云南白藥投資大賺26億推動凈利高增 連續(xù)兩年分紅率超90%

豪賭云南白藥(000538.SZ)，陳發(fā)樹翻盤了。

去年以來，二級市場上的云南白藥股價持續(xù)上漲，至今年3月26日，股價已達134.04元，市值1712.23億元。陳發(fā)樹的持股市值已達429億元，浮盈142億元。此前，其曾浮虧80億元。

陳發(fā)樹成功翻盤，源于云南白藥基本面向好。

年報顯示，2020年，云南白藥實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為55.16億元，同比增逾三成。2019年，其凈利潤同比增幅為19.75%。而在2016年至2018年，凈利潤同比增幅均為個位數(shù)。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，推動云南白藥凈利潤重回高速增長軌道，投資收益功不可沒。2020年，公司實現(xiàn)投資凈收益及公允價值變動凈收益合計為26.32億元，接近當年凈利潤的一半。

近年來，大健康板塊業(yè)務(wù)的優(yōu)勢日益凸顯。去年，云南白藥牙膏以22.2%的市占率穩(wěn)居國內(nèi)市場第一。與之對應(yīng)的是，大健康板塊盈利18.94億元。

值得關(guān)注的是，投資大賺不可能持續(xù)，云南白藥尚需進一步做大做強主營業(yè)務(wù)，增強可持續(xù)盈利能力。

牙膏市占率繼續(xù)穩(wěn)居第一

以白藥起家的云南白藥，近年來靠牙膏穩(wěn)住了基本盤。

2020年，云南白藥實現(xiàn)營業(yè)收入327.43億元，同比增長10.38%，凈利潤55.16億元，同比增長31.85%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為28.99億元，同比增長26.63%。營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利均實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。

云南白藥是享譽中外的中華老字號品牌，傳統(tǒng)主業(yè)為醫(yī)藥制造銷售。早在1993年12月15日，公司就已在深交所掛牌上市。上市之初至2002年的10年間，公司凈利潤穩(wěn)步增長，但一直未能突破億元。直到2003年，才邁過億元門檻。2004年至2013年的10年間，公司業(yè)績增長較快，營收和凈利的增速均實現(xiàn)了兩位數(shù)，其中，凈利潤年均增速超過30%。這10年，堪稱是公司凈利潤高速增長的黃金期。

從2014年開始，云南白藥告別了黃金10年，凈利潤增速大幅放緩。2014年至2018年，除了2015年凈利潤增速達到10.56%，為兩位數(shù)增長外，其余四個年度的凈利潤增幅均不到8%。期間的2016年至2018年，公司營業(yè)收入同比增速也都為個位數(shù)。

作為一家老字號企業(yè)，除了傳統(tǒng)醫(yī)藥制藥業(yè)務(wù)外，公司積極布局產(chǎn)業(yè)多元化。公司提出“大白藥、大健康”戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)圍繞藥品、健康品、中藥資源和醫(yī)藥商業(yè)四大事業(yè)部協(xié)同發(fā)展，不斷拓展新領(lǐng)域。

健康產(chǎn)品事業(yè)部主要負責(zé)日化類產(chǎn)品，核心產(chǎn)品云南白藥牙膏，其市場地位、影響力、盈利能力不斷提升。

2018年，云南白藥牙膏市場份額約18.1%，位居全國第二位、民族品牌第一位。當年，其營業(yè)收入為44.07億元，凈利潤15.24億元，占公司凈利潤的46.08%，幾乎占了半壁江山。

云南白藥牙膏也表現(xiàn)為產(chǎn)銷兩旺的良好發(fā)展形勢。2015年至2017年，其銷量為2.47億支、2.79億支、2.97億支，產(chǎn)銷率為102%、93%、114%。

2020年，云南白藥牙膏的國內(nèi)市場占有率為22.20%，繼續(xù)穩(wěn)居第一。

近年來，云南白藥不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈條，從牙膏延伸至口腔護理、護膚、醫(yī)美等領(lǐng)域。

2020年，公司大健康板塊實現(xiàn)營業(yè)收入53.87億元，凈利潤18.94億元，凈利潤占公司凈利潤的34.34%，占公司扣非凈利潤的65.33%。與之對應(yīng)的醫(yī)藥批發(fā)零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入214.64億元，凈利潤為6.35億元。

對外投資兩年大賺43.29億

推動云南白藥凈利潤大幅增長的是投資收益。

2018年，云南白藥實現(xiàn)凈利潤34.94億元，同比增長21.78%。其扣非凈利潤為28.90億元，上年為30.02億元，同比下降3.73%，為2000年以來首次下降。

其實，2018年的凈利潤數(shù)據(jù)是經(jīng)過調(diào)整的。此前，公司披露的凈利潤為33.07億元，同比增長5.14%，其增速創(chuàng)上市以來新低。

調(diào)整的原因就是投資收益。最初披露的數(shù)據(jù)顯示，公司投資凈收益為2.82億元，調(diào)整后的投資凈收益為8.35億元。此外，資產(chǎn)減值損失也由0.58億元調(diào)增至9.77億元，所得稅由5.36億元調(diào)減至2.16億元。最終，凈利潤調(diào)增了。

2019年，公司凈利潤達41.84億元，同比增長19.75%。不過，其扣非凈利潤為22.89億元，同比下降20.80%，降幅進一步擴大。

這一年，公司凈利潤大幅增長主要原因就是投資收益。公司投資凈收益14.70億元、公允價值變動凈收益2.27億元，合計為16.97億元，占當年非經(jīng)常性損益18.94億元的85.60%。

高達14.70億元的投資凈收益，主要由處置長期股權(quán)投資產(chǎn)生的收益9.97億元、交易性金融資產(chǎn)在持有期間的收益4.25億元構(gòu)成。

2020年，公司的投資凈收益3.92億元、公允價值變動凈收益22.40億元，兩項合計為26.32億元。投資凈收益主要是處置交易性金融資產(chǎn)等產(chǎn)生的投資收益，而公允價值變動凈收益則主要來源于證券、基金、債券等權(quán)益性投資。

2020年，公司投資的紅塔證券、小米集團、伊利股份等帶來不菲收益，其中小米集團，當年公允價值變動凈收益約為15.17億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2017年以前，云南白藥的投資凈收益和公允價值變動凈收益均處于相對低位。2018年，投資凈收益大幅增長至8.35億元，公允價值變動凈收益為0.42億元。2019年，投資凈收益大增，公允價值變動凈收益也增至2.27億元。

由此可見，2018年至2019年，云南白藥依托投資收益(包括投資凈收益和公允價值變動凈收益)實現(xiàn)了凈利潤快速增長。其中，2019年、2020年兩年，投資收益合計達43.29億元。

連續(xù)兩年分紅率超過90%

投資驅(qū)動業(yè)績大幅增長，或許是陳發(fā)樹風(fēng)格的體現(xiàn)。

去年，陳發(fā)樹投資大賺。去年，其精準潛伏的中國中免、隆基股份股價大幅上漲，陳發(fā)樹因此賺得盆滿缽滿。

云南白藥的投資大賺推動基本面向好，傳導(dǎo)至二級市場上是股價大幅上漲。

2018年三季度至2020年一季度，云南白藥的股價在80元/股左右波動，去年3月17日，股價探底至71元/股。此后，股價逐步回升，今年2月18日，股價最高達163.28元/股。隨著白馬股調(diào)整，公司股價也有不小幅度的回撤，最低為121.42元/股。3月26日，股價回升至134.04元/股。

近一年，云南白藥的股價上漲約64.47%。

股價大幅上漲，陳發(fā)樹是最大受益者之一。

2017年，借參與云南白藥控股股東白藥集團混改，陳發(fā)樹通過新華都集團間接入股云南白藥。隨著白藥集團整體上市完成，陳發(fā)樹與云南國資委為云南白藥并列第一大股東。

據(jù)長江商報記者粗略估算，陳發(fā)樹的入主成本約為287億元。2019年底，陳發(fā)樹還浮虧約80億元。如今，陳發(fā)樹的持股市值已達429億元，浮盈142億元。

不止如此，近兩年，云南白藥實施土豪式分紅。2019年，公司派發(fā)現(xiàn)金紅利38.32億元，占當年凈利潤的91.60%。

根據(jù)最新分紅預(yù)案，2020年度，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利39元(含稅)，預(yù)計派發(fā)紅利約49.80億元，占當年凈利潤的90.29%。

如果本次分紅預(yù)案順利實施，云南白藥將實現(xiàn)連續(xù)兩年分紅率超過90%。

2018年，云南白藥的分紅率也不低，當年現(xiàn)金分紅20.83億元，分紅率約為63%。

綜上所述，2018年至2020年的三年，公司將合計派發(fā)現(xiàn)金紅利108.95億元。

近年來，云南白藥動作不斷。除了持續(xù)實施員工持股計劃外，公司在業(yè)務(wù)及市場布局方面也積極作為。

今年3月，公司公告，聘任董明為公司首席執(zhí)行官。另外，為建立海外資源整合機制，云南白藥擬于香港投設(shè)全資公司。

市場頗為關(guān)注的是，出生于1976年的董明，歷任華為技術(shù)有限公司技術(shù)工程師，西安代表處固網(wǎng)行銷部部長，東歐地區(qū)部固網(wǎng)產(chǎn)品行銷部長，獨聯(lián)體地區(qū)部副總裁，VIP系統(tǒng)部部長，北京分公司總經(jīng)理，移動系統(tǒng)部部長，華為技術(shù)有限公司中國區(qū)副總裁。在市場看來，云南白藥本次人事變動，是為了推進國際化戰(zhàn)略布局。長江商報記者 沈右榮

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