“輸血機(jī)”茅臺：“輸血”動作頻頻 為修路捐贈5.5億元引股民質(zhì)疑

茅臺集團(tuán)將面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過150億元無擔(dān)保公司債券，期限為7年;

債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬將不超過86億元用于收購貴州高速公路集團(tuán)有限公司股權(quán);

專家認(rèn)為，茅臺集團(tuán)收購貴州高速是為貴州省財(cái)政“輸血”，扶持當(dāng)?shù)鼗?xiàng)目。

11月3日，茅臺集團(tuán)在上證債券信息網(wǎng)發(fā)布公告稱，公司將面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行面值總額不超過150億元無擔(dān)保公司債券，期限為7年。本期債券信用等級為AAA，債券票面利率詢價區(qū)間為2%至3.5%。

對于募集資金用途，茅臺集團(tuán)表示，本期債券募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后，擬將不超過86億元用于收購貴州高速公路集團(tuán)有限公司(以下簡稱“貴州高速”)股權(quán)，不超過61億元用于償還有息負(fù)債，不超過3億元用于補(bǔ)充流動資金。

這是茅臺集團(tuán)首次發(fā)行公司債，該消息在今年9月16日首次被披露，彼時茅臺集團(tuán)尚未確定募集資金的具體用途。

專家認(rèn)為，茅臺集團(tuán)收購貴州高速是為貴州省財(cái)政“輸血”，扶持當(dāng)?shù)鼗?xiàng)目。搜狐財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，以茅臺集團(tuán)為平臺進(jìn)行融資發(fā)債的利率也遠(yuǎn)低于公路行業(yè)的發(fā)債利率。而今年以來，茅臺已有多次向地方“輸血”動作，包括無償劃轉(zhuǎn)股份、放貸墊資和巨額捐贈等行為。

貴州高速半年虧19億

年內(nèi)6次發(fā)債融資

募集書顯示，茅臺集團(tuán)將以150億元收購貴州省國資委所持貴州高速14.7%股權(quán)，其中已支付64億元股權(quán)受讓款，剩余86億元擬使用本期債券募集資金支付。

貴州高速是貴州省公路行業(yè)的龍頭企業(yè)，貴州省國資委持股100%。茅臺集團(tuán)同樣是貴州省國資委全資控股的企業(yè)。

不過與茅臺集團(tuán)相比，貴州高速并非優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，貴州高速近三年負(fù)債率分別約72%、70%、69.6%。

募集書顯示貴州高速2017年-2019年?duì)I收分別為145.9億元、167.4億元、201.1億元，歸母凈利潤達(dá)3.4億元、5.6億元、3.2億元。

今年上半年貴州高速陷入虧損，營收78.6億元，歸母凈利潤虧損高達(dá)19.2億元。僅半年就虧去過去三年的凈利潤。

募集說明書中顯示，貴州高速在建路產(chǎn)項(xiàng)目較多，債務(wù)負(fù)擔(dān)較大，加之較大規(guī)模的利息侵蝕利潤空間，貴州高速承受一定的經(jīng)營和盈利壓力。

此外，貴州高速凈利潤對政府補(bǔ)助的依賴度較強(qiáng)，由于取消收費(fèi)政府還款二級公路，并隨著中央補(bǔ)助資金的逐年減少甚至未來可能取消該項(xiàng)補(bǔ)助，貴州高速的凈利潤未來有產(chǎn)生較大波動的風(fēng)險。

在貴州高速債務(wù)負(fù)擔(dān)的背后，搜狐財(cái)經(jīng)查詢顯示，今年以來貴州高速已經(jīng)6次發(fā)債，其中5次超短期債券、1次中期債券。貴州高速歷史累計(jì)發(fā)債有26次之多。

香頌資本的董事沈萌對搜狐財(cái)經(jīng)表示，茅臺集團(tuán)沒有需求跨界買入貴州高速股權(quán)，但貴州作為一個不發(fā)達(dá)省份，財(cái)政收入有限、而基建項(xiàng)目投資缺口大，茅臺集團(tuán)作為省屬國企，承擔(dān)了這類長期性項(xiàng)目。

不過將茅臺集團(tuán)作為融資平臺可以有效緩解貴州高速融資債務(wù)的利息成本。

貴州高速2020年度發(fā)布的第一期3年中期債利率為3.75%;2019年貴州高速的發(fā)債利率為4.17%，2018年貴州高速發(fā)債利率是4.3%。而本次茅臺集團(tuán)7年期限的發(fā)債利率在2%至3.5%之間。

“接下來茅臺集團(tuán)可能會繼續(xù)推動大茅臺戰(zhàn)略，即將茅臺的整體戰(zhàn)略與貴州各地幫扶工作相銜接，進(jìn)一步體現(xiàn)茅臺對貴州經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地位和職責(zé)。”食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬預(yù)判，茅臺集團(tuán)未來將成為貴州省經(jīng)濟(jì)整合資源平臺以及發(fā)展新引擎。

“輸血”動作頻頻

為修路捐贈5.5億元引股民質(zhì)疑

在收購貴高速以外，今年以來，茅臺在諸多方面有向貴州“輸血”動作。

不久前，貴州茅臺披露的三季度報(bào)顯示，貴州茅臺第三大股東貴州國有資本運(yùn)營有限公司在第三季度減持1676萬股。

今年三季度期間，貴州茅臺股價最低約1364元/股，最高1816元/股。在此價格區(qū)間內(nèi)，貴州國有資本運(yùn)營有限公司減持套現(xiàn)達(dá)228.6億元至304.4億元。

公開資料顯示，貴州國有資本運(yùn)營有限公司是貴州省財(cái)政廳的全資子公司。去年12月，貴州茅臺公告稱，茅臺集團(tuán)通過無償劃轉(zhuǎn)方式將持有的公司5024萬股股份(占公司總股本的4.00%)劃轉(zhuǎn)至貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司。

貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司從收獲無償劃轉(zhuǎn)的股份到減持，中間僅間隔半年左右。

三季報(bào)還顯示，截止報(bào)告期末，貴州茅臺發(fā)放貸款和墊款29.35億元，同比增加5920%。貴州茅臺表示，主要是公司控股子公司貴州茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司向集團(tuán)成員單位發(fā)放貸款所致。

而茅臺集團(tuán)收購貴高速以后，作為集團(tuán)成員亦可從茅臺集團(tuán)財(cái)務(wù)公司獲取貸款。目前，茅臺集團(tuán)旗下除了酒業(yè)以外還涵蓋交通運(yùn)輸、有機(jī)農(nóng)業(yè)、文化旅游等諸多板塊。

除了扶持集團(tuán)成員發(fā)放貸款，向財(cái)政廳無償劃轉(zhuǎn)股份之外，貴州茅臺的對外捐贈也引發(fā)關(guān)注。

今年10月26日，貴州茅臺還發(fā)公告顯示，近日召開的董事會審議通過了兩項(xiàng)大額捐贈議案，分別是向仁懷市政府捐資 2.6 億元專項(xiàng)建設(shè)茅臺鎮(zhèn)騎龍1萬噸生活污水處理廠，向習(xí)水縣人民政府捐資不超過 5.46 億元專項(xiàng)建設(shè)習(xí)水縣習(xí)新大道建設(shè)工程。

貴州茅臺表示，習(xí)新大道建成后，公司醬香系列酒生產(chǎn)基地可直通高速，大大降低物流運(yùn)輸成本，打破生產(chǎn)物流運(yùn)輸瓶頸，全面提升通行能力和物流運(yùn)輸能力。

這兩項(xiàng)捐贈合計(jì)8.06億元，占到貴州茅臺前三季度凈利潤的2.25%。

搜狐財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來茅臺發(fā)布了6則捐贈公告，累計(jì)不超過約13.92億元。其中多項(xiàng)為抗疫、助學(xué)、扶貧等公益捐贈。但以上兩項(xiàng)基建項(xiàng)目的捐贈占就已經(jīng)占比茅臺今年捐贈額近六成。

對于貴州茅臺上述兩筆巨額捐贈，有股民也提出質(zhì)疑，認(rèn)為未經(jīng)股東大會審議，僅董事會就可批準(zhǔn)捐贈，該巨額捐贈行為損害了小股東的權(quán)益。不過搜狐財(cái)經(jīng)查閱發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺還未制定關(guān)于捐贈管理的相關(guān)制度。

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