通業(yè)科技業(yè)績增長不穩(wěn)定 大客戶依賴嚴重存風險

前不久，深圳通業(yè)科技股份有限公司(以下簡稱“通業(yè)科技”)對深交所發(fā)出的問詢函做出回復，盡管其圍繞著公司股權(quán)過度集中等一系列問題做出了回應，但仍然未能徹底解決其股權(quán)過于集中有可能帶來的管理弊端。

公開資料顯示，通業(yè)科技是一家軌道交通機車車輛電氣產(chǎn)品核心供應商，主要產(chǎn)品包括電源產(chǎn)品、智能控制產(chǎn)品、電機及風機三大類產(chǎn)品及相關(guān)配件的銷售，同時為客戶提供軌道交通機車車輛電氣設備的檢修服務。本次IPO之前，該公司由共同實際控制人謝瑋和徐建英直接和間接合計持有公司74.16%的股份，“一股獨大”特征較為明顯，且董事長徐建英還同時在10余家公司擔任重要管理職務或法人代表，因此相關(guān)“利益輸送”的問題也很值得關(guān)注。

本次沖刺創(chuàng)業(yè)板，通業(yè)科技擬募集資金3.84億元用于軌道交通電氣裝備擴產(chǎn)項目、維?；丶胺站W(wǎng)點建設及升級項目、研發(fā)中心升級建設項目、信息管理系統(tǒng)升級建設項目及補充流動資金。然而記者通過梳理招股書發(fā)現(xiàn)，該公司2017年數(shù)據(jù)變化頗為詭異，且公司對單一大客戶的依賴過于嚴重，或為企業(yè)未來發(fā)展“埋雷”。

業(yè)績波動明顯，數(shù)據(jù)變化異常

根據(jù)其不同版本的招股書數(shù)據(jù)來看，2016年至2020年，通業(yè)科技的營業(yè)收入分別為2.57億元、3.12億元、3.60億元、3.89億元和3.18億元，凈利潤分別為483.66萬元、5351.12萬元、5189.08萬元、7421.40萬元和7367.88萬元。

與上一年度相比較，通業(yè)科技2017年至2020年營業(yè)收入增幅分別為21.06%、15.39%、8.27%和-18.37%，凈利潤增幅分別為1006.39%、-3.03%、43.02%和-0.72%，不管是營收增速，還是凈利潤增速，波動均非常明顯，可見企業(yè)并未形成良好的持續(xù)盈利模式。更加值得注意的是，該公司2017年和2018年，收入和利潤變化趨勢完全不同，表現(xiàn)極為異常。

同時，2016年度至2020年上半年，通業(yè)科技主營業(yè)務綜合毛利率分別為48.62%、51.89%、52.27%、47.15%和47.31%。如此毛利率，表現(xiàn)算是相當不錯，而該公司2016年凈利潤為483.66萬元，而當期"計入當期損益的政府補助"的資金高達471.67萬元，政府補助幾乎與全年凈利潤持平。也就是說，如果剔除政府補助所帶來的影響，則該公司當年主營業(yè)務綜合毛利率達48.62%的前提下幾乎沒有什么凈利潤。那么，2017年，在毛利率沒有太大變化、計入當期損益的政府補助僅有132.53萬元的情況下，其高達1006.39%的凈利潤增幅究竟因何而來呢?

根據(jù)下面的“通業(yè)科技報告期內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)”表，詳細查看其期間費用我們可以發(fā)現(xiàn)，2017年度，其營業(yè)收入增長21.06%，意味著企業(yè)有著不錯的發(fā)展，理論上，不論是在管理方面，還是銷售方面，均應有更多的支出，然而根據(jù)披露的數(shù)據(jù)來看，其管理費用竟然減少了40.31%，而銷售費用則增長了26.02%，其上述兩項費用逆向變化也令人不解。而其2017年凈利潤的大幅增長，恐怕與其管理費用奇異的大幅下滑有著莫大的關(guān)系。

附表通業(yè)科技報告期內(nèi)相關(guān)數(shù)據(jù)表現(xiàn)(單位：萬元)

大客戶依賴嚴重存風險

招股書顯示，通業(yè)科技下游客戶是以中國中車及其下屬公司為主的軌道交通機車車輛制造商和以中國鐵路總公司及其下屬各鐵路局、地方鐵路為主的軌道交通運營單位，報告期內(nèi)中國中車也始終穩(wěn)居其第一大客戶交椅。數(shù)據(jù)顯示，2016年至2020年上半年，通業(yè)科技面向中國中車的銷售金額分別為1.28億元、1.56億元、1.73億元、2.43億元和0.86億元，分別占當期營業(yè)收入的49.69%、50.17%、48.11%62.50%、63.93%，呈現(xiàn)典型的大客戶集中特征。

眾所周知，對單一客戶過于依賴，一方面會削弱供應方在交易過程中的話語權(quán)，另一方面，一旦將企業(yè)的發(fā)展“押注”在單一大客戶身上可能會為其未來發(fā)展帶來一系列隱患。一旦某一階段公司產(chǎn)品不能滿足該大客戶的需求，或因其他競爭者介入導致其未能獲取銷售訂單，亦或者該客戶對其銷售貨物或服務需求減少，則會直接對其業(yè)績及發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

以上問題在通業(yè)科技身上的表現(xiàn)已經(jīng)較為明顯。該公司需要通過招投標或競爭性談判等方式獲得客戶訂單，然后先根據(jù)客戶訂單或采購計劃發(fā)貨，再簽訂正式結(jié)算的銷售合同。這也直接導致該公司應收賬款始終居高不下，2016年至2020年上半年應收賬款余額分別為1.03億元、1.01億元、1.34億元、1.55億元和1.52億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為39.87%、32.36%、37.22%、39.86%和113.39%，雖說基于中國中車的行業(yè)地位產(chǎn)生壞賬的機率較小，但應收賬款金額過大，無疑會擠占企業(yè)的流動資金，也會導致企業(yè)運營成本增加，影響到企業(yè)的業(yè)績。

此外，通業(yè)科技2020年1-6月，營業(yè)收入較上年同期下降28.34%，凈利潤較上年同期下降26.90%，與當期中國中車及其下屬公司客運量和貨運量大幅下滑，軌道交通運輸設備的運行里程數(shù)未達預期，檢修需求相應的有所推遲，機車檢修數(shù)量大幅度減少等原因密切相關(guān)。

雖說2021年1季度軌道交通客運量和貨運量較去年同期有所恢復，軌道交通運輸設備的新造和檢修需求均將有所回升，進而通業(yè)科技的營業(yè)收入與凈利潤預期較上年同期都實現(xiàn)了大幅增長。但上述數(shù)據(jù)表現(xiàn)足以證實通業(yè)科技的薄弱環(huán)節(jié)所在，未來隨著同業(yè)競爭的加劇，一旦通業(yè)科技在中國中車項目招標過程中失利，將有可能迅速使企業(yè)經(jīng)營陷入困境，并存在業(yè)績變臉的可能性。 (特約|木槿 )

(文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。)

關(guān)鍵詞： 通業(yè)科技 業(yè)績 大客戶