晨泰科技客戶集中度高 應(yīng)收賬款超營(yíng)收產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位難改

對(duì)電力行業(yè)來(lái)說(shuō)，依賴大客戶似乎是企業(yè)“通病”，而浙江晨泰科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“晨泰科技”)將這一“通病”表現(xiàn)得淋漓盡致。

上交所官網(wǎng)顯示，2020年12月3日，晨泰科技的IPO審核已進(jìn)入問(wèn)詢階段，擬登陸科創(chuàng)板。晨泰科技主要從事電力計(jì)量系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為智能電表。

時(shí)代商學(xué)院查閱其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，晨泰科技近8成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)，但晨泰科技無(wú)法獲得穩(wěn)定的訂單，導(dǎo)致其業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，應(yīng)收賬款也居高不下，甚至一度超過(guò)當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。

1月6日，時(shí)代商學(xué)院就相關(guān)問(wèn)題向晨泰科技發(fā)函詢問(wèn)，但截至發(fā)稿該公司仍未回復(fù)。

一、客戶集中度高，業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)

晨泰科技的主要產(chǎn)品為智能電表，包括單相智能電表和三相智能電表，其他產(chǎn)品還包括通信單元、充電樁、用電監(jiān)測(cè)產(chǎn)品等。

招股書(shū)顯示，晨泰科技的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，波動(dòng)較大。2017—2020年1—6月，晨泰科技的營(yíng)業(yè)收入分別為3.38億元、2.34億元、3.08億元和1.02億元;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)(以下簡(jiǎn)稱“歸母凈利潤(rùn)”)分別為3084.68萬(wàn)元、1216.2萬(wàn)元、5896.4萬(wàn)元和1160.27萬(wàn)元。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看，2018年晨泰科技的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)較上年度分別減少了30.99%、60.57%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無(wú)法持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。時(shí)代商學(xué)院查閱其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，這主要由于晨泰科技的客戶集中度高，營(yíng)業(yè)收入主要依賴國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及其下屬的網(wǎng)省公司。

報(bào)告期內(nèi)，晨泰科技來(lái)自國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的合計(jì)收入分別為3.16億元、2.04億元、2.47億元和7827.83萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重分別為93.65%、87.56%、81.27%和77.95%。

晨泰科技表示，2018年，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較上年度減少1.05億元，下降了30.99%，主要是未能獲得南方電網(wǎng)的招標(biāo)項(xiàng)目所致。

晨泰科技主要向國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)提供智能電表產(chǎn)品，均通過(guò)招投標(biāo)的形式獲取業(yè)務(wù)訂單。然而，晨泰科技并沒(méi)有能力持續(xù)穩(wěn)定中標(biāo)，如圖表1所示，相較于其他5家同行可比公司，晨泰科技的國(guó)家電網(wǎng)中標(biāo)金額排名比較靠后，報(bào)告期內(nèi)其排名分別為28名、24名、22名和41名。

此外，在2017年南方電網(wǎng)下屬網(wǎng)省公司自主招標(biāo)期間，晨泰科技的中標(biāo)金額僅750萬(wàn)元。雖然2019年晨泰科技獲得了南方電網(wǎng)1.26億元的中標(biāo)金額，但2020年1—6月其中標(biāo)金額僅2368.19萬(wàn)元。

可見(jiàn)，晨泰科技2020年上半年的中標(biāo)情況并不理想，而該公司每年的收入主要來(lái)自于上年度和當(dāng)年度的中標(biāo)批次產(chǎn)品，預(yù)計(jì)2020年晨泰科技的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)難言樂(lè)觀。

目前，我國(guó)智能電表市場(chǎng)集中程度較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而晨泰科技的中標(biāo)排名靠后，與其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足不無(wú)關(guān)系。招股書(shū)顯示，晨泰科技擁有8項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利，而同行公司如煜邦電力(A04361.SH)、西力科技(A03996.SH)的發(fā)明專(zhuān)利數(shù)量分別為20項(xiàng)和18項(xiàng)。

二、應(yīng)收賬款超營(yíng)收，產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位難改

應(yīng)收賬款管理情況可體現(xiàn)出一家公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的行業(yè)地位。面對(duì)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)如此“強(qiáng)勢(shì)”的客戶，晨泰科技的應(yīng)收賬款接近2億元，甚至超過(guò)了當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入。

2017—2020年1—6月末，晨泰科技的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.9億元、1.94億元、1.62億元和1.66億元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為61.92%、92.8%、57.71%和178.25%?？梢?jiàn)，2020年6月末，晨泰科技的應(yīng)收賬款已遠(yuǎn)超營(yíng)業(yè)收入。

此外，晨泰科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也不及同行。報(bào)告期內(nèi)，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.4次/年、1.1次/年、1.56次/年和0.57次/年，而同行可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均值分別為1.7次/年、1.79次/年、2.17次/年和0.9次/年。

應(yīng)收賬款賬面價(jià)值和占比較高，會(huì)占用較大規(guī)模的營(yíng)運(yùn)資金，對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展不利。那么，晨泰科技能否扭轉(zhuǎn)產(chǎn)業(yè)鏈弱勢(shì)地位，擺脫對(duì)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)兩家國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)的依賴?

資料顯示，晨泰科技的銷(xiāo)售費(fèi)用率高于同行均值。報(bào)告期內(nèi)，該公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為6.32%、7.09%、7%和7.63%。晨泰科技表示，其銷(xiāo)售費(fèi)用率略高于可比公司平均水平，主要是因?yàn)楣べY薪金支出和運(yùn)輸費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入水平較高。

時(shí)代商學(xué)院認(rèn)為，其銷(xiāo)售費(fèi)用率較高，反映出晨泰科技有意開(kāi)拓國(guó)外電力市場(chǎng)。但報(bào)告期內(nèi)，晨泰科技來(lái)自海外市場(chǎng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為0.9%、3.06%、5.53%和4.87%，可見(jiàn)其海外市場(chǎng)的開(kāi)拓情況仍收效甚微。(時(shí)代商學(xué)院研究員 孫沐霖)

關(guān)鍵詞： 晨泰科技 客戶集中度