4只券商股AH溢價(jià)率超200% 中資券商股有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情

素有“牛市旗手”之稱的券商股，在2021年開(kāi)年以來(lái)表現(xiàn)稍平，目前40只A股券商股平均跌幅為6.9%，跌幅超過(guò)10%的不在少數(shù)。而港股市場(chǎng)的中資券商股卻表現(xiàn)突出，H股中，國(guó)聯(lián)證券、中信建投的股價(jià)漲幅已超20%。

受此影響，14只同時(shí)在內(nèi)地和中國(guó)香港上市的券商股，其AH股溢價(jià)率也大幅縮小。目前，國(guó)聯(lián)證券成為AH股溢價(jià)率最高的券商，中信建投、中原證券、中金公司緊隨其后。值得注意的是，上述4家券商的AH股溢價(jià)率均超過(guò)200%，分別為337.63%、280.92%、279.54%、257.81%。

國(guó)聯(lián)證券AH股溢價(jià)率

在130只AH股中排名第二

《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前A股、H股兩大市場(chǎng)共有130只AH股(同時(shí)在A股、H股上市)。截至1月22日，全部都產(chǎn)生了溢價(jià)，其中，國(guó)聯(lián)證券溢價(jià)排名第二，為337.63%，中國(guó)平安溢價(jià)最低，為3.21%，兩只個(gè)股均來(lái)自金融板塊。而國(guó)聯(lián)證券、中信建投、中原證券、中金公司的AH股溢價(jià)率均排在130只AH股前十名當(dāng)中。

2021年開(kāi)年以來(lái)，H股漲幅遙遙領(lǐng)先于A股。同時(shí)，14家AH券商近期A股的累計(jì)漲幅也遠(yuǎn)不及H股的累計(jì)漲幅。其中，H股中資券商股表現(xiàn)優(yōu)異，平均漲幅超10%，而這14家AH券商股在A股的表現(xiàn)不盡如人意，平均下跌4%。

2021年以來(lái)，由于H股券商表現(xiàn)優(yōu)異，其AH股溢價(jià)率也在不斷縮小。其中，國(guó)聯(lián)證券、中信建投的H股漲幅超20%，招商證券、廣發(fā)證券、光大證券的H股的漲幅也均超10%。而在A股市場(chǎng)中，今年以來(lái)僅有招商證券、西部證券、華泰證券、廣發(fā)證券、中信證券、興業(yè)證券6只券商股股價(jià)上漲，這其中除西部證券、興業(yè)證券外，其余4只均為AH券商股。

與不少公司先在A股上市然后在H股上市的路徑不同的是，中信建投、中原證券、國(guó)聯(lián)證券、中金公司4家券商均是先在H股上市后，才回到A股。從2020年在A股上市的國(guó)聯(lián)證券、中金公司來(lái)看， 去年國(guó)聯(lián)證券在A股的漲幅為406.51%，2020年12月31日，其AH股的溢價(jià)率高達(dá)548.17%。中金公司在A股2020年的漲幅為161.54%，2020年12月2日，其AH股的溢價(jià)率高達(dá)340.34%。

對(duì)此，一家上市券商人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“上述4家券商AH股的溢價(jià)率較高，或是因?yàn)樗鼈儞碛幸粋€(gè)共同特點(diǎn)，就是先H股上市，后A股上市。目前，港股估值較低，而上述4家券商A股上市時(shí)間較短，新股上市后受資金追逐股價(jià)飆升，這或許是造成AH股溢價(jià)率較高的原因之一。”

對(duì)于AH券商股溢價(jià)率較高的原因，中信改革發(fā)展研究基金會(huì)研究員趙亞赟在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“A股市場(chǎng)因交投活躍，券商開(kāi)戶量大增，再加上互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，內(nèi)地投資者認(rèn)為這些優(yōu)質(zhì)中小券商會(huì)有很好的成長(zhǎng)性。而H股以機(jī)構(gòu)投資者為主，券商股又比較特殊，海外投資機(jī)構(gòu)更重視財(cái)務(wù)分析等中性指標(biāo)。”

中資券商股

有望出現(xiàn)估值修復(fù)行情

2021年開(kāi)年以來(lái)，H股表現(xiàn)優(yōu)異，不少券商均表示看好港股2021年的表現(xiàn)，而對(duì)于AH股溢價(jià)率維持高位的情況，不同券商也有各自獨(dú)到見(jiàn)解。

粵開(kāi)證券研究院首席市場(chǎng)分析師殷越認(rèn)為，“由于兩地的估值水平，參與機(jī)構(gòu)的認(rèn)知等股價(jià)相關(guān)影響因素不同，導(dǎo)致AH股價(jià)存在長(zhǎng)期的價(jià)差。2014年之后，AH股溢價(jià)出現(xiàn)明顯的上升，主要原因是2015年的A股牛市使得A股的估值水平提升，A股指數(shù)漲幅明顯高于同期的H股指數(shù)漲幅。兩地市場(chǎng)漲幅的不同對(duì)于AH股溢價(jià)有著一定的相關(guān)性。”

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所首席策略分析師燕翔則認(rèn)為，“導(dǎo)致A股和H股價(jià)值偏離現(xiàn)象的原因有多個(gè)方面，其中很大一部分來(lái)源于兩地市場(chǎng)基本制度還有紅利政策方面的差異。從發(fā)行制度來(lái)看，港股市場(chǎng)股票發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制，而A股市場(chǎng)直到2019年才推出科創(chuàng)板的注冊(cè)制，以及2020年的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革;在核準(zhǔn)制下，監(jiān)管部門(mén)承擔(dān)主要的審核角色，發(fā)行周期、上市要求以及上市相關(guān)成本相對(duì)更高，所以A股市場(chǎng)上的殼資源相對(duì)于港股市場(chǎng)上要更加珍貴。”

對(duì)于港股中的券商股，國(guó)信證券(香港)金融控股分析師韓衛(wèi)東認(rèn)為，“雖然2020年證券業(yè)再迎增長(zhǎng)大年，但行業(yè)主要品種港股市場(chǎng)表現(xiàn)并不算突出。除少數(shù)實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)的公司以外，行業(yè)多數(shù)品種2020年漲幅欠佳，甚至全年收跌。目前中資券商主要品種整體估值較低，PB普遍在1倍或以下水平，PE也普遍在6倍-12倍之間，大部分品種的估值處于港股上市以來(lái)的低位附近。在當(dāng)前A股、港股市場(chǎng)均持續(xù)活躍、行業(yè)基本面預(yù)期整體向好的催化之下，港股中資券商品種有望出現(xiàn)明顯的估值修復(fù)行情。給予行業(yè)‘跑贏’大市評(píng)級(jí)，建議積極布局。”

對(duì)于AH券商股未來(lái)價(jià)差的走勢(shì)，趙亞赟向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“未來(lái)隨著港股的回暖，內(nèi)地資金大量涌入，可能會(huì)逐漸掌握港股定價(jià)權(quán)。同時(shí)，中國(guó)香港資金和外資也會(huì)大量買(mǎi)入A股，兩邊市場(chǎng)互相影響，長(zhǎng)期來(lái)看，AH股價(jià)差終將越來(lái)越小。”(周尚伃)

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