資金面望平穩(wěn)跨季 四季度央行或推加息降準(zhǔn)政策組合

昨日，央行發(fā)布公告稱，考慮到季末財政支出、金融機(jī)構(gòu)退繳法定存款準(zhǔn)備金可部分對沖央行逆回購到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，9月25日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了600億元逆回購操作。

東方金誠首席宏觀分析師王青昨日對《證券日報》記者表示，本周美聯(lián)儲大概率加息，金融機(jī)構(gòu)也將面臨季度MPA考核時點，市場利率趨于上行。在保持“合理寬松”的流動性管理目標(biāo)背景下，本周央行或?qū)⒓哟竽婊刭彽裙_市場操作力度，穩(wěn)定市場利率水平。這也可為仍處高峰期的地方政府專項債發(fā)行提供穩(wěn)定的市場環(huán)境。

興業(yè)銀行(15.510, 0.00, 0.00%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日對《證券日報》記者表示，上周央行加大了跨季資金的投放力度，反映出對跨季流動性的呵護(hù)。9月份財政支出力度往往較大。隨著月末時點的臨近，財政支出將釋放流動性，對沖地方債發(fā)行的影響，幫助資金面平穩(wěn)跨季。

針對本周美聯(lián)儲或再度加息，央行是否會跟隨成為市場關(guān)注和爭論的焦點。對此，魯政委認(rèn)為，央行可能不會跟隨美聯(lián)儲上調(diào)逆回購利率。一方面，9月中旬以來央行通過公開市場操作將銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購成交利率(DR007)維持在2.65%左右的窄幅波動，而目前7天逆回購利率為2.55%，此時提高逆回購利率可能引起市場預(yù)期不穩(wěn)定，進(jìn)而抬升DR007中樞。另一方面，離岸央票的推出也有利于人民幣匯率合理穩(wěn)定，增強(qiáng)國內(nèi)貨幣政策的獨立性。

王青認(rèn)為，考慮到短期內(nèi)市場流動性擾動因素偏多，以及離岸央票推出有助于穩(wěn)定離岸人民幣匯率，央行本周或不會跟隨美聯(lián)儲提高公開市場操作利率。但著眼于四季度，央行仍有可能小幅上調(diào)包括逆回購和中期借貸便利(MLF)在內(nèi)的公開市場操作利率，同時繼續(xù)實施1次至2次置換式降準(zhǔn)，即推出“加息降準(zhǔn)”的政策組合。

一方面，在防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險列入三大攻戰(zhàn)之首的背景下，總體穩(wěn)杠桿、結(jié)構(gòu)化去杠桿要求貨幣政策調(diào)整有度，避免向市場釋放全面放松信號。另外，當(dāng)前美聯(lián)儲加息縮表正在引領(lǐng)全球貨幣政策正常化進(jìn)程，全球利率水平趨于上升，若此時中國持續(xù)按兵不動(6月份美聯(lián)儲加息，我國央行即未跟進(jìn))，未來將對人民幣匯率和跨境資金流動性帶來壓力。

另一方面，由于中美貿(mào)易摩擦升級，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境穩(wěn)中有變，穩(wěn)投資、穩(wěn)增長需求上升，需要央行以較為寬松的貨幣政策給予支持，當(dāng)前特別是要疏通貨幣政策傳導(dǎo)路徑，實現(xiàn)“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“寬信用”轉(zhuǎn)換。而通過置換式降準(zhǔn)，可以向所有金融機(jī)構(gòu)補(bǔ)充長期的低成本資金來源，減弱MLF等向央行拆借資金帶來的有利于一級交易商(大型銀行和其他大型金融機(jī)構(gòu))的現(xiàn)象。在我國，往往是中小金融機(jī)構(gòu)對接中小企業(yè)，置換式降準(zhǔn)會有助于中小銀行向民營經(jīng)濟(jì)、小微企業(yè)提供信貸支持，打通金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的“最后一公里”。(記者 傅蘇穎)

關(guān)鍵詞： 資金面 政策