由7億降至4.8億 恒林股份降低三成估值收購廚博士

作為國內(nèi)最大的辦公椅制造商及出口商之一，恒林股份(603661.SH)持續(xù)推進“大家居”戰(zhàn)略，加速新業(yè)務布局。

日前恒林股份披露對外收購進展，公司將以現(xiàn)金4.8億元收購廚博士100%股權，進一步拓展板式定制家具業(yè)務。

長江商報記者注意到，早在一年前，恒林股份就有意向收購廚博士。彼時，恒林股份對廚博士給出7億元的整體估值并計劃在收購完成后對其增資3億。交易對方也作出相應業(yè)績承諾。

相較于前次而言，時隔一年后廚博士的整體估值降低了2.2億元，降幅超過31%。值得一提的是，2020年，廚博士實現(xiàn)凈利潤4538.21萬元，雖然不及2020年不低于5000萬元的業(yè)績承諾，但今年一月份，廚博士凈利潤就達到了2783.66萬元，完成年均7000萬元業(yè)績承諾的四成。

收購廚博士是恒林股份推進“大家居”戰(zhàn)略的重要一步。在深耕辦公家具業(yè)務的基礎上，近年來恒林股份也在加速布局新業(yè)務。2020年，公司板式家具產(chǎn)品實現(xiàn)主業(yè)收入2.36億元，同比增長867.99%，占當期營收的比例已由上年的0.85%提升至5.02%。

廚博士整體估值由7億降至4.8億

早在一年前，恒林股份就有意收購廚博士。

根據(jù)去年5月份公司披露的公告，恒林股份有意以全現(xiàn)金方式受讓廚博士100%股權，并承諾收購完成后向廚博士增資3億元。

恒林股份介紹，廚博士的主營業(yè)務是為房地產(chǎn)全裝修業(yè)務提供木作產(chǎn)品的設計、生產(chǎn)、安裝、服務及精裝修總承包的一站式專業(yè)解決方案，產(chǎn)品系列主要涵蓋整體櫥柜、浴室柜、全屋定制及收納家具、木門及防火門等。

目前，廚博士是國內(nèi)房地產(chǎn)精裝修工程業(yè)務領域的優(yōu)秀企業(yè)，主要合作方為萬科、碧桂園、保利、陽光城、旭輝、藍光、金科等房地產(chǎn)龍頭企業(yè)，是唯一一家連續(xù)七年榮獲萬科A級供應商的定制類企業(yè)。

基于此，恒林股份給予了廚博士7億元的整體估值，即為廚博士2020年至2022年扣除非經(jīng)常性損益的三年平均凈利潤的10倍進行估值。

同時，交易對手方作出業(yè)績承諾，廚博士2020年至2022年實現(xiàn)的平均凈利潤不低于7000萬元，各年度的參照凈利潤分別為5000萬元、7000萬元、9000萬元。

不僅如此，交易對手方還將在收到對應的全部交易對價后，將交易對價扣除相關稅費之后的余額至少50%部分用于購買恒林股份的股票，以加深股權綁定。

時隔一年后，今年5月16日，恒林股份披露對廚博士的收購進展。公司擬以4.8億元的現(xiàn)金對價購買格羅利持有的廚博士100%股權。

在本次交易中，經(jīng)收益法評估，截至2021年1月31日，廚博士全部權益的評估價值為4.8億元，較其歸屬于母公司股東權益2.81億元評估增值1.99億元，增值率為70.69%。

這就意味著，廚博士的整體估值相較于一年前的7億元減少2.2億元，降幅超過31%。

恒林股份進一步披露，2020年，廚博士實現(xiàn)營業(yè)收入7.28億元，凈利潤4538.21萬元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1313.86萬元。以此來看，廚博士去年的業(yè)績距離上述2020年5000萬元的參照凈利潤存在一定差距。

而今年一月份，廚博士實現(xiàn)營業(yè)收入1.47億元，凈利潤2783.66萬元，已經(jīng)完成上述2021年全年參考凈利潤的四成左右。

值得一提的是，今年4月8日，廚博士還曾與其實控方簽訂股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定廚博士以2000萬元受讓江西廚博士51%股權。

數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年1月份，江西廚博士分別實現(xiàn)營業(yè)收入3268.71萬元、123.87萬元，凈利潤365.13萬元、-31.76萬元。

海外需求旺盛跨境電商收入增近65倍

作為一家專注于坐具行業(yè)的上市公司，恒林股份目前是國內(nèi)領先的坐具開發(fā)商和目前國內(nèi)最大的辦公椅制造商及出口商之一。根據(jù)海關總署全國海關信息中心及中國輕工工藝品進出口商會統(tǒng)計，2008年至2020年6月，公司辦公椅年出口額穩(wěn)居同行業(yè)第一，市場地位十分穩(wěn)固。

從經(jīng)營業(yè)績上來看，在2017年登陸資本市場后，恒林股份曾在2017年和2018年連續(xù)兩年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤出現(xiàn)下降，近兩年保持穩(wěn)步提升趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，恒林股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入18.96億元、23.18億元、29.04億元、47.43億元，同比增長10.03%、22.25%、25.28%、63.34%;凈利潤1.66億元、1.71億元、2.43億元、3.63億元，同比增長-37.17%、3.15%、42.38%、49.25%。

今年以來，恒林股份業(yè)績再提速。一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.33億元，同比增長64.65%;凈利潤6672.94萬元，同比增長122.15%;扣非后凈利潤6271.33萬元，同比增長138.26%。

對此，華西證券分析認為主要原因為海外疫情反復，居家辦公需求仍較為旺盛，辦公椅大宗業(yè)務訂單及跨境電商業(yè)務訂單充足。

按照恒林股份的發(fā)展戰(zhàn)略，公司將以“辦公家具和辦公環(huán)境解決方案+軟體家具+板式定制家具”為三大產(chǎn)品主線，推進從制造型企業(yè)向品牌運營型企業(yè)升級的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。目前，其在保持核心坐具產(chǎn)品的基礎上，加大了對板式家具的銷售力度。

年報顯示，去年恒林股份的辦公椅實現(xiàn)收入23.08億元，同比增長57.83%，沙發(fā)、按摩椅分別實現(xiàn)主營收入8.94億元、1.44億元，同比增長24.77%、334.28%。板式家具產(chǎn)品實現(xiàn)主業(yè)收入2.36億元，同比增長867.99%，占當期營收的比例已由上年的0.85%提升至5.02%。

此次收購廚博士則是恒林股份踐行“大家居”戰(zhàn)略，布局定制家居業(yè)務的重要一環(huán)。

據(jù)恒林股份介紹，本次收購完成后，恒林股份將通過廚博士在工程精裝領域豐富的生產(chǎn)制造、施工管理經(jīng)驗和相關業(yè)務資源，充分發(fā)揮與廚博士的協(xié)同效應，在市場和渠道、產(chǎn)品和技術、生產(chǎn)和運營管理經(jīng)驗等方面資源整合，提升公司整體的市場競爭力和企業(yè)影響力。(長江商報記者徐佳)

關鍵詞： 恒林股份 估值 收購 廚博士