貴州茅臺跌近5% 一度超越73倍市盈率歷史高峰

“好公司其實顯而易見，但有沒有一個好的買入價格，是價值投資能否成功的關(guān)鍵。”深圳某知名基金經(jīng)理對第一財經(jīng)記者如此詮釋其投資理念，他認(rèn)為當(dāng)前白酒股虛高的估值，已經(jīng)超越了安全邊際。

對A股股王貴州茅臺(600519.SH)而言，過去近10年上漲超過20倍，已經(jīng)是公認(rèn)的價值投資成功典范，也受到以易方達明星基金經(jīng)理張坤等多路資金“抱團”熱捧。2月18日上午，貴州茅臺高開低走跌4.61%，報收2481.18元。

一度超越73倍市盈率的歷史高峰，這估值卻比2007年A股歷史上最瘋狂的一輪牛市更加瘋狂，相對2007年有超過80%的凈利潤增速，2020年貴州茅臺凈利潤增速卻只有10%，估值和利潤增速已經(jīng)出現(xiàn)了一定的“錯配”。

2007年，貴州茅臺營業(yè)收入達72.37億元，較2006年增長47.6%;營業(yè)利潤達44.92億元，同比增長80.93%;歸屬于公司股東的凈利潤為28.83億元，同比增長比例為81.39%?？鄢墙?jīng)常性收益后，貴州茅臺每股收益達到了3.05元，比2006年增加35.56%。

2007年貴州茅臺的除權(quán)價一度超過225元，13年前的股價不到現(xiàn)在的10%，但當(dāng)年市盈率就已經(jīng)超越了72倍。

2021年1月5日，貴州茅臺公告稱，2020年度生產(chǎn)茅臺酒基酒5萬噸，系列酒基酒2.5萬噸;預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入977億元左右，同比增長10%左右，其中全資子公司貴州茅臺醬香酒營銷有限公司預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)總收入94億元左右(含稅銷售額106億元左右);預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤455億元左右，同比增長10%左右。

13年過去了，2007年之后利潤分配只有現(xiàn)金沒有送股的貴州茅臺，每股收益增長了11倍，這也跟除權(quán)后的股價走勢大致相當(dāng)。對貴州茅臺，賣方分析師們繼續(xù)集體樂觀。

根據(jù)華泰證券分析師龔源月測算，展望未來貴州茅臺將持續(xù)推進生產(chǎn)能力建設(shè)，渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場管控力不斷增強，高渠道利潤指示下游需求保持強勁，看好直銷渠道占比提升、高附加值產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整等對均價的拉升，業(yè)績將保持長期穩(wěn)定增長，預(yù)計其2020年每股收益36.22元。

1月4日，中金公司發(fā)布研究報告，上調(diào)貴州茅臺目標(biāo)價至2739元，2021年增長有望提速，看好長期成長潛力及業(yè)績確定性。分析師余馳等人在報告中表示，作為高端龍頭貴州茅臺擁有行業(yè)強定價權(quán)，未來有望繼續(xù)分享中國高端消費擴容，預(yù)計在顯著的渠道價差下公司隱含的長期提價期權(quán)仍然確定。

貴州茅臺在2021年2月18日開盤的頂峰2627.88元，對應(yīng)市盈率已經(jīng)超過73倍市盈率，這估值已經(jīng)超越2007年的巔峰水平，然而10%的凈利潤增速，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如當(dāng)年超過80%的增速水平。

有部分樂觀人士甚至喊出了茅臺3000元的目標(biāo)價，但也有資深業(yè)內(nèi)人士有不同看法。

“我不買白酒股”，上述深圳基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，再好的企業(yè)如果價格太貴其實都不值得，比如微軟(MSFT)在2015年才超越2000年科網(wǎng)泡沫時期的股價，如果高位買入的話可能“被套”的時間比較長，不是每個人都能等得起。

2007年底的高位開始調(diào)整后，直到2012年5月貴州茅臺才重新超越2007年的高點，之后就因為“塑化劑”事件股價大跌六成，而接下來的不到10年時間上漲超過20倍，已經(jīng)是后話，也成為投資者津津樂道的價值投資成功案例。

未來10年，茅臺能再漲多少呢?(李雋)

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