融資，以及向控股股東大規(guī)模拆入資金以及取得委托貸款等5個(gè)問(wèn)題。

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山東玻纖營(yíng)業(yè)收入分別為13.32億元、17.07億元、18.03億元和9.23億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.38億元、1.21億元、1.69億元和8211.82萬(wàn)元。

2017年和2018年，山東玻纖營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)28.10%和5.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-12.19%和39.03%。

報(bào)告期內(nèi)，山東玻纖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.97億元、2.87億元、3.98億元和-2635.63萬(wàn)元。

報(bào)告期內(nèi)，山東玻纖銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不敵同期營(yíng)業(yè)收入，分別為6.55億元、8.91億元、11.44億元和3.33億元。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者對(duì)比山東玻纖于2019年10月24日和2017年10月27日?qǐng)?bào)送的2版招股書，發(fā)現(xiàn)前后財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)不上。2017年10月27日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，山東玻纖2016年?duì)I收132288.85萬(wàn)元，凈利潤(rùn)13052.75萬(wàn)元。2019年10月24日?qǐng)?bào)送的招股書顯示，山東玻纖2016年?duì)I收133,223.97萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為13828.58萬(wàn)元。兩版招股書，山東玻纖同年?duì)I收相差935.12萬(wàn)元，凈利相差775.83萬(wàn)元。

過(guò)去三年及一期，山東玻纖綜合毛利率分別為30.42%、24.47%、29.83%和28.34%，同行業(yè)公司同期毛利率均值分別為34.59%、33.72%、34.86%和34.20%。也就是說(shuō)，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1-6月，山東玻纖的玻纖業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)公司均值，且同行業(yè)公司中國(guó)巨石、中材科技和長(zhǎng)海股份的玻纖產(chǎn)品毛利率均高于山東玻纖。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款合計(jì)分別為2.89億元、3.23億元、2.09億元和3.90億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為47.14%、55.91%、30.13%和46.98%。

報(bào)告期內(nèi)，山東玻纖的資產(chǎn)負(fù)債率分別為67.27%、67.22%、67.93%和67.91%;母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為58.30%、57.12%、54.37%和52.67%。同期同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)平均值分別為30.60%、32.98%、30.37%和34.69%，遠(yuǎn)低于山東玻纖(母公司)的資產(chǎn)負(fù)債率。

報(bào)告期內(nèi)，山東玻纖流動(dòng)比率分別為0.55、0.33、0.47和0.47;速動(dòng)比率分別為0.41、0.27、0.40和0.41。最近三年及一期各期末，山東玻纖流動(dòng)比率和速動(dòng)比率相比同行業(yè)公司均較低。同期，同行業(yè)上市公司流動(dòng)比率平均值分別為0.55、0.33、0.47和0.47;速動(dòng)比率分別為1.22、1.15、1.03和1.10。

玻纖行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，投資較大。截至2019年6月底，山東玻纖有息債務(wù)合計(jì)為18.59億元，而其貨幣資金只有1.97億元，資金缺口之大可見(jiàn)一斑。

具體來(lái)看，山東玻纖一年內(nèi)需要償還的短期債務(wù)為13.25億元，包括短期借款8.22億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.47億元、其他流動(dòng)負(fù)債1.56億元、長(zhǎng)期借款5.34億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為18.59億元。

而截至2019年6月30日，山東玻纖貨幣資金合計(jì)1.97億元，其中銀行存款1.10億元，其他貨幣資金8725.33萬(wàn)元。

在籌資過(guò)程中，山東玻纖對(duì)控股股東臨礦集團(tuán)頗為依賴。2016年，山東玻纖3次向向臨礦集團(tuán)拆借資金，共計(jì)2.50億元。2012年至2017年，山東玻纖合計(jì)獲得臨礦集團(tuán)委托貸款3.41億元。

山東玻纖融資始終依賴臨礦集團(tuán)。從2012年開始，尤其是2016年以來(lái)因?yàn)樯暾?qǐng)貸款需要，臨礦集團(tuán)及關(guān)聯(lián)自然人公司高管牛愛(ài)君等頻頻為山東玻纖提供擔(dān)保，合計(jì)約為50億元，其中99%為臨礦集團(tuán)擔(dān)保。截至目前，仍在履行的擔(dān)保金額約為20億元。

對(duì)此，山東玻纖回復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者稱，公司向臨礦集團(tuán)拆入的資金已全部歸還，自2016年10月起，公司未進(jìn)行新的關(guān)聯(lián)方資金拆入。

然而，招股書顯示，2019年上半年，山東玻纖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為凈流出狀態(tài)，且該公司本次擬募資2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

雖然現(xiàn)金流吃緊，山東玻纖2014年、2015年和2016年，山東玻纖分別分紅4500萬(wàn)元、6000萬(wàn)元和6000萬(wàn)元;子公司沂水熱電2014年、2015年和2016年現(xiàn)金分紅6000萬(wàn)元、4800萬(wàn)元和2000萬(wàn)元;另一家子公司天炬節(jié)能則是在2015年、2016年分別分紅3400萬(wàn)元、3200萬(wàn)元。2014年至2016年，山東玻纖及子公司合計(jì)分紅3.59億元。

目前，該公司玻纖紗設(shè)計(jì)產(chǎn)能29萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)規(guī)模國(guó)內(nèi)排名第四，全球排名未能擠進(jìn)前十。然而，山東玻纖與全球玻纖行業(yè)龍頭歐文斯科寧簽署了長(zhǎng)達(dá)8年的合作合同，公司每年向歐文斯科寧銷售約定數(shù)量的玻纖產(chǎn)品。同時(shí)，山東玻纖也向歐文斯科寧采購(gòu)原料。

對(duì)此，長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道稱，歐文斯科寧既是其第一大客戶又是供應(yīng)商，市場(chǎng)高度質(zhì)疑山東玻纖在替歐文斯科寧代工。對(duì)此，山東玻纖回應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者稱，公司與歐文斯科寧屬于正常購(gòu)銷關(guān)系，對(duì)歐文斯科寧不存在依賴。

2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，山東玻纖(含子公司)員工人數(shù)分別為3020人、3023人、2984人和2914人。2017年、2018年和2019年上半年，該公司員工人員較前一報(bào)告期分別增長(zhǎng)3人、減少39人、減少70人。

另?yè)?jù)天眼查，2016年至今，山東玻纖累計(jì)存在34條法律訴訟，案由包括承攬合同糾紛、買賣合同糾紛、票據(jù)返還請(qǐng)求糾紛等。

沖刺上交所主板

山東玻纖前身為山東玻纖復(fù)合材料集團(tuán)有限公司，成立于2008年。2013年12月，玻纖有限整體變更為股份有限公司。

山東玻纖專注于玻璃纖維及其制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，同時(shí)在沂水縣范圍內(nèi)提供熱電產(chǎn)品。該公司采用池窯法生產(chǎn)玻璃纖維，依托于持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新和不斷改進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，已經(jīng)形成了無(wú)堿紗、中堿紗和玻纖制品三大類產(chǎn)品。山東玻纖的產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域較廣，主要包括建筑材料、交通運(yùn)輸、電子電器、環(huán)保風(fēng)電等領(lǐng)域。

2019年4月26日，山東玻纖在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書，同年10月24日該公司更新招股說(shuō)明書。山東玻纖本次擬于上交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為民生證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為山東和信會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)(2019年6月更名為和信會(huì)計(jì)師事務(wù)所)。

本次發(fā)行前，山東玻纖總歸本4億股，本次擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)1億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)5億股。其擬募集資金8.55億元，其中6.55億元擬用于投資建設(shè)年產(chǎn)8萬(wàn)噸C-CR特種纖維“數(shù)字化”制造技改項(xiàng)目，2億元擬用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

本次發(fā)行前，臨沂礦業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“臨礦集團(tuán)”)持有山東玻纖2.64億股，占發(fā)行前公司總股本的65.93%，為該公司控股股東。

臨礦集團(tuán)成立于1992年4月15日，法定代表人劉孝孔，住所為臨沂市羅莊區(qū)商業(yè)街路69號(hào)，注冊(cè)資本20億元。臨礦集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)為礦業(yè)投資;煤炭綜合開發(fā)利用;礦山機(jī)械、建筑材料(不含水泥)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售;房屋租賃。

山東省人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“山東省國(guó)資委”)為山東玻纖的實(shí)際控制人。山東省國(guó)資委持有山能集團(tuán)70%的股權(quán)，山能集團(tuán)持有臨礦集團(tuán)100%的股權(quán)。

2017年IPO被否

本次上會(huì)，并非山東玻纖首次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

公開資料顯示，山東玻纖2016年6月23日第一次向證監(jiān)會(huì)報(bào)送招股說(shuō)明書，國(guó)信證券股份有限公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。2017年10月27日，山東玻纖更新招股說(shuō)明書。

2017年11月7日，第十七屆發(fā)審委公布2017年第35次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，山東玻纖首發(fā)申請(qǐng)未通過(guò)。彼時(shí)，發(fā)審委主要提出五個(gè)問(wèn)題：

1、發(fā)行人報(bào)告期末固定資產(chǎn)中鉑銠合金余額為9.3億元，占資產(chǎn)總額的30%，采用將損耗計(jì)入制造費(fèi)用的方式攤銷。各報(bào)告期末可變現(xiàn)凈值均小于期末賬面余額，且差異較大。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明現(xiàn)有攤銷政策是否符合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，是否存在減值情形，若計(jì)提減值準(zhǔn)備，是否會(huì)對(duì)發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)代表說(shuō)明發(fā)行人是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第二十三條和第二十六條規(guī)定。

2、發(fā)行人在報(bào)告期內(nèi)存在較大金額的無(wú)實(shí)際交易背景的關(guān)聯(lián)方應(yīng)收票據(jù)融資，向控股股東大規(guī)模拆入資金以及取得委托貸款。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人有臨時(shí)用工情形。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步分析說(shuō)明：(1)發(fā)行人是否財(cái)務(wù)獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立，具備獨(dú)立面對(duì)市場(chǎng)的能力;(2)相關(guān)內(nèi)部控制制度是否健全且有效執(zhí)行;(3)發(fā)行人子公司沂水熱電與公司控股股東臨礦集團(tuán)、山能集團(tuán)控制電廠，是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況;(4)發(fā)行人將臨時(shí)工的用工關(guān)系認(rèn)定為勞務(wù)關(guān)系而非勞動(dòng)關(guān)系，依據(jù)是否充分，是否存在被認(rèn)定為事實(shí)勞動(dòng)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)繳社保及公積金是否會(huì)對(duì)發(fā)行人業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)代表說(shuō)明核查依據(jù)及過(guò)程，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

3、發(fā)行人股東鼎順創(chuàng)投是公司員工的持股平臺(tái)，2013年、2015年次對(duì)發(fā)行人增資。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步分析說(shuō)明不做股份支付的原因，是否符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定;原先形成股權(quán)代持的原因和清理情況，是否仍存在代持情況，是否存在潛在的法律糾紛。董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員出資鼎順創(chuàng)投的資金來(lái)源是否由發(fā)行人或關(guān)聯(lián)方提供融資或擔(dān)保，與董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員收入是否匹配。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)及過(guò)程，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

4、發(fā)行人曾發(fā)生過(guò)固廢堆放不合規(guī)和廢氣排放超標(biāo)等問(wèn)題。請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明相關(guān)問(wèn)題的解決情況，對(duì)固廢和廢氣的具體環(huán)保措施。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)代表說(shuō)明核查依據(jù)及過(guò)程，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

5、報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品中堿紗、ECR、ECER毛利率持續(xù)下降，投入產(chǎn)出比持續(xù)上升;主要輔助材料耗用投入產(chǎn)出比也逐年持續(xù)增長(zhǎng)。2016年8月公司已經(jīng)完成5.4萬(wàn)噸中堿紗二號(hào)線技術(shù)改造，計(jì)劃投資3.48億元。申報(bào)材料顯示固定資產(chǎn)增加了1.98億元，主要原因是2016年對(duì)中堿二號(hào)線技術(shù)改造導(dǎo)致。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明固定資產(chǎn)增加1.98億元和募投所需資金3.48億元出現(xiàn)差異的原因，并進(jìn)一步分析投入產(chǎn)出比的準(zhǔn)確性及合理性。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)代表說(shuō)明核查依據(jù)及過(guò)程，并發(fā)表明確意見(jiàn)。

山東玻纖就2017年被否回復(fù)稱，相關(guān)問(wèn)題已解決，山東玻纖本次發(fā)行符合《公司法》、《證券法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》等有關(guān)規(guī)定。

2017年11月7日上會(huì)被否，同年12月4日，山東玻纖又啟動(dòng)IPO，公司與首次IPO的保薦券商國(guó)信證券簽署首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)協(xié)議。4天后，證監(jiān)會(huì)山東監(jiān)管局披露，山東玻纖首次公開發(fā)行股票并上市接受輔導(dǎo)公告。2018年4月12日，國(guó)信證券終止對(duì)山東玻纖的上市輔導(dǎo)工作，意味山東玻纖二次IPO終止。

山東玻纖表示，2018年1月31日國(guó)信證券發(fā)布公告稱：“中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。”經(jīng)與國(guó)信證券協(xié)商一致后，簽署了終止輔導(dǎo)協(xié)議。

過(guò)去三年一期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不敵同期營(yíng)業(yè)收入

2016年、2017年、2018年和2019年上半年，山東玻纖營(yíng)業(yè)收入分別為13.32億元、17.07億元、18.03億元和9.23億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.38億元、1.21億元、1.69億元和8211.82萬(wàn)元。

2017年和2018年，山東玻纖營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)28.10%和5.67%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)-12.19%和39.03%。也就是說(shuō)，2017年和2018年該公司營(yíng)業(yè)收入同比增幅與同期凈利潤(rùn)同比增幅并不匹配。

對(duì)2017年業(yè)績(jī)，該公司回復(fù)稱，2017年公司玻纖產(chǎn)品毛利率下行，公司無(wú)堿紗生產(chǎn)耗用的電力、蒸汽由子公司沂水熱電生產(chǎn)供應(yīng)，受國(guó)內(nèi)煤炭漲價(jià)影響，能源成本上升較多，使得2017年毛利率下降。

2019年上半年，山東玻纖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為凈流出狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，山東玻纖經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1.97億元、2.87億元、3.98億元和-2635.63萬(wàn)元。

山東玻纖稱，2019年上半年經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流凈流出主要是由于公司當(dāng)期收到客戶支付的銀行承兌匯票較多，使得期末應(yīng)收票據(jù)余額較大，當(dāng)期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入較少。

報(bào)告期內(nèi)，山東玻纖銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金均不敵同期營(yíng)業(yè)收入，分別為6.55億元、8.91億元、11.44億元和3.33億元。

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