朝聚眼科沖刺港交所IPO 尚有醫(yī)療糾紛未了

1月4日，一位患者發(fā)布的眼病診治維權(quán)微博，讓享有“眼科界茅臺”稱號的某眼科上市公司，新年開市第一天便股價(jià)暴跌，市值蒸發(fā)約270億元。

但這并不能抑制眼科領(lǐng)域后來者登陸資本市場的熱情。就在1月4日，號稱華北第二大民營眼科醫(yī)院朝聚眼科正式遞表港交所，發(fā)起上市沖刺。

對于上市進(jìn)程，《證券日報(bào)》記者聯(lián)系采訪朝聚眼科，但截至發(fā)稿時(shí)，仍未得到回復(fù)。

記者從公開信息了解到，這家前身為眼科診所，并在招股書中宣稱擁有“百年傳承”的民營眼科醫(yī)院，志在高遠(yuǎn)，不僅要保華北第二，還要爭取江浙這塊蛋糕。而在這條漫漫長路上，等待朝聚眼科的，不僅有強(qiáng)大的對手，還有一夕間能擊碎巨頭兩百億元市值的醫(yī)療糾紛。

“這個(gè)行業(yè)有個(gè)需要不斷研究的大課題，就是‘以營利為目的’和‘以治病救人為己任’如何更好的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。”HHC投資管理公司董事長劉兆瑞向《證券日報(bào)》記者表示。

起家于包頭郊區(qū)醫(yī)院

朝聚眼科醫(yī)療控股有限公司的前身是“朝聚眼科診所”。在1988年，由包頭郊區(qū)醫(yī)院眼科大夫張朝聚在包頭九原區(qū)創(chuàng)辦。經(jīng)過三十多年的發(fā)展，朝聚眼科建立的眼科醫(yī)院及視光重心網(wǎng)絡(luò)，橫跨中國五個(gè)省份或自治區(qū)，扎根于中國華北地區(qū)。招股書顯示，朝聚眼科經(jīng)營由17間眼科醫(yī)院及23間視光中心所組成。值得一提的是，行業(yè)第一家上市的眼科民營巨頭，創(chuàng)建十余年的時(shí)間，便擴(kuò)張到了兩百多家。

根據(jù)包頭新聞網(wǎng)2015年的一篇報(bào)道，朝聚眼科真正走出內(nèi)蒙古是2011年以后。2011年-2014年，已經(jīng)在呼和浩特、赤峰、集寧有三家醫(yī)院的朝聚眼科，以每年一家的速度在浙江嘉興、浙江杭州、黑龍江齊齊哈爾擴(kuò)張。2015年，朝聚眼科將集團(tuán)總部遷至北京。2016年3月份，公司迎來天使輪融資，由弘暉資本投資。

弘暉資本對朝聚眼科頗為看重，朝聚眼科的A輪融資也由弘暉資本領(lǐng)投。招股書顯示，此次發(fā)行前，弘暉資本創(chuàng)始人、CEO王暉通過控股廈門朝翕及LightMedicalLimited于公司持股14.29%，是公司第二大股東。張朝聚家族持股58.09%，為第一大股東。

從公司財(cái)報(bào)看，朝聚眼科確實(shí)沒讓弘暉資本失望。公司的營收、純利率及股本回報(bào)率都在逐年增長。招股書顯示，2018年、2019年公司收益分別為6.33億元和7.15億元，2020年1月份-9月份收益為5.97億元，相比2019年前9個(gè)月的5.5億元實(shí)現(xiàn)增長。公司的凈利潤率由2018年的4.6%上升至2019年的9.9%;股本回報(bào)率由2018年的7.9%上升至2019年的14.1%。

朝聚眼科認(rèn)為，公司盈利能力的提升，原因之一是公司將戰(zhàn)略重心更多地放在消費(fèi)眼科服務(wù)業(yè)務(wù)上，這比基礎(chǔ)眼科服務(wù)產(chǎn)生更大回報(bào)。

事實(shí)上，消費(fèi)眼科服務(wù)和基礎(chǔ)眼科服務(wù)，都是朝聚眼科的主要營收來源。只是基礎(chǔ)眼科服務(wù)帶來的收入連續(xù)兩年(2018年、2019年)都在總營收的占比超過60%。之所以消費(fèi)眼科服務(wù)業(yè)務(wù)比基礎(chǔ)眼科服務(wù)能產(chǎn)生更大回報(bào)，是因?yàn)橄M(fèi)眼科服務(wù)包括的屈光矯正(包括老視矯正)、近視防控以及提供視光產(chǎn)品及服務(wù)，費(fèi)用一般由客戶承擔(dān);但基礎(chǔ)眼科服務(wù)涉及到的是白內(nèi)障、青光眼、斜視、眼底疾病等公共醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)劃可覆蓋的常見疾病。

“在消費(fèi)升級與眼科服務(wù)需求上升雙重驅(qū)動(dòng)下，相比基礎(chǔ)眼科服務(wù)，近視防控等消費(fèi)眼科服務(wù)的受眾更加廣泛，市場空間更為龐大。”看懂App醫(yī)療健康研究員楊靂向《證券日報(bào)》記者說道。

劉兆瑞則向記者表示，向“消費(fèi)型眼科服務(wù)”發(fā)展的策略是很實(shí)際的。“朝聚眼科2019年消費(fèi)眼科服務(wù)收入同比增幅約30%，而基礎(chǔ)眼科服務(wù)收入同比增幅僅約9%。此外，如果能在中國香港上市，也可考慮在‘一帶一路’國家和地區(qū)進(jìn)行布局。”

對手林立向南擴(kuò)張不易

隨著近些年中國眼科醫(yī)療需求的增長，市場規(guī)模也在不斷提升。國家衛(wèi)健委發(fā)布的《中國眼健康白皮書》顯示，眼科醫(yī)療服務(wù)在國內(nèi)有著巨大的需求。國內(nèi)青少年近視眼總體發(fā)生率為53.6%，大學(xué)生總體發(fā)生率超90%;60歲以上人群白內(nèi)障發(fā)病率高達(dá)80%以上，仍然是我國首位致盲性疾病;代謝相關(guān)性眼病、高度近視引發(fā)的眼底病變凸顯，與白內(nèi)障一并成為我國當(dāng)前主要的致盲眼病;干眼發(fā)病率約21%-30%。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國眼科醫(yī)療服務(wù)市場的規(guī)模從2015年的人民幣730億元增加至2019年的1275億元，復(fù)合年增長率達(dá)15.0%，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增至2024年的2231億元。

此外，眼科領(lǐng)域的第一巨頭市值超過3000億元，這也對后來者充滿誘惑力。在這一背景上，對上市呈現(xiàn)積極性的不止朝聚眼科。據(jù)了解，2020年7月份以后，共有三家眼科醫(yī)院更新招股書，預(yù)備沖刺A股，分別為華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科。

從內(nèi)蒙古自治區(qū)走出來的朝聚眼科，貢獻(xiàn)主要營收的醫(yī)院也主要來集中在內(nèi)蒙古及周邊地區(qū)。盡管在浙東、浙北及蘇北都有分支，但遠(yuǎn)不如華北地區(qū)的占比高。弗若斯特沙利文報(bào)告指出，于民營眼科醫(yī)院中，按2019年的收益總額計(jì)算，朝聚眼科在內(nèi)蒙古排名第一，在中國華北地區(qū)排名第二;按2019年臨床眼科收益計(jì)算，在中國排名第五。

華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科也都有自己的重點(diǎn)經(jīng)營區(qū)域。華夏眼科集中在華東地區(qū)，普瑞眼科則在西南地區(qū)，何氏眼科主要在遼寧為主的北方地區(qū)。

隨著先后提交上市申請，幾家企業(yè)都顯示出向全國擴(kuò)張的傾向。朝聚眼科在招股書中提到，除了保證內(nèi)蒙古地區(qū)的現(xiàn)有份額和地位，未來也會(huì)提升在江浙地區(qū)的影響力，包括加速對二三線市場的下沉。

但是在對手實(shí)力并不弱于自己的情況下，朝聚眼科的南向擴(kuò)張之路未必輕松。

《中國眼健康白皮書》提到，國內(nèi)普遍面臨眼科醫(yī)師短缺問題，到2019年國內(nèi)的眼科醫(yī)師不足5萬人。而眼科醫(yī)生大部分更愿意選擇公立醫(yī)院就職。楊靂告訴《證券日報(bào)》記者，注冊醫(yī)師是眼科醫(yī)生的水平判定標(biāo)準(zhǔn)之一，也是眼科醫(yī)院提升自身影響力，以及形成競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。

記者從公開資料了解到，除去沒有公開醫(yī)師數(shù)量的普瑞眼科，華夏眼科與何氏眼科最新公開的醫(yī)師數(shù)量分別為835人和326人。而朝聚眼科招股書透露，截至2020年9月30日，公司醫(yī)療專業(yè)團(tuán)隊(duì)由257名注冊醫(yī)師組成，其中包括69名并非全職雇員的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)醫(yī)生。

與此同時(shí)，在門診人次和手術(shù)量上，朝聚眼科也弱于其他三家。據(jù)了解，華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科2019年的門診人次分別為158.23萬、100.63萬、77.17萬，朝聚眼科為65.53萬;華夏眼科、何氏眼科、普瑞眼科2019年的手術(shù)量分別為12.9萬例以上、4.51萬例、7.76萬例，朝聚眼科約為4.2萬例。

尚有醫(yī)療糾紛未了

讓行業(yè)巨頭頭疼的醫(yī)患糾紛，也同樣存在于朝聚眼科。招股書披露，朝聚眼科總計(jì)發(fā)生42宗與患者有關(guān)的醫(yī)療糾紛，當(dāng)中41宗已經(jīng)解決。目前仍有一宗尚未解決的醫(yī)療糾紛，該患者指控該公司醫(yī)療失誤及治療不當(dāng)，導(dǎo)致發(fā)生角膜感染，后續(xù)由于該感染導(dǎo)致視力喪失。

深圳市國亙財(cái)務(wù)咨詢有限公司合伙人王耀武向《證券日報(bào)》記者介紹，任何醫(yī)院都不可能保障完全規(guī)避營運(yùn)所引致的病人投訴、醫(yī)療糾紛及法律訴訟等固有風(fēng)險(xiǎn)。即眼科醫(yī)療領(lǐng)域出現(xiàn)眼睛治療問題的情況是普遍存在的。

對此，楊靂認(rèn)為，消費(fèi)眼科服務(wù)的消費(fèi)者數(shù)量快速增加，糾紛也隨之頻繁發(fā)生。眼睛結(jié)構(gòu)復(fù)雜精細(xì)，診斷與治療難度均較大，對于醫(yī)療器械、醫(yī)生臨床水平的要求非常高。同時(shí)，手術(shù)利弊、效果評估以及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等術(shù)前溝通也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。糾紛及糾紛處理結(jié)果將對消費(fèi)者和投資者決策產(chǎn)生極大影響。(記者許潔 見習(xí)記者李豪悅)

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