園城黃金跨界飲的是什么酒？年收入不足1億的“不知名”品牌

郎酒、國(guó)臺(tái)酒業(yè)這兩大醬酒企業(yè)的IPO上市還在路上，有另外一家醬酒企業(yè)就試圖用更快的速度“叩開(kāi)”資本市場(chǎng)的大門，這家企業(yè)就是貴州茅臺(tái)鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司(下稱“圣窖酒業(yè)”)。

10月14日晚間，從事金礦托管等業(yè)務(wù)的園城黃金(600766.SH)發(fā)布了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案(下稱“預(yù)案”)，公司擬收購(gòu)圣窖酒業(yè)100%股權(quán)。交易完成后，圣窖酒業(yè)將成為上市公司全資子公司，上市公司業(yè)務(wù)將拓展至白酒釀造及銷售板塊。受此消息提振，10月15日，園城黃金股票復(fù)牌后，股價(jià)一字漲停。

年收入不足1億的“不知名”品牌

前述預(yù)案顯示，圣窖酒業(yè)主營(yíng)醬香型白酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主打“圣窖”系列醬香酒白酒，是茅臺(tái)鎮(zhèn)重點(diǎn)釀酒、儲(chǔ)酒企業(yè)之一，目前擁有兩大自然人股東，分別是劉見(jiàn)和劉良躍。此外，圣窖酒業(yè)還曾先后獲得“中國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力百?gòu)?qiáng)中型企業(yè)”、“中國(guó)白酒行業(yè)十大最具影響力品牌”、“中國(guó)白酒行業(yè)30強(qiáng)企業(yè)”稱號(hào)。

然而，這樣的行業(yè)地位是否名副其實(shí)呢?

根據(jù)公開(kāi)的預(yù)案，圣窖酒業(yè)資產(chǎn)總計(jì)在3億元左右，年?duì)I業(yè)收入規(guī)模不足1億元，2018年、2019年、2020年前8個(gè)月，公司營(yíng)收分別為81.09萬(wàn)元、2833.12萬(wàn)元、3394.94萬(wàn)元，參照已在A股中上市的白酒企業(yè)，2019年?duì)I收最大的前十家企業(yè)，收入均超過(guò)40億元。

因此，從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，預(yù)案中標(biāo)榜的圣窖酒業(yè)曾列為“中國(guó)白酒行業(yè)十大最具影響力品牌”，似乎有些站不住腳。

此外，第一財(cái)經(jīng)記者還查詢了遵義市酒業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)顯示的會(huì)員企業(yè)情況，未看到圣窖酒業(yè)位列其中。多位白酒行業(yè)資深人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，未聽(tīng)聞過(guò)該企業(yè)。

與此同時(shí)，預(yù)案顯示，圣窖酒業(yè)“圣窖”、“御供圣窖”、“百年圣窖”等醬香型白酒產(chǎn)品曾被評(píng)為“2012年首屆最受國(guó)際歡迎的中國(guó)酒評(píng)比活動(dòng)金獎(jiǎng)”。

但令人感到蹊蹺的是，圣窖酒業(yè)是在2011年6月30日才正式成立的。往前追溯，圣窖酒業(yè)前身是出資額僅有20萬(wàn)元的貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)先后酒廠，成立于2008年11月17日。

那么，這樣一家成立時(shí)間頗為短暫的白酒企業(yè)，又是如何在這么短的時(shí)間內(nèi)獲得上述產(chǎn)品稱號(hào)的?

在白酒行業(yè)中，醬香型白酒以釀造工藝復(fù)雜、生產(chǎn)周期長(zhǎng)出名，一般而言，優(yōu)質(zhì)醬香酒的生產(chǎn)周期需要一年的時(shí)間，要經(jīng)過(guò)端午制曲、重陽(yáng)下沙、兩次投料、九次蒸煮、八次發(fā)酵、七次取酒等復(fù)雜的工序和工藝。生產(chǎn)出來(lái)的新酒要經(jīng)過(guò)至少5年時(shí)間的儲(chǔ)存才會(huì)進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行銷售。如醬酒行業(yè)的龍頭貴州茅臺(tái)(600519.SH)，茅臺(tái)酒的生產(chǎn)周期通常為5年,從基酒制到成品酒也將經(jīng)歷4年左右。

預(yù)案亦顯示，圣窖酒也堅(jiān)持“端午制曲、重陽(yáng)下沙、九次蒸煮、八次發(fā)酵、七次取酒”的釀造流程和“四高兩長(zhǎng)”(高溫制曲、高溫堆積、高溫發(fā)酵、高溫餾酒;生產(chǎn)周期長(zhǎng)、儲(chǔ)存時(shí)間長(zhǎng))的傳統(tǒng)釀造工藝技法。

換言之，在圣窖酒業(yè)“圣窖”、“御供圣窖”、“百年圣窖”等醬香型白酒產(chǎn)品曾被評(píng)為“2012年首屆最受國(guó)際歡迎的中國(guó)酒評(píng)比活動(dòng)金獎(jiǎng)”時(shí)，公司生產(chǎn)的白酒似乎還難以達(dá)到真正意義上的出廠時(shí)刻。

對(duì)于上述圣窖酒業(yè)的種種名譽(yù)稱號(hào)如何獲得，第一財(cái)經(jīng)記者致電園城黃金董秘辦，對(duì)方回復(fù)表示：“公司對(duì)圣窖酒業(yè)的盡職調(diào)查工作，還在進(jìn)行中。”

此外，記者還注意到，在前述預(yù)案中顯示，圣窖酒業(yè)2018年凈利潤(rùn)虧損279.48萬(wàn)元，2019年就扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)810.03萬(wàn)元，緊接著，2020年前8個(gè)月，凈利潤(rùn)又錄得1014.80萬(wàn)元。對(duì)于凈利潤(rùn)增長(zhǎng)波動(dòng)情況，收購(gòu)預(yù)案中也未作出解釋。

跨界收購(gòu)勝算幾何

那么對(duì)于園城黃金而言，此番跨界“豪飲”圣窖酒業(yè)，勝算有多大?

預(yù)案顯示，由于本次交易涉及的審計(jì)、評(píng)估工作尚未完成，本次交易的最終交易價(jià)格及發(fā)行股份數(shù)量尚未確定。

此次收購(gòu)前，園城黃金主要從事金礦托管業(yè)務(wù)和貿(mào)易業(yè)務(wù)。其中，金礦托管業(yè)務(wù)主要是本溪小套峪礦業(yè)和乳山市金海礦業(yè)，貿(mào)易業(yè)務(wù)主要是鋼材、電纜以及煤炭的銷售。此外，為尋求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司拓展了房產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)。

園城黃金表示，自2018年以來(lái)，公司的金礦托管收入呈逐年下降趨勢(shì)，貿(mào)易業(yè)務(wù)體量較小，受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較大，毛利率水平相對(duì)較低。公司2017年、2018年、2019年及2020年1~6月的歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為263.77萬(wàn)元、-234.94萬(wàn)元、1003.49萬(wàn)元和-48.72萬(wàn)元，整體盈利能力較弱，急需引入行業(yè)前景廣闊的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，提高企業(yè)的持續(xù)盈利能力。

像園城黃金這樣，跨界進(jìn)軍醬香酒行業(yè)的，并不在少數(shù)。上世紀(jì)90年代天士力集團(tuán)投資國(guó)臺(tái)酒業(yè)，緊接著，2007年湖北宜化集團(tuán)收購(gòu)了金沙窖酒廠，2012年維維股份又重組并購(gòu)貴州醇酒業(yè)、2013年娃哈哈也投資領(lǐng)醬國(guó)酒，但回過(guò)頭來(lái)看，投資成功的仍是少數(shù)。如2018年，維維股份就宣布將長(zhǎng)期虧損的貴州醇酒業(yè)55%股權(quán)剝離給控股股東維維集團(tuán)。

有多位茅臺(tái)鎮(zhèn)白酒行業(yè)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，醬香酒行業(yè)投資大，單位產(chǎn)出少，加上生產(chǎn)周期長(zhǎng)，需要承受不少的資金壓力。

從園城黃金自身來(lái)看，近幾年來(lái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率在60%上下徘徊。2019年、2020年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~接連為負(fù)數(shù)，分別為-400.79萬(wàn)元、-370.07萬(wàn)元。

園城黃金表示，本次交易擬向控股股東徐誠(chéng)東發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金與發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)互為前提、互為條件，其中任何一項(xiàng)因任何原因終止或不能實(shí)施，則本次交易將終止實(shí)施。(第一財(cái)經(jīng)林志吟)

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