押寶圣窖酒業(yè)黃了 園城黃金未來在哪里?

作為山東煙臺首家上市公司，園城黃金(600766，煙臺華聯(lián)系其前身)已不復從前。上市24年時間，伴隨著業(yè)務從百貨商業(yè)、地產到如今的托管金礦業(yè)務一系列變化，煙臺華聯(lián)的證券簡稱也是一變再變。在2012年向托管金礦業(yè)務轉型后的園城黃金，并不滿足于此。園城黃金自2015年以來，多次籌劃重組進行業(yè)務轉型，先后試水收購礦山、環(huán)保領域的資產，但均折戟。如今跨界并購貴州茅臺鎮(zhèn)圣窖酒業(yè)股份有限公司(以下簡稱“圣窖酒業(yè)”)亦同樣告吹。急于轉型背后，揭示這位A股老成員當下的窘境。對于扣非后凈利潤連虧的園城黃金來說，未來在哪里?

押寶圣窖酒業(yè)黃了

重組能否成行是市場對園城黃金收購圣窖酒業(yè)拋出的疑問。結果也是顯然的，園城黃金跨界“飲酒”的生意黃了。

11月4日晚間，園城黃金發(fā)布公告稱，公司決定終止收購圣窖酒業(yè)100%股權。對于終止的原因，園城黃金表示，由于本次交易公司與標的方無法就標的公司估值達成一致意見，決定終止本次重大資產重組事項。

據(jù)了解，園城黃金原擬以發(fā)行A股普通股及支付現(xiàn)金相結合的方式購買劉見、劉良躍持有的圣窖酒業(yè)100%股權，同時園城黃金向控股股東、實際控制人徐誠東非公開發(fā)行股份募集配套資金。

圣窖酒業(yè)專注于醬香型白酒的研發(fā)、生產和銷售，是茅臺鎮(zhèn)重點釀酒、儲酒企業(yè)之一。圣窖酒業(yè)產品主要定位于中高端醬香型白酒，形成了以“圣窖”系列為主的原漿酒、成品酒、壇裝酒、定制酒四大類產品線布局。

“交易完成后，圣窖酒業(yè)將成為公司全資子公司，公司業(yè)務將拓展至白酒釀造及銷售板塊。憑借著圣窖酒業(yè)的產品及資源優(yōu)勢，上市公司資產規(guī)模、盈利能力等方面有望顯著增長。”園城黃金曾在公告中如是表示。從表述中也可以看出園城黃金對此次收購寄予厚望。

牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰認為，白酒標的受青睞主要因為疫情等不確定性影響下，防御性類板塊可提供一定的安全墊作用。整體來看，白酒企業(yè)一般現(xiàn)金流較好，能在一定程度上起到分散風險的作用。

重組預期下，自10月15日復牌后至11月4日期間，園城黃金股價區(qū)間漲幅為12.03%。

在中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬看來，從運營端來看，想把白酒做起來不容易，園城黃金會面臨非常大的挑戰(zhàn)。一位白酒行業(yè)人士認為，像園城黃金這種跨界做白酒的案例并不罕見，但失敗者不少。

正如前述人士所言，園城黃金的重組最終黃了。

重組失敗，也給了園城黃金股價當頭一棒。交易行情顯示，11月5日園城黃金股價以跌停價開盤。打開跌停板后，園城黃金股價處于低位運行。截至11月5日收盤，園城黃金收于7.46元/股，跌幅為7.9%。

轉型頻頻折戟

從園城黃金近幾年的資本運作來看，收購圣窖酒業(yè)未果只是失敗案例中的一個。

園城黃金前身為煙臺華聯(lián)，于1996年登陸上交所。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，園城黃金系山東煙臺首家上市公司。在A股上市24年的時間，該股早已變了模樣。從最初的煙臺華聯(lián)到煙臺發(fā)展到園城股份再到現(xiàn)在的園城黃金，其主營業(yè)務也經歷了從百貨商業(yè)、地產到煤炭等一系列變化。

2012年以來，園城黃金主業(yè)向黃金采選行業(yè)轉型，以參股、合作開采、經營托管、外購原料并委托加工等方式從事黃金礦產行業(yè)的經營。然而，轉型為黃金采選業(yè)務的園城黃金，也只是表面風光，當時其營業(yè)收入主要來自于托管金礦產生的托管費收益。這樣的情形，是園城黃金想要轉型的內因。

2015年以來，園城黃金著手推進收購資產事宜。據(jù)此前公告，公司以非公開發(fā)行股份購買資產的方式向煙臺晟城置業(yè)有限公司等交易對方購買其持有的煙臺園城黃金礦業(yè)有限公司在內的黃金礦業(yè)行業(yè)的資產。園城黃金意在通過收購黃金礦業(yè)資產達到擁有自有礦山和選廠的目的，從而實現(xiàn)業(yè)務轉型。遺憾的是，此次收購并未成功。

進入2020年，轉型似乎成為園城黃金的迫切任務。今年3月，園城黃金披露重組預案顯示，上市公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買泉州建設持有的津彤源34%股權、購買曹建山持有的潤祥錦華100%股權及張勝利持有的能昭環(huán)保100%股權。交易完成后，園城黃金將通過直接和間接方式，合計持有津彤源100%股權。

園城黃金表示，通過外延式并購開拓具有良好發(fā)展前景的危廢處置及利用等環(huán)保業(yè)務，有利于完成上市公司的業(yè)務轉型和升級的目標。4個月后，因重組標的經營業(yè)績未達預期、雙方就主要條款未達成一致等原因，園城黃金宣告重組終止。

園城黃金今年籌劃的兩起并購均屬于跨界。證券市場評論人布娜新指出，相對于產業(yè)并購，跨界并購的難度更大。并購不熟悉領域的資產，對于價值判斷不一定特別準。“跨界并購不只是收購一家公司，如何做好企業(yè)整合，實現(xiàn)1+1>2的效應，是個很大的難題。”劉迪寰如是說。

盈利困局如何破

并購重組接連失敗，對于扣非后凈利潤連虧的園城黃金來說，如何破解盈利的難題是當下亟待解決的問題。

2016年，園城黃金迎來新的實控人徐誠東。徐誠東入主后，縱觀近幾年的業(yè)績，園城黃金業(yè)績并未有改觀。數(shù)據(jù)顯示，2016年園城黃金實現(xiàn)的營收、歸屬凈利潤雙降。2017年，園城黃金的歸屬凈利潤由2016年的314.59萬元降至263.77萬元。2018年，園城黃金再度出現(xiàn)增收不增利，當期實現(xiàn)的營業(yè)收入約1207.9萬元，同比增長8.78%;對應的歸屬凈利潤則虧損約234.94萬元，同比由盈轉虧。2019年，雖說園城黃金的歸屬凈利潤扭虧為盈，不過當期的扣非后凈利潤卻為負值。

另外，2018年、2019年、2020年1-9月，園城黃金的扣非后凈利潤均為負值。

在投融資專家許小恒看來，就目前情況來看，園城黃金想要依靠當下業(yè)務扭轉業(yè)績頹勢難度不小，不排除后續(xù)有繼續(xù)并購的可能。

公司后續(xù)是否還會有其他并購、轉型計劃?帶著該問題，北京商報記者采訪到園城黃金證券部相關人士，該人士表示：“目前沒有辦法回答這個問題，如果后續(xù)有計劃，公司會進行披露的。”

園城黃金今年以來也頻現(xiàn)人事動蕩。園城黃金前董秘劉昌喜、總會計師徐家芳均因個人原因相繼辭去相關職務。

作為掌舵者，徐誠東未來如何挽救園城黃金的頹勢，著實需要花一番心思。

北京商報記者劉鳳茹

關鍵詞： 園城黃金 圣窖酒業(yè)