萬(wàn)科上半年預(yù)收款下滑99.42% 凈負(fù)債率增23個(gè)百分點(diǎn)

8月20日，知名房企萬(wàn)科發(fā)布半年報(bào)，2018年1—6月，該公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額3046.6億元，同比增長(zhǎng)9.9%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1059.7億元，同比增長(zhǎng)51.8%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 91.2億元，同比增長(zhǎng)24.9%。

盡管萬(wàn)科的營(yíng)收凈利雙雙大幅增長(zhǎng)，但它的銷(xiāo)售金額增長(zhǎng)率卻低于行業(yè)平均水平。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1—6月全國(guó)商品住宅銷(xiāo)售金額為5.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.8%。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者查閱其半年報(bào)還發(fā)現(xiàn)，在營(yíng)收和歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)均大幅上漲的情況下，萬(wàn)科預(yù)收款項(xiàng)卻大幅下滑99.42%，匯兌損失也超過(guò)8億元，這里面有什么玄機(jī)?

>>預(yù)收款項(xiàng)為何下滑99.42%？

2018年上半年，萬(wàn)科實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額3046.6億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1059.7億元，兩者相差近2000億元。

對(duì)于銷(xiāo)售金額和營(yíng)收相差較多的原因，深圳瑞誠(chéng)房地產(chǎn)營(yíng)銷(xiāo)策劃有限公司董事長(zhǎng)王大國(guó)對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者解釋說(shuō)：“房地產(chǎn)行業(yè)比較特殊，大部分實(shí)行的是預(yù)售制，房企拿到購(gòu)房者的預(yù)付款，反映到財(cái)務(wù)指標(biāo)上是預(yù)收款項(xiàng)。也就是說(shuō)，房地產(chǎn)企業(yè)的銷(xiāo)售金額包含著未來(lái)的營(yíng)收。”

不過(guò)，半年報(bào)顯示，截至今年6月30日，萬(wàn)科預(yù)收款項(xiàng)僅為23.77億元。這無(wú)論是與銷(xiāo)售金額或者營(yíng)收相比都有很大差距。

對(duì)比看，2017年全年，萬(wàn)科預(yù)收款項(xiàng)為4077.06億元。23.77億元的預(yù)收款，較去年底下降了99.42%。

萬(wàn)科的營(yíng)收和歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)均大幅上漲，為何預(yù)收款項(xiàng)出現(xiàn)如此大幅度的下降?

對(duì)此，萬(wàn)科解釋稱(chēng)，6月底萬(wàn)科預(yù)收類(lèi)款項(xiàng)合計(jì)5167億元，較年初增長(zhǎng)26.7%，是會(huì)計(jì)政策變更影響，導(dǎo)致預(yù)收款項(xiàng)大幅下降。

也就是說(shuō)，萬(wàn)科6月底的實(shí)際各類(lèi)預(yù)收款為5167億元，但因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，這些款項(xiàng)的絕大部分并未被列入預(yù)收款項(xiàng)會(huì)計(jì)科目下。

新的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)——收入》(下稱(chēng)“14號(hào)準(zhǔn)則”)今年1月1日施行，根據(jù)新修訂的準(zhǔn)則，合同負(fù)債是企業(yè)已收或應(yīng)收客戶(hù)對(duì)價(jià)而應(yīng)向客戶(hù)轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)。因此，預(yù)售房地產(chǎn)項(xiàng)目收取的款項(xiàng)在資產(chǎn)負(fù)債表被列為“合同負(fù)債”，而在2017年年報(bào)中同類(lèi)款項(xiàng)列為“預(yù)收賬款”。

半年報(bào)顯示，今年上半年萬(wàn)科合同負(fù)債為5142.85億元。

既然資產(chǎn)負(fù)債表新增了“合同負(fù)債”，為何還要保留預(yù)收款項(xiàng)?

某大型央企財(cái)務(wù)分析師對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者說(shuō)：“在新修訂的14號(hào)準(zhǔn)則下，原來(lái)的預(yù)收款項(xiàng)或許會(huì)一分為三，第一部分仍是預(yù)收款項(xiàng)，主要就是定金;第二部分是合同負(fù)債，主要是預(yù)收購(gòu)房款;第三部分是某些按進(jìn)度直接確認(rèn)為收入的預(yù)收款。”

他進(jìn)一步解釋說(shuō)：“在舊的14號(hào)準(zhǔn)則中，客戶(hù)交錢(qián)后、房產(chǎn)證下發(fā)前，預(yù)收購(gòu)房款一直在預(yù)收款項(xiàng)會(huì)計(jì)科目下。而現(xiàn)在客戶(hù)交了房款，如果簽了合同，就要列入到合同負(fù)債中。如果房產(chǎn)建設(shè)達(dá)到一定進(jìn)度，比如客戶(hù)拿到了鑰匙收房，這部分預(yù)收購(gòu)房款就可以被列入收入會(huì)計(jì)科目，不用再等到房產(chǎn)證下發(fā)了。”

不過(guò)，預(yù)收房款何時(shí)可以確認(rèn)為收入的具體標(biāo)準(zhǔn)，萬(wàn)科沒(méi)有公布。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這意味著合同負(fù)債將取代以往預(yù)收款項(xiàng)在房企財(cái)務(wù)報(bào)表中的重要地位，單純地再比較預(yù)收款項(xiàng)已難以反映房企間的真實(shí)水平差距。

上述財(cái)務(wù)分析師認(rèn)為，預(yù)收款項(xiàng)的一部分較早地轉(zhuǎn)化為收入，有利于房企的營(yíng)收進(jìn)一步提高，“萬(wàn)科今年上半年?duì)I收超過(guò)50%的增速，或許與此有較大關(guān)系，在一定程度上也會(huì)降低房企的負(fù)債水平。”

>>凈負(fù)債率增長(zhǎng)23.9個(gè)百分點(diǎn)

不管是被列入合同負(fù)債還是預(yù)收款項(xiàng)，預(yù)收款在房企負(fù)債中均占據(jù)不小的比例，這也是房企資產(chǎn)負(fù)債率一直高水平的重要原因之一。

此前一些媒體在對(duì)比房企與其他企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)，并未將預(yù)收款導(dǎo)致的負(fù)債扣除，進(jìn)而得出一些房企負(fù)債率過(guò)高的結(jié)論。

以萬(wàn)科為例，今年上半年負(fù)債總額為11393.67億元，其中預(yù)收款項(xiàng)和合同負(fù)債之和為5166.63億元，占比為45.35%。這意味著萬(wàn)科的負(fù)債里有近半是預(yù)收款項(xiàng)和合同負(fù)債。

2018年上半年，萬(wàn)科總資產(chǎn)為13451.52億元，資產(chǎn)負(fù)債率84.70%，剔除預(yù)收款項(xiàng)和合同負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債率為46.29%。業(yè)界一般認(rèn)為，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率保持在40%~60%較為合理，萬(wàn)科剔除預(yù)收款項(xiàng)和合同負(fù)債后的資產(chǎn)負(fù)債率正好位于該區(qū)間內(nèi)。

萬(wàn)科半年報(bào)顯示，今年上半年該公司有息負(fù)債合計(jì)人民幣2269億元，持有貨幣資金1595.5億元，凈資產(chǎn)為1348.92億元，凈負(fù)債率(編者注：計(jì)算公式為有息負(fù)債減去貨幣資金，除以?xún)糍Y產(chǎn))為 32.7%。

萬(wàn)科32.7%的凈負(fù)債率，較2017年底8.8%的凈負(fù)債率增長(zhǎng)23.9個(gè)百分點(diǎn)。萬(wàn)科上半年凈資產(chǎn)增加了1.67%，凈負(fù)債率增長(zhǎng)較多主要與有息負(fù)債的增多和貨幣基金的減少有關(guān)。今年上半年，萬(wàn)科有息負(fù)債從1906.2億元增加至2269億元，增加362.8億元;貨幣資金從1741.2億元減少到1595.5億元，減少145.7億元。

在凈負(fù)債率計(jì)算的分母(凈資產(chǎn))變化較小的情況下，計(jì)算的分子(有息負(fù)債-貨幣基金)增加較多，凈負(fù)債率也因此從8.8%大漲至32.7%。

這意味著其負(fù)債壓力在增大。今年上半年，萬(wàn)科實(shí)際利息支出合計(jì)人民幣56.3億元。去年全年，萬(wàn)科實(shí)際利息支出合計(jì)人民幣82.1億元。今年上半年萬(wàn)科的實(shí)際利息支出即已達(dá)到去年全年的68.57%。

不過(guò)，萬(wàn)科的凈負(fù)債率在行業(yè)內(nèi)仍屬于較低水平。

克而瑞地產(chǎn)研究數(shù)據(jù)顯示，2017年末，170家房企的加權(quán)凈負(fù)債率約為88.73%。2017年銷(xiāo)售收入前十位的房企平均凈負(fù)債率為90.30%，銷(xiāo)售收入排名第11至30位的房企平均凈負(fù)債率為131.67%，銷(xiāo)售收入排名第31至50位的房企平均凈負(fù)債率為109.43%。

萬(wàn)科較低的凈負(fù)債率，與其現(xiàn)金流規(guī)模有不小的關(guān)系。

近年來(lái)嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控，使房地產(chǎn)融資受到較大程度限制，在一定程度上影響到了部分房企的現(xiàn)金流。即便是萬(wàn)科，在2018年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也轉(zhuǎn)為-42.55億元，相比去年同期的218.5億元，減少幅度為119.47%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，萬(wàn)科今年上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出金額均為約2000億元，42.55億元的凈流出額與之相比并不算太多。

在2018年半年報(bào)中，萬(wàn)科表示，“面對(duì)持續(xù)深化的行業(yè)調(diào)控和日益趨緊的融資環(huán)境，本集團(tuán)堅(jiān)持現(xiàn)金為王，強(qiáng)化資金管控，銷(xiāo)售滾動(dòng)回款率保持在 93%以上。”

>>為何會(huì)遭受匯兌損失約8.8億元？

今年以來(lái)，人民幣匯率經(jīng)歷了較大變動(dòng)，僅上半年，萬(wàn)科產(chǎn)生的匯兌虧損就有約人民幣 8.8 億元。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，美元兌人民幣(USDCNY)這一指標(biāo)，從第一季度末的6.3，到第二季度末變動(dòng)為6.6，人民幣貶值約5%。

一家主營(yíng)業(yè)務(wù)主要在境內(nèi)的房地產(chǎn)公司為何會(huì)遭受匯兌損失?

據(jù)悉，萬(wàn)科通過(guò)多種方式在境外籌措資金。萬(wàn)科2018年半年報(bào)應(yīng)付債券科目顯示，該公司還有前幾年未到期的多筆美元債、港元債。今年上半年，萬(wàn)科還發(fā)行了兩筆5年期的美元債，金額分別為9.71億美元、6.5億美元。

進(jìn)入三季度以來(lái)，人民幣持續(xù)貶值，USDCNY從6.6最高跌到8月15日的6.93，貶值幅度為5%。業(yè)內(nèi)人士分析，萬(wàn)科在今年第三季度或許仍會(huì)遭受較大的匯兌損失。

對(duì)此，萬(wàn)科已開(kāi)始著手應(yīng)對(duì)。8月16日，萬(wàn)科公告稱(chēng)，為規(guī)避外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防范匯率大幅波動(dòng)帶來(lái)的不良影響，控制公司財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)，降低萬(wàn)科海外平臺(tái)未來(lái)償債風(fēng)險(xiǎn)，有必要就外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的套期保值給予更充足的授權(quán)。

該公告顯示，經(jīng)相關(guān)政府機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，萬(wàn)科先后在香港設(shè)立了多個(gè)全資投融資平臺(tái)[如：萬(wàn)科地產(chǎn)(香港)有限公司、萬(wàn)科置業(yè)(香港)有限公司等]，一方面參與境外投資并購(gòu)及投資境內(nèi)房地產(chǎn)項(xiàng)目;另一方面在境外籌集外幣資金為業(yè)務(wù)發(fā)展服務(wù)。投融資外幣幣種中美元、港幣為主要貨幣。

上海礪鈺財(cái)經(jīng)總裁、外匯市場(chǎng)評(píng)論員李駿對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者介紹說(shuō)：“外匯交易具有很強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)性，復(fù)雜程度也很高，80%的外貿(mào)企業(yè)都會(huì)面臨一定的匯兌損失。企業(yè)想要規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇的手段主要是遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期交易、掉期交易、人民幣期權(quán)等，其中遠(yuǎn)期結(jié)售匯是比較常見(jiàn)的手段。”

不過(guò)，他也坦承，在外匯市場(chǎng)上，銀行、企業(yè)都是交易者，有一定的利益沖突，這是一個(gè)“斗智斗勇”的游戲，“不少企業(yè)預(yù)防人民幣貶值去換美元，如果兌換金額較大，會(huì)對(duì)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備造成一定沖擊，這就需要以國(guó)家利益為重。”

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 賈國(guó)強(qiáng)|北京報(bào)道

(本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2018年第35期)

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