63歲孫正義“豪賭”美股“納斯達克鯨”攪動市場

軟銀大規(guī)模押注美股科技股龍頭可能導(dǎo)致這些股票價格短期飆升，但市場走向的不確定性，也對軟銀看漲期權(quán)構(gòu)成風(fēng)險。整體上，軟銀大規(guī)模押注看漲期權(quán)，可能會放大市場波動。

從一級市場投資失利巨虧，到轉(zhuǎn)向二級市場投資翻盤，今年63歲的軟銀CEO孫正義頻頻出現(xiàn)在各大媒體頭條。

9月7日，軟銀股價收盤大跌7%，原因是媒體曝出孫正義豪賭科技公司股票有關(guān)的期權(quán)等金融衍生品，助長科技股泡沫。

據(jù)悉，軟銀不僅親自買入了價值40多億美元的成熟科技公司股票，還在上月買入幾十億美元的美股龍頭科技股看漲期權(quán)，押注這些科技巨頭的股價至少在未來十年還會上漲，以求將科技股暴漲帶來的收益最大化。

市場人士稱，這是危險的押注。

由于投資策略受到外界質(zhì)疑，軟銀集團股價已經(jīng)連續(xù)數(shù)個交易日下跌。截至當?shù)貢r間9月9日收盤，軟銀股價再跌3%，市值降至11.9萬億日元(約合1121億美元)，較前一周縮水超120億美元。

英國《金融時報》直接將軟銀稱作是“納斯達克鯨”(Nasdaq Whale)，形容它近期的投資操作，為科技板塊乃至整個美國市場帶來的巨大影響。

自3月下旬以來，美股屢創(chuàng)歷史新高，納斯達克綜合指數(shù)、標普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲幅度分別達到了70%、55%、50%，在以蘋果和特斯拉為代表的科技股帶動下，納指8月31日當周升至12000點。然而從當?shù)貢r間9月3日開始，一路高歌猛進的美科技股遭遇拋售，有關(guān)市場泡沫的擔(dān)憂甚囂塵上。

軟銀的“賭注”

今年上半年，軟銀幾乎走到了“崩潰”的邊緣。

一期愿景基金的大額虧損，導(dǎo)致二期募集遙遙無期。加上年初石油價格的劇烈波動，軟銀最大的金主沙特阿拉伯主權(quán)財富基金公共投資基金(PIF)也處在水深火熱中。

然而，63歲的孫正義并沒有就此放棄，他很快轉(zhuǎn)變了策略，從一級市場向二級市場發(fā)力。

8月11日，財報會上，孫正義透露，軟銀將設(shè)立新資產(chǎn)管理公司，旨在拓展軟銀集團的投資舉措。當時，孫正義表示，軟銀已經(jīng)收購了大量FAANG(Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix和谷歌母公司Alphabet)的股票。不過，軟銀并未透露具體持股規(guī)模。

有知情人士稱，新資產(chǎn)管理公司的投資規(guī)模可能達數(shù)百億美元。孫正義當時表示，其投資重點仍然是那些推動信息革命的公司，這是軟銀的宗旨。

近期，軟銀花費了幾十億美元購買與其所持股票相關(guān)的看漲期權(quán)。英國《金融時報》稱，軟銀在美股科技股期權(quán)押注中獲得40億美元收益?！度A爾街日報》援引知情人士稱，這些期權(quán)帶來了約500億美元的敞口，使得軟銀能夠從近期的股價上漲中獲利，并隨后建倉將其頭寸出售給其他各方。

安瀾資本執(zhí)行董事陳達在接受《國際金融報》記者采訪時表示，孫正義購買看漲期權(quán)，說明他非?？春檬袌?，因為如果市場是平穩(wěn)的或者下跌時，看漲期權(quán)就會變成廢紙。“看漲期權(quán)的獲利機制其實很簡單，它的本質(zhì)就是給你一個權(quán)利，可以在一定時間內(nèi)，以一定價位去買入股票。比如，亞馬遜股價現(xiàn)在3200美元，軟銀從賣方那里買下3400美元的看漲期權(quán)，即可以在到期日之前按照3400美元去買入亞馬遜。當股價從3200美元漲到3500美元時，便履行看漲期權(quán)，軟銀以3400美元買入股票，但這個時候不是從市場買，而是向合約方買，那些被迫行權(quán)的機構(gòu)不得不找正股(權(quán)證對應(yīng)的股票)賣給軟銀，于是買股拉高股價，軟銀高價賣出獲利”。

芝加哥期權(quán)交易所的數(shù)據(jù)顯示，今年美國股票看漲期權(quán)交易量增長了68%。相比之下，看跌期權(quán)的漲幅為32%?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)兩者之間的差距，已經(jīng)擴大到2010年以來從未見過的水平。

Bleakley Advisory Group首席投資官Peter Boockvar指出，大規(guī)模地買入看漲期權(quán)使得市場上漲。這種類型的賣方必須購買股票并進行對沖，從而形成自我加強。

《巴倫周刊》表示，當看漲期權(quán)買入數(shù)量激增時，它會促使看漲期權(quán)賣方買入標的股票。當經(jīng)紀商賣出期權(quán)合約時，他們不想承擔(dān)標的股票所面臨的風(fēng)險。他們只想通過賣出期權(quán)和交易期權(quán)賺取傭金。這意味著他們經(jīng)常持有標的股票以對沖他們的賬面風(fēng)險。

加劇波動性

據(jù)高盛統(tǒng)計，過去兩周，美股每天的期權(quán)平均交易規(guī)模為3350億美元，是2017年-2019年平均交易規(guī)模的3倍。這里面雖然有散戶蜂擁入市的因素，但很多大規(guī)模的期權(quán)交易則出自軟銀這樣的大機構(gòu)之手。

分析師認為，期權(quán)市場的活躍加劇了美國股票市場的波動性。

光大銀行分析師周茂華在接受《國際金融報》記者采訪時表示，由于期權(quán)損益并非線性，軟銀大規(guī)模押注美股科技股龍頭可能導(dǎo)致這些股票價格短期飆升，但市場走向的不確定性，也對軟銀看漲期權(quán)構(gòu)成風(fēng)險。整體上，軟銀大規(guī)模押注看漲期權(quán)，可能會放大市場波動。“這些金融衍生品本身存在較高杠桿，投資者大規(guī)模押注看漲期權(quán)可能短期讓股價飆升，一旦市場風(fēng)向突然轉(zhuǎn)變，投資者可能蒙受巨額虧損”。

陳達認為，看漲期權(quán)再怎么多，畢竟交易量有限。美股最大的風(fēng)險是ETF大規(guī)模涌入，被動的指數(shù)型ETF投資占基金投資總額50%以上，不管公司如何，只要該公司在指數(shù)里面，并且占有較大的權(quán)重，ETF就瘋狂涌入，導(dǎo)致強者恒強，像蘋果、亞馬遜市值越來越高。ETF是一個交易量非常大的市場，足以讓市場產(chǎn)生劇烈的波動。

美科技股短期迎來震蕩

周茂華表示，看漲期權(quán)交易量上漲是推動科技股上漲的動力之一，但本輪科技股上漲更多來自三方面原因：一方面是為應(yīng)對疫情沖擊，美聯(lián)儲實施“零利率”超寬松流動性環(huán)境;另一方面是疫情對經(jīng)濟構(gòu)成不對稱沖擊。在旅游、酒店住宿、交通等服務(wù)業(yè)受嚴重沖擊時，部分與信息技術(shù)、醫(yī)療衛(wèi)生等行業(yè)相關(guān)的科技企業(yè)卻是受益的，并且在當前周期全球經(jīng)濟缺乏新經(jīng)濟引擎的情況下，科技企業(yè)“寄托”人們對新一輪工業(yè)革命的期待，科技股的故事可以持續(xù)往下講。

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭在接受《國際金融報》記者采訪時表示，看好科技股前景，主要是因為疫情推動了科技行業(yè)的發(fā)展，向科技領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的趨勢會加速。“我們在日常生活中需要越來越多地應(yīng)用這些在線平臺，所以無論是提供產(chǎn)品還是服務(wù)，各大公司都會進一步創(chuàng)新，與消費者加強接觸”。

但值得注意的是，F(xiàn)XTM富拓首席市場策略師Hussein Sayed曾告訴《國際金融報》記者，“股市在較長一段時間內(nèi)保持過高估值可能源于貨幣和財政政策的支持。在利率接近于零、長期利率料保持在當前低水平的情況下，投資者幾乎沒有什么選擇，這是科技公司備受追捧的原因所在。不過，如果其他板塊不開始追趕漲勢，這將是非常令人擔(dān)憂的信號。如果低利率是股市暴漲的唯一理由，那么日本股市應(yīng)該跑贏其他主要股市，但事實并非如此。”

9月初，科技股出現(xiàn)大規(guī)模拋售。周茂華表示，主要原因有以下幾點：一、這些科技股短期內(nèi)累積巨大漲幅后，部分獲利盤回吐壓力釋放;二、由于近期國際疫苗研發(fā)取得進展，中美貿(mào)易協(xié)議等利好消息，令投資者對全球經(jīng)濟活動回暖預(yù)期升溫，此前旅游、酒店、航空及部分周期性板塊獲得部分資金流入;三、美國大選、美國貿(mào)易政策、地緣局勢等不確定性因素繼續(xù)令投資者對美股評估趨于謹慎。

對于科技股是否存在泡沫，陳達認為，從傳統(tǒng)的估值角度來看，美科技股肯定是在歷史的高估值區(qū)間。“因為我們正在經(jīng)歷一個前所未有的量化寬松時期，在這段時間內(nèi)，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)比較搶手，也導(dǎo)致了抗通脹資產(chǎn)最終可能會通過盈利提升的方式來化解泡沫。以亞馬遜為例，一開始其實是虧很多錢，但估值一直很高。而現(xiàn)在市盈率又下降了，因為它的盈利能力上去了。所以很難說科技股是否有泡沫”。

周茂華認為，“短期內(nèi)，美科技股可能進入寬幅震蕩階段，主要因為疫情防控形勢依然嚴峻，歐美央行實施的空前的財政貨幣政策繼續(xù)對美股估值有所支持;但基本面偏離‘V’型復(fù)蘇路徑，美科技股估值偏離基本面，疊加美國大選、美國貿(mào)易政策與地緣局勢等不確定性因素干擾，短期投資者需要重新評估美股估值。”

關(guān)鍵詞： 孫正義 納斯達克鯨