博藍(lán)特估值暴增大客戶身兼數(shù)職 短期償債壓力大

近期，浙江博藍(lán)特半導(dǎo)體科技股份有限公司(下稱“博藍(lán)特”)提交了招股說明書，欲科創(chuàng)板上市，公開發(fā)行不超過4992.45萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。

《國際金融報》記者發(fā)現(xiàn)，博藍(lán)特第一大客戶是其間接股東，且存在估值短期暴增現(xiàn)象。

客戶&股東

據(jù)了解，博藍(lán)特自成立以來主要從事新型半導(dǎo)體材料、器件及相關(guān)設(shè)備的研發(fā)和應(yīng)用。

2017年-2019年和2020年1-6月(下稱“報告期”)，博藍(lán)特分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.91億元、4億元、3.47億元、1.7億元，凈利潤分別為2220.25萬元、2459.76萬元、4683.76萬元、1555.5萬元,營收上下波動，但凈利潤持續(xù)上升,2019年，營收同比下降13.15%，公司凈利潤同比上升90.41%。

需要指出的是，博藍(lán)特的業(yè)績主要是依賴公司的前五大客戶。報告期內(nèi)，博藍(lán)特向前五大客戶產(chǎn)生的銷售收入分別占當(dāng)期營業(yè)收入的90.51%、82.02%、80.05%、86.54%。

而前五大客戶中，不得不提的是乾照光電。報告期內(nèi)，博藍(lán)特向乾照光電產(chǎn)生的銷售收入分別為8448.56萬元、11633.91萬元、12098.86萬元、4931.1萬元，除了2017年乾照光電位列博藍(lán)特的第二大客戶之外，其余時間段內(nèi)其均位列博藍(lán)特的第一大客戶。

此外，2018年3月，乾照光電作為有限合伙人的乾芯投資對博藍(lán)特進(jìn)行了增資，截至招股說明書簽署日，乾芯投資持有博藍(lán)特4.43%的股權(quán)，而乾照光電作為有限合伙人持有乾芯投資66.01%的出資額。

也就是說，博藍(lán)特與乾照光電之間的交易為關(guān)聯(lián)交易。對此，博藍(lán)特表示，公司自2015年開始和乾照光電進(jìn)行業(yè)務(wù)合作，公司向乾照光電銷售的定價政策與其他第三方客戶一致，交易價格公允。

估值疑云

記者進(jìn)一步查詢發(fā)現(xiàn)，乾照光電還曾計劃并購博藍(lán)特。博藍(lán)特成立于2012年，由東晶電子(出資比例90%)、韓國CTlab(出資比例10%)出資設(shè)立。

2015年，東晶電子將持有的博藍(lán)特90%股權(quán)以2850萬元的價格轉(zhuǎn)讓給金華德盛通投資合伙企業(yè)(有限合伙)、金華天富運科技有限公司、徐良、劉忠堯。彼時，博藍(lán)特的估值約為3167萬元。

2018年11月，乾照光電公布了重組預(yù)案，擬以6.5億元收購博藍(lán)特100%的股權(quán)，但重組最后以失敗告終。也就是說，乾照光電不僅是博藍(lán)特的第一大客戶，其曾經(jīng)還打算將博藍(lán)特變?yōu)樽约旱娜Y子公司。

綜合上述博藍(lán)特的估值，博藍(lán)特的估值發(fā)生了“翻天覆地”的變化，暴漲1952.42%。那么，為何3年時間，博藍(lán)特估值會暴增這么多?

此外，記者還發(fā)現(xiàn)，此次博藍(lán)特選擇科創(chuàng)板上市的標(biāo)準(zhǔn)包括預(yù)計市值不低于10億元。

那么，博藍(lán)特此次欲募集50524.84萬元，公開發(fā)行的股份占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，也就是說，若博藍(lán)特成功募集上述資金，其估值將超過20億元。2年時間左右，博藍(lán)特的估值又將暴增207.7%。

此外，若以2020年6月股權(quán)轉(zhuǎn)讓5.9964元/股的最高價計算，彼時，博藍(lán)特的估值約為9億元。為何其此次IPO上市，對自身的估值卻可能達(dá)到了20億元，這樣的估值是否合理?

償債壓力大

博藍(lán)特的短期償債壓力也較大。截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，博藍(lán)特的流動資產(chǎn)分別為38755.48萬元、46800.71萬元、50563.39萬元、57906.1萬元，流動負(fù)債分別為57445.61萬元、59940.65萬元、53816.17萬元、53335.31萬元。

不難看出，除了2020年上半年，博藍(lán)特的流動資產(chǎn)高于流動負(fù)債之外，其余時間段內(nèi)，其流動資產(chǎn)始終遠(yuǎn)低于流動負(fù)債。另外，博藍(lán)特的貨幣資金余額始終遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠支付其短期借款。對此，一位注冊會計師向記者表示，若博藍(lán)特短期借款到期，且其除貨幣資金之外的其他流動資產(chǎn)變現(xiàn)不及時，則可能會對其經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。

除此之外，博藍(lán)特相關(guān)的財務(wù)指標(biāo)也遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。報告期內(nèi)，博藍(lán)特流動比率分別為0.67、0.78、0.94、1.09，同行業(yè)可比公司平均值分別為4.43、2.84、2.33、2.9;速動比率分別為0.54、0.6、0.68、0.83，同行業(yè)可比公司分別為3.78、2.38、1.81、2.31。無論是流動比率還是速動比率，博藍(lán)特均遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司平均值。(記者 鄧皓天)

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