牧原股份巨額關(guān)聯(lián)交易，業(yè)績大漲，上半年生豬出欄量首超溫氏！

7月18日，養(yǎng)豬龍頭牧原股份發(fā)布了2020年半年報(bào)。牧原股份上半年實(shí)現(xiàn)營收210.33億，同比增長193.76%;歸母凈利潤為107.84億，去年同期虧損1.56億，歸母凈利潤同比增長7026.08%。

1、豬肉價(jià)格持續(xù)高位，業(yè)績大漲!

生豬養(yǎng)殖是一個(gè)周期性行業(yè)，一般3—4年為一個(gè)豬周期，最近一個(gè)完整的豬周期是2014年到2018年。受非洲豬瘟影響，2019年下半年豬肉價(jià)格上漲幅度超過1倍，2020年上半年，生豬市場仍存在較大的供需缺口，生豬價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行。2020年1—6月全國活豬均價(jià)為33.90元/公斤，同比增長136%。其中，豬價(jià)前4月高位運(yùn)行，五月出現(xiàn)回落，六月又開始回升。

2020年上半年，公司銷售生豬678.1萬頭，同比增長16.61%，其中商品豬396.7萬頭，仔豬273.1萬頭，種豬8.3萬頭。

公司上半年實(shí)現(xiàn)營收210.33億，同比增長193.76%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤107.84億。其中，第二季度營收129.63億，同比增長215.25%，歸母凈利潤66.53億。

2020年公司計(jì)劃出欄生豬1750萬頭至2000萬頭，同比增長70.67%—95.06%，下半年出欄生豬將超過1000萬頭。

2、牧原生豬出欄量首超溫氏!

溫氏股份業(yè)績預(yù)告稱，2020年上半年，溫氏股份歸母凈利潤40.00億—42.50億，同比增長189.24%—207.32%。2020年上半年，牧原的凈利潤約是溫氏的1.5倍。此前幾年，牧原的凈利潤一直低于溫氏。

牧原股份和溫氏股份的經(jīng)營模式有所不同，牧原采用自繁自養(yǎng)的一體化產(chǎn)業(yè)鏈模式，集飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)、生豬屠宰等環(huán)節(jié)于一體;而溫氏采用“公司+農(nóng)戶”模式，公司提供仔豬、飼料、獸藥、技術(shù)培訓(xùn)等配套服務(wù)，由農(nóng)戶代養(yǎng)，養(yǎng)大后溫氏按照簽訂的價(jià)格進(jìn)行收購。

牧原的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，風(fēng)險(xiǎn)和收益都在放大，業(yè)績波動幅度比溫氏要大。

2019年受非洲豬瘟影響，中小養(yǎng)豬散戶加速退出，牧原全產(chǎn)業(yè)鏈模式受益。

2020年上半年，牧原生豬出欄量首次超過溫氏，比溫氏多191.5萬頭。

產(chǎn)能方面，截至6月末，牧原已建成豬場產(chǎn)能約3500萬頭，年底產(chǎn)能將達(dá)4000—5000萬頭，而溫氏預(yù)計(jì)2020年底建設(shè)好的豬場產(chǎn)能約3400-3500萬頭。

3、巨額關(guān)聯(lián)交易!

過去一年，牧原股份不斷擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模，截至2020年6月末，牧原股份的在建生產(chǎn)項(xiàng)目為74個(gè)，去年同期僅為13個(gè)。

2020年6月末，牧原股份在建工程余額為123.46億，固定資產(chǎn)為305.81億，合計(jì)429.27億，同比增長127.19%，占總資產(chǎn)比例為48.80%。

2020年上半年，牧原股份接受河南牧原建筑工程有限公司工程勞務(wù)額為52.20億，同比增長23倍。河南牧原建筑工程有限公司是秦英林和夫人錢瑛100%控股的子公司，2017年牧原建筑開始承接牧原股份工程勞務(wù)業(yè)務(wù)。

2017年到2019年，牧原股份接受牧原股份的工程勞務(wù)額分別為1.33億、10.18億和47.38億，年復(fù)合增長率高達(dá)496.86%。在2019年，牧原建筑成為牧原股份第一大供應(yīng)商，占牧原股份年度采購總額的19.25%。

4、秦英林身價(jià)暴漲!

目前，牧原股份市值約3504億，實(shí)控人秦英林夫婦持股56.23%，持股市值近2000億。近一年半，牧原股價(jià)上漲6倍，秦英林持股市值增長1600億。

2020年4月發(fā)布的福布斯富豪榜單上，秦英林家族以185億美元的身家，在榜單上位列中國第8、世界第43位。

作者：研究員晨宇 來源：股票說

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