華依科技下游行業(yè)景氣度下行 盈利質(zhì)量不容樂(lè)觀

多家子公司經(jīng)營(yíng)虧損，客戶逾期現(xiàn)象逐年加重，正在沖刺資本市場(chǎng)的上海華依科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“華依科技”)能否扭轉(zhuǎn)困局?

資料顯示，華依科技成立于1998年，是一家從事汽車動(dòng)力總成智能測(cè)試技術(shù)開發(fā)的企業(yè)，主要客戶包括上汽通用、廣汽本田、長(zhǎng)安福特、西門子等國(guó)內(nèi)外車企。

2020年12月31日，華依科技首發(fā)上會(huì)獲通過(guò)，擬于科創(chuàng)板上市。此次IPO，該公司擬募集資金3.91億元，用于智能測(cè)試設(shè)備擴(kuò)能升級(jí)、測(cè)試中心、研發(fā)中心等建設(shè)項(xiàng)目，償還銀行貸款及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

時(shí)代商學(xué)院查閱相關(guān)資料得知，華依科技多家子公司處于虧損狀態(tài)，存在商譽(yù)爆雷風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)下游汽車行業(yè)景氣度下行，華依科技給予客戶較長(zhǎng)的信用賬期，致使應(yīng)收賬款激增，盈利質(zhì)量欠佳。

一、多家子公司經(jīng)營(yíng)虧損，存商譽(yù)爆雷風(fēng)險(xiǎn)

招股書顯示，華依科技有8家子公司，分別為華依檢測(cè)、特斯科、華依軟件、華依混動(dòng)、霍塔浩福、華依動(dòng)力、華依智造、華依智(蘇州);1家孫公司霍塔測(cè)控。

其中，2020年一季度，華依檢測(cè)、特斯科、華依混動(dòng)、華依動(dòng)力、華依智造5家子公司的凈利潤(rùn)分別為-375.03萬(wàn)元、-113.24萬(wàn)元、-162.5萬(wàn)元、-1.03萬(wàn)元、-7.53萬(wàn)元，均處于虧損狀態(tài)。

需要特別指出的是，2019年末，子公司特斯科、華依智造的凈利潤(rùn)分別為-431.14萬(wàn)元、-25.81萬(wàn)元，已連續(xù)兩期存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

資料顯示，特斯科成立于2014年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為水、油泵裝配及檢測(cè)設(shè)備，是華依科技主營(yíng)業(yè)務(wù)的組成部分;華依智造成立于2006年，目前尚無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)。

受子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的拖累，2020年一季度，華依科技的凈利潤(rùn)為-976.08萬(wàn)元。對(duì)此，華依科技稱，主要系受傳統(tǒng)節(jié)假日及新型冠狀病毒引起的肺炎疫情影響，公司及上下游企業(yè)復(fù)工延遲，公司的正常生產(chǎn)、產(chǎn)品交付及驗(yàn)收受到負(fù)面影響。

事實(shí)上，2019年特斯科已處于虧損狀態(tài)，而尚無(wú)實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的華依智造同樣不知是何緣故出現(xiàn)虧損。針對(duì)子公司尤其是特斯科虧損的原因以及業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，1月11日，時(shí)代商學(xué)院發(fā)函詢問(wèn)，華依科技避而不談。

更令人擔(dān)憂的是，2017年11月，華依科技收購(gòu)了霍塔浩福90%的股權(quán)，在存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的情況下，華依科技的資產(chǎn)中還包含大額商譽(yù)。

招股書顯示，截至2020年一季度末，華依科技的商譽(yù)高達(dá)3849.08萬(wàn)元，與2019年度凈利潤(rùn)4020.47萬(wàn)元旗鼓相當(dāng)。如此大額的商譽(yù)，一旦發(fā)生減值，勢(shì)必會(huì)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。如若成功上市，也將會(huì)對(duì)上市公司的股價(jià)造成巨大沖擊。

二、下游行業(yè)景氣度下行，盈利質(zhì)量不容樂(lè)觀

招股書顯示，2017—2020年一季度末，華依科技應(yīng)收賬款分別為2998.69萬(wàn)元、5047.97萬(wàn)元、1.26億元和1.09億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為13.01%、22.4%、53.27%和50.5%。

報(bào)告期內(nèi)，華依科技的應(yīng)收賬款迅速攀升，2019年較2018年增加了150.55%。另?yè)?jù)時(shí)代商學(xué)院計(jì)算，報(bào)告期內(nèi)，該公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為30.24%、24.68%、42.74%和585.93%?？梢姡A依科技的應(yīng)收賬款增幅與營(yíng)業(yè)收入增幅并不匹配，2019年該公司的營(yíng)業(yè)收入增速僅為44.71%，遠(yuǎn)低于同期應(yīng)收賬款150.55%的增速。

對(duì)此，時(shí)代商學(xué)院發(fā)函詢問(wèn)，華依科技回復(fù)稱，2019年度應(yīng)收賬款期末余額增速高于營(yíng)業(yè)收入增速，主要原因系受下游汽車行業(yè)景氣度下降影響，客戶回款有所推遲。

由于處于產(chǎn)業(yè)鏈的弱勢(shì)地位，報(bào)告期內(nèi)，華依科技一直存在客戶延期付款的現(xiàn)象。招股書顯示，2017—2020年一季度末，該公司逾期1—6月的應(yīng)收賬款占比分別為11.33%、13.41%、40.76%和42.44%，逾期現(xiàn)象逐年加重。由于回款困難，營(yíng)運(yùn)資金緊缺，華依科技的短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

招股書中，華依科技列示了天永智能(603895.SH)、豪森股份(688529.SH)、江蘇北人(688218.SH)、克來(lái)機(jī)電(603960.SH)、蘇試試驗(yàn)(300416.SZ)5家可比公司。

從償債能力看，報(bào)告期內(nèi)，華依科技的流動(dòng)比率分別為0.84倍、0.72倍、0.91倍和0.81倍，速動(dòng)比率分別為0.25倍、0.3倍、0.69倍和0.58倍，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率均小于1且低于同行可比公司均值;資產(chǎn)負(fù)債率分別為90.45%、88.68%、65.50%和66.12%，雖呈波動(dòng)下降的趨勢(shì)，但仍高于同行可比公司均值10個(gè)百分點(diǎn)以上。

華依科技處于汽車動(dòng)力總成智能測(cè)試領(lǐng)域，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很大程度上受下游汽車行業(yè)的影響。2010年以來(lái)，我國(guó)汽車銷量呈增速回落趨勢(shì)，2018年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。雖然2020年相關(guān)激勵(lì)政策相繼出臺(tái)，但整車廠、核心零部件供應(yīng)商仍受到宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及行業(yè)周期波動(dòng)的不利影響，產(chǎn)銷量下滑。

顯然，華依科技正面臨汽車行業(yè)景氣度下降所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，盈利質(zhì)量較差，資金周轉(zhuǎn)困難，擔(dān)負(fù)著較重的營(yíng)運(yùn)資金壓力和償債壓力。(時(shí)代商學(xué)院研究員 鄭少娜 實(shí)習(xí)生 徐思敏)

關(guān)鍵詞： 華依科技 盈利