IPO募資僅使用4.4%又欲定增 優(yōu)刻得被問(wèn)詢(xún)定增合理性

“云計(jì)算第一股”優(yōu)刻得科技股份有限公司(下稱(chēng)“優(yōu)刻得”,688158.SH)未來(lái)前景成謎。

2020年前三季度，在以?xún)r(jià)換量、租賃設(shè)備以節(jié)省費(fèi)用等策略下，公司營(yíng)收達(dá)到16.38億元，同比增長(zhǎng)53%;而與此同時(shí)，凈利潤(rùn)虧損-1.79億元，同比下滑1765.7%。

為了進(jìn)一步搶占市場(chǎng)份額，優(yōu)刻得決定不再租賃設(shè)備，而是自建數(shù)據(jù)中心。今年10月末，公司宣布擬募資不超過(guò)20億元，用于該項(xiàng)目建設(shè)。

但上交所擔(dān)憂擴(kuò)產(chǎn)會(huì)導(dǎo)致虧損持續(xù)，并下發(fā)問(wèn)詢(xún)函要求公司說(shuō)明諸多財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化的背景下，本次擴(kuò)充產(chǎn)能的合理性;前次募資進(jìn)度緩慢的原因，再融資的必要性等。

凈利潤(rùn)虧損股價(jià)陰跌

疫情爆發(fā)的2020年，在線辦公需求激增，云計(jì)算需求隨之增長(zhǎng)。

雖然身處“風(fēng)口”，優(yōu)刻得的股價(jià)卻長(zhǎng)期陰跌。今年2月中旬至今，優(yōu)刻得從126元/股跌至55元/股左右，累計(jì)下跌53%;市值從485億元一路降低到230億元，已蒸發(fā)超250億元。

據(jù)IDC預(yù)計(jì)，2018年至2022年我國(guó)公有云市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)39.91%，在2022年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到275.31億美元。

優(yōu)刻得一直在努力搶占市場(chǎng)份額。2017年至2019年，公司營(yíng)收從8.4億元增加到15.15億元，今年前三季度達(dá)到16.38億元。

與之形成鮮明對(duì)比的是，凈利潤(rùn)一路走低，2017年至2019年，分別為7089.3萬(wàn)元、7721.23萬(wàn)元、2119.06萬(wàn)元，同比增速為-135.19%、8.78%、-72.56%;今年前三季度虧損1.79億元。

優(yōu)刻得所采取的策略是讓利，其盈利水平已經(jīng)一降再降。過(guò)去三年，毛利率從超30%降到29%。到今年前三季度，更是降至11.44%的歷史最低水平。

“公司積極開(kāi)拓了在視頻娛樂(lè)、在線教育以及電商等行業(yè)的合作對(duì)象，其毛利率較低;高性能云主機(jī)的硬件投入有所增加，一定程度上影響了資源利用率。”優(yōu)刻得對(duì)此解釋稱(chēng)。

今年以來(lái)，雖然視頻娛樂(lè)、在線教育以及電商站上風(fēng)口，但優(yōu)刻得以往在這些領(lǐng)域布局較少，“臨時(shí)抱佛腳”式的客戶拓展，讓公司在議價(jià)權(quán)方面陷入被動(dòng)。

2020年前三季度，優(yōu)刻得應(yīng)收賬款較達(dá)到5.02億元，同比增長(zhǎng)93.73%;存貸較為0.91億元，同比上升149.48%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.22億元，同比下降22%。

被問(wèn)詢(xún)定增合理性

如前所述，硬件投入同樣給盈利帶來(lái)壓力。

云計(jì)算市場(chǎng)是典型的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。2020年前三季度，優(yōu)刻得固定資產(chǎn)及在建工程的賬面價(jià)值13.5億元，占總資產(chǎn)約三成，以四年的折舊年限來(lái)算，折舊費(fèi)依然不菲。

為了節(jié)省費(fèi)用，優(yōu)刻得以往均采用租賃機(jī)柜的模式。但從長(zhǎng)期來(lái)看，這一模式難以形成大規(guī)模集群，不利于毛利率的提高。

因此，從2018年下半年起，優(yōu)刻得大幅擴(kuò)張產(chǎn)能。今年以來(lái)，內(nèi)蒙古烏蘭察布數(shù)據(jù)中心一期、上海青浦?jǐn)?shù)據(jù)中心一期相繼封頂和動(dòng)工，預(yù)計(jì)均將于2021年建成投產(chǎn)。

當(dāng)然，優(yōu)刻得賬面有“余糧”建設(shè)支持其開(kāi)工動(dòng)土。

截至2020年三季度末，公司貨幣資金達(dá)到21億元，尚無(wú)短期借款。此外，優(yōu)刻得今年1月剛上市時(shí)，已獲得IPO首輪募資18.4億元。而截至今年上半年末，公司僅使用該募資8141.3萬(wàn)元，約占總募資的4.4%。

但不知為何，這種情況下，優(yōu)刻得依然選擇求助于資本市場(chǎng)。

10月29日，優(yōu)刻得發(fā)布定增公告，擬募資不超過(guò)20億元，其中16億元用于優(yōu)刻得青浦?jǐn)?shù)據(jù)中心項(xiàng)目(一期)，余下將補(bǔ)充流動(dòng)資金。

根據(jù)公告，公司擬由機(jī)柜租賃向自建模式轉(zhuǎn)變，主要服務(wù)于長(zhǎng)三角地區(qū)的客戶。因上海周邊游戲、在線旅游等對(duì)于網(wǎng)絡(luò)延遲敏感的客戶會(huì)選擇接近其所在地的數(shù)據(jù)中心。

11月13日，上交所下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，要求其就長(zhǎng)三角訂單、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手及行業(yè)情況等，說(shuō)明本次擴(kuò)充產(chǎn)能的合理性并提示風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)其賬面資金充裕的問(wèn)題，問(wèn)詢(xún)函要求說(shuō)明“公司是否存在延期，測(cè)算首發(fā)募集資金是否將出現(xiàn)大量閑置、結(jié)余及其金額等，本次募資是否主要用于購(gòu)買(mǎi)土地，是否存在變相用于房地產(chǎn)投資的情形等。”

問(wèn)詢(xún)函還注意到，公司繼續(xù)加大固定資產(chǎn)投資力度，會(huì)造成虧損擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn)，并要求說(shuō)明：“結(jié)合公司上市后即出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損以及毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅下滑的情況，存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率、凈利率、凈資產(chǎn)收益率等亦出現(xiàn)較明顯惡化，說(shuō)明定增合理性，是否會(huì)造成凈利潤(rùn)持續(xù)虧損。”

何時(shí)盈利是“軟肋”

上交所所關(guān)心的盈利問(wèn)題，恰巧是優(yōu)刻得的“軟肋”所在。

早在IPO時(shí)，優(yōu)刻得便提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存發(fā)展壓力較大，議價(jià)能力相對(duì)較弱。若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，導(dǎo)致云計(jì)算產(chǎn)品價(jià)格下降或公司客戶開(kāi)拓受阻，而募投項(xiàng)目回報(bào)期長(zhǎng)，2020年以及后續(xù)年度或存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

公司CEO季昕華也曾提及：“以前上市要求我們要盈利，但科創(chuàng)板突破了這條規(guī)則，優(yōu)刻得要把規(guī)模做起來(lái)，我們今年做了調(diào)整，希望更多投入研發(fā)。短期不盈利為了后期更好的盈利。”

但與之相悖的是，2020年上半年，優(yōu)刻得研發(fā)費(fèi)用率從去年同期的13.4%降至11.83%，研發(fā)人員從539人減少到513人。今年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用在營(yíng)收中占比繼續(xù)降至9.99%。

優(yōu)刻得將主要精力放在規(guī)模上，尤其是發(fā)展中小客戶。如在2017年至2019年，公司規(guī)模以上客戶增長(zhǎng)基本陷入停滯;而同行公司則在加碼大客戶，如金山云的高級(jí)客戶保持較快增長(zhǎng)。

頗為尷尬的是，市占率從以往的4%增長(zhǎng)至今年上半年的12%后，優(yōu)刻得卻跌至第二梯隊(duì)。在IDC等第三方報(bào)告中，優(yōu)刻得被歸列為“others”。此外，產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示，優(yōu)刻得比第一梯隊(duì)云服務(wù)價(jià)格低超過(guò)兩成，仍背負(fù)著較大的成本控制壓力。

優(yōu)刻得也在財(cái)報(bào)中提示風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)云計(jì)算市場(chǎng)中，阿里云、騰訊云、中國(guó)電信及 AWS等頭部企業(yè)已占據(jù)大部分市場(chǎng)份額，上述行業(yè)巨頭背靠集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，在業(yè)務(wù)規(guī)模、品牌知名度、業(yè)務(wù)體系、資金實(shí)力等方面具有明顯優(yōu)勢(shì)，公司目前業(yè)務(wù)體量相比行業(yè)巨頭較小。

優(yōu)刻得因此提出的“中立”理念，吃下巨頭因業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)騰挪出的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

“To B不容易形成壟斷效應(yīng)，現(xiàn)在基本上大部分公司選用兩家或者兩家以上的云，電商不會(huì)選擇阿里的，游戲不會(huì)選擇騰訊的，我們的中立性就會(huì)有很好的體現(xiàn)。”季昕華說(shuō)到。

不過(guò)這也意味著，“價(jià)格戰(zhàn)”不會(huì)結(jié)束。據(jù)IDC報(bào)告，云計(jì)算市場(chǎng)還處于將長(zhǎng)期處于高投入狀態(tài)，投入產(chǎn)出也存在巨大的不確定性;行業(yè)集中化趨勢(shì)明顯。

但投資者已不再愿意為優(yōu)刻得兜底。Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月以來(lái)，兩融余額凈賣(mài)出該股7986萬(wàn)元;主力資金累計(jì)減持216萬(wàn)股優(yōu)刻得，約合市值1.16億元。

11月23日至25日，《投資者網(wǎng)》就上述相關(guān)問(wèn)題致電致函公司董秘辦、證券部等，但并未獲得相關(guān)回復(fù)。(思維財(cái)經(jīng)出品)

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