新通藥物研發(fā)費用逐年減少 張登科身價有望超23億

2023年陜西迎來首家A股IPO過會企業(yè)。上周四，在科創(chuàng)板上市委2023年第6次審議會議上，西安新通藥物研究股份有限公司（簡稱“新通藥物”）順利過會，將成為陜西第81家A股上市公司，也是首家“第五套上市標準”企業(yè)。

【資料圖】

新通藥物二次上會終過關(guān)部分核心產(chǎn)品來自授權(quán)引進

1月12日，新通藥物通過IPO審議。

這是新通藥物二次上會“大考”?；仡櫰銲PO之路，新通藥物早于2021年12月6日獲得受理，2022年12月12日首次上會遭暫緩審議。如今時隔一個月，終于過關(guān)。

招股書稱，新通藥物是一家專注藥物研發(fā)超過二十年的高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)聚焦乙肝、肝癌等重大疾病領(lǐng)域，致力于研發(fā)創(chuàng)新藥物，同時引進并開發(fā)一款國內(nèi)臨床未滿足需求的癲癇藥物。目前，新通藥物擁有8個在研產(chǎn)品，其中1個已提交上市許可申請，3個處于II期及以上臨床試驗階段，1個已獲準開展臨床試驗，3個處于臨床前研發(fā)階段。

新通藥物受到關(guān)注原因之一，是其數(shù)款核心產(chǎn)品所在市場空間巨大。例如，乙肝問題被視為重大公共安全威脅。據(jù)國家衛(wèi)健委發(fā)布的《2021年全國法定傳染病疫情概況》顯示，病毒性肝炎位居乙類傳染病發(fā)病數(shù)之首。

新通藥物的核心在研產(chǎn)品——治療慢性乙肝的甲磺酸帕拉德福韋片，目前已完成三期臨床試驗階段的核心臨床階段，預計在2023年提交上市許可申請。

此外，在肝癌藥物市場、癲癇藥物市場，新通藥物亦有創(chuàng)新藥或仿制藥品布局。

華商報記者注意到，公司2019年至2022年1-6月，新通藥物研發(fā)費用分別為1.19億元、9254.19萬元、6313.52萬元及2692.25萬元。公司的研發(fā)費用連降三年，雖然2022年下半年研發(fā)費用沒有公告，但全年研發(fā)費用超過2021年的可能性不大，呈現(xiàn)逐年減少。顯然，作為一家“未盈利上市”、并且依靠科技創(chuàng)新為核心的公司，公司研發(fā)費用逐年減少與科技創(chuàng)新的靈魂有些不符。

另外，公司部分核心產(chǎn)品來自授權(quán)引進。招股書提到，新通藥物部分核心產(chǎn)品甲磺酸帕拉德福韋片、注射用MB07133、富馬酸海普諾福韋片的技術(shù)來源于合作方授權(quán)，存在專利到期風險。

不可忽視的是，這些藥品市場競爭激烈。而且，因為涉及市場開拓、學術(shù)推廣、醫(yī)院招標、醫(yī)保準入等一系列環(huán)節(jié)，未來商業(yè)化前景有待驗證。

陜西“第五套上市標準”第一單

值得注意的是，新通藥物是陜西地區(qū)第一家采用“第五套上市標準”公司。

在科創(chuàng)板，采用這一上市標準并最終過關(guān)企業(yè)亦不多。目前，采用“第五套標準”上市的企業(yè)共有19家。此外，以“第五套標準”過會企業(yè)還有智翔金泰、必貝特。

因此，新通藥物也是科創(chuàng)板第22家“第五套上市標準”公司。

什么是“第五套上市標準”？

《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第五套標準要求：“預計市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢并滿足相應條件”。簡單說，這套標準主要適用處于研發(fā)階段尚未形成一定收入或尚未盈利企業(yè)。

華商報記者發(fā)現(xiàn)，22家“第五套上市標準”企業(yè)均來自生物醫(yī)藥行業(yè)，其中21家生物醫(yī)藥企業(yè)和1家醫(yī)療器械公司。以新通藥物為例，核心產(chǎn)品尚未上市銷售，因此尚未實現(xiàn)盈利。再來看其余“第五套標準”公司業(yè)績，有的亦處在虧損狀態(tài)，有的雖扭虧但穩(wěn)定性尚待檢驗。

上市并非保險柜核心技術(shù)、市場前景決定能走多遠

業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板第五套上市標準，給予了創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)更寬容上市條件。那么，市場對此類企業(yè)如何反饋，上市究竟意味著什么？

Wind數(shù)據(jù)顯示，“第五套標準”企業(yè)上市后股價表現(xiàn)各異。上市以來（截至1月12日），有5家累計上漲，其中3家漲幅超100%。14家股價累計下跌，其中4家跌幅超50%。

在萬聯(lián)證券西安營業(yè)部投顧屈放看來，“第五套上市標準”是在國家大力提倡硬科技發(fā)展的前提下出臺的，重點強調(diào)公司核心技術(shù)和未來的市場前景，而這也是決定企業(yè)能否長期發(fā)展的核心要素。如果公司擁有了核心技術(shù)和廣闊的市場空間，其股價的抬升也是必然。

“但是第五套標準同時也給出了時間期限，即研發(fā)型上市公司若是上市前自上市之日起第4個完整會計年度起，若出現(xiàn)以下兩種情形之一的，將啟動退市程序：（1）最近一個會計年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元，或者追溯重述后最近一個會計年度扣除非經(jīng)常性損益之前或者之后的凈利潤為負值且營業(yè)收入低于1億元；（2）最近一個會計年度經(jīng)審計的期末凈資產(chǎn)為負值，或者追溯重述后最近一個會計年度期末凈資產(chǎn)為負值?！鼻胖赋?，這就要求公司應具備更強時效性。同時，根據(jù)第五套上市標準的制定，也為未來A股的估值體系帶來了改變，傳統(tǒng)靜態(tài)估值的評估標準也將逐漸被動態(tài)估值體系替代，專業(yè)化投資將更被市場接受。

實控人掌握近六成股權(quán)西高投參股

新通藥物前身是2000年成立的新通有限，2020年底完成股份制變更。

截至最新招股書，新通藥物一共有13位股東，其中3名為自然人。第一大股東張登科作為實控人，合計持股58.68%，他將是公司上市后主要的受益者。

資料顯示，張登科20世紀80年代曾在陜西太白縣醫(yī)院任藥劑師、太白縣藥材公司任研究員、太白縣天然植物化工廠任副廠長，90年代先后在深圳海濱制藥有限公司任副總工程師，安康正大制藥任總工程師，2000年創(chuàng)辦新通藥物。

公司在其招股書里表示，“預計市值不低于人民幣40億元”，如果按照公司上市后40億元的估值來計算，張登科的身價有望超23億元。

華商報記者注意到，新通藥物的直接股東里，有3名私募投資基金，分別是持股3.6%的漢富瀚寬，持股0.68%的山東科創(chuàng)，持股0.68%的西高投（西安西高投基石投資基金合伙企業(yè)）。

這三家私募投資基金，都是在新通藥物股份制變更前入股的。其中，值得一提的是，高新金控旗下的西高投，還曾對外投資小白兔口腔、唐晶量子等企業(yè)。

此次赴科創(chuàng)板IPO，新通藥物擬募資12.79億元，主要用于新藥研發(fā)、創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地建設和補充流動資金等三個項目。

其中，投入額最大的新藥研發(fā)項目位于西安高新區(qū)瞪羚一路以西，占地面積3647㎡；創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地建設項目位于扶風縣絳帳鎮(zhèn)扶風科技工業(yè)園，占地面積76712.99㎡。

新藥研發(fā)熱下

西安機會

近年來，國內(nèi)醫(yī)藥界逐漸形成新藥研發(fā)熱，行業(yè)過往“重銷售輕研發(fā)”頑疾正待根治。

醫(yī)藥行業(yè)“重銷售輕研發(fā)”頑疾待根治

我國是人口大國，對藥品需求巨大，全國藥品生產(chǎn)企業(yè)近8000家。但長期以來，藥企經(jīng)營中存在“重銷售輕研發(fā)”的頑疾。

據(jù)挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示，439家醫(yī)療上市公司2021年報顯示，總計銷售費用3208億元，但研發(fā)費總計不到銷售費用1/3，僅918億元。

年報顯示，各家醫(yī)藥公司對銷售費用的構(gòu)成不盡相同。大部分企業(yè)，扣除薪酬后的絕大多數(shù)銷售費用主要用于學術(shù)推廣、招待費用、會議費、宣傳費、差旅支出等。

作為參考的是，國際上排名前列的藥企每年研發(fā)投入巨大。例如，2021年輝瑞研發(fā)總投入是138億美元，折算人民幣大約是934億元左右。羅氏研發(fā)投入達到約1089.97億元人民幣。強生研發(fā)投入達到約995.19億人民幣。

不過，在帶量采購及合規(guī)影響下，一定程度上省去了醫(yī)藥流通的中間環(huán)節(jié)，國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)方面的投入正展現(xiàn)出增長趨勢。例如，2021年，439家A股醫(yī)療上市公司研發(fā)費用增速為18.2%，超過了銷售費用7.5%的增速。由此可見，轉(zhuǎn)型創(chuàng)新正在成為趨勢。

西安計劃3年后食品和生物醫(yī)藥產(chǎn)值翻番

近兩年，國內(nèi)醫(yī)藥界創(chuàng)新熱情逐漸高漲。國家藥監(jiān)局發(fā)布《2021年度藥品審評報告》顯示，2021年，國家藥監(jiān)局藥品審評中心受理藥品注冊申請11658件，其中創(chuàng)新藥注冊申請1886件，再創(chuàng)歷史新高。而在2017年，當時創(chuàng)新藥注冊申請是506件，還不到2021年的三分之一。

本地一家藥企負責人告訴華商報記者，這是基于國家醫(yī)保目錄更新、帶量采購等政策出臺及藥品評審改革使得國內(nèi)外新藥上市時間差縮短，擁有自我知識產(chǎn)權(quán)的藥品已成為企業(yè)應對市場競爭的必然選擇。

基于醫(yī)藥創(chuàng)新潮流之下，西安產(chǎn)業(yè)發(fā)展正迎來更多機會。去年出臺的《西安市產(chǎn)業(yè)倍增工作方案（2022-2026）》提出，到2026年末，全市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值占工業(yè)總產(chǎn)值比重達到54%，6大支柱產(chǎn)業(yè)均實現(xiàn)產(chǎn)值翻番。西安確立的6大支柱產(chǎn)業(yè)其一，即為食品和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)。 華商報記者 李程

關(guān)鍵詞： 會計年度 銷售費用 上市公司