稅期節(jié)假日等因素疊加　10月前后或再定向降準(zhǔn)

央行17日開(kāi)展中期借貸便利(MLF)操作2650億元，無(wú)逆回購(gòu)操作。由于當(dāng)日無(wú)逆回購(gòu)到期，全天實(shí)現(xiàn)凈投放2650億元。

市場(chǎng)人士表示，MLF投放的是中期流動(dòng)性，既有助于平抑短期多因素?cái)_動(dòng)，又可滿足機(jī)構(gòu)對(duì)跨季跨年資金需求。短期流動(dòng)性供求面臨多重因素疊加影響，央行加大流動(dòng)性支持力度在意料之中。

中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策面臨內(nèi)外壓力，維持利率平穩(wěn)運(yùn)行、營(yíng)造穩(wěn)定的金融環(huán)境十分重要。在此背景下，央行操作更加突出前瞻性，即在流動(dòng)性面臨收緊壓力之前開(kāi)展對(duì)沖操作，維持資金面處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。

中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，首先，根據(jù)財(cái)政部此前文件要求，9月份是地方政府專項(xiàng)債券集中發(fā)行期，在9月7日全額續(xù)作MLF到期量后，本次新作2650億元1年期MLF可補(bǔ)充因地方政府專項(xiàng)債發(fā)行導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口，避免流動(dòng)性環(huán)境遭受較大的沖擊。其次，中秋節(jié)假期和國(guó)慶假期來(lái)臨，公眾現(xiàn)金需求增大，央行投放流動(dòng)性補(bǔ)充流動(dòng)性缺口。

此前，8月22日-9月11日，央行連續(xù)15個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)。9月7日，央行開(kāi)展1765億元1年期MLF操作，利率持平于3.30%，當(dāng)日有1765億元MLF到期，無(wú)逆回購(gòu)到期。9月14日，為對(duì)沖稅期、中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理到期等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1500億元逆回購(gòu)操作。

多位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，央行用MLF替代OMO(公開(kāi)市場(chǎng)操作)，操作上“鎖短放長(zhǎng)”，央行不太可能讓資金面過(guò)于寬松。本周后三個(gè)交易日有2700億元逆回購(gòu)到期，央行似有意用MLF的“長(zhǎng)錢”替換OMO，以長(zhǎng)期限、較高利率資金，提高資金成本，倒逼銀行放貸。

在中信固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)看來(lái)，在寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)過(guò)程中，通過(guò)定向降準(zhǔn)來(lái)放大貨幣乘數(shù)是助力寬信用的重要渠道。當(dāng)前存款增速緩慢，中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口仍然存在：一方面，10月地方政府債券發(fā)行量和四季度MLF到期量較大;另一方面，今年以來(lái)的MLF大量操作造成了MLF余額的快速攀升。而從工具對(duì)沖的角度看，9月底美聯(lián)儲(chǔ)再次加息幾乎板上釘釘，央行大概率小幅跟隨加息，與此同時(shí)的定向降準(zhǔn)對(duì)沖顯得更為重要。預(yù)計(jì)10月前后可能再次實(shí)施定向降準(zhǔn)措施。

關(guān)鍵詞： 因素