世界快資訊：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)：防范可轉(zhuǎn)債退市風(fēng)險(xiǎn)

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上市公司退市在A股早已不稀奇，但連帶著可轉(zhuǎn)債一起退市卻是個(gè)新鮮事。5月22日，*ST搜特(行情002503,診股)因股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于1元，觸及退市指標(biāo)，公司股票及其可轉(zhuǎn)債被終止上市，搜特轉(zhuǎn)債或成為首只因正股退市而強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。此外，*ST藍(lán)盾(行情300297,診股)也因觸及退市指標(biāo)被終止上市，其可轉(zhuǎn)債已進(jìn)入退市整理期，引發(fā)投資者對(duì)可轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

可轉(zhuǎn)債兼具債券和股票雙重屬性，自誕生以來(lái)頗受市場(chǎng)歡迎。一個(gè)廣為流傳的說(shuō)法是，可轉(zhuǎn)債“下有保底，上不封頂”，即上漲時(shí)有“股性”加油，下跌時(shí)有“債性”托底，投資者“進(jìn)可攻退可守”，幾乎穩(wěn)賺不賠。在可轉(zhuǎn)債30多年發(fā)展中，此前一直未出現(xiàn)因正股退市而退市的情況，也未發(fā)生過(guò)實(shí)質(zhì)性違約事件。

隨著搜特轉(zhuǎn)債等的退市，零違約歷史或?qū)⒈淮蚱疲赊D(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。雖說(shuō)可轉(zhuǎn)債退市后，依然可以執(zhí)行贖回和回售等條款，但由于大多數(shù)上市公司是因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致退市，財(cái)務(wù)狀況并不樂(lè)觀，資不抵債、拿不出錢進(jìn)行贖回的可能性較大。而如果啟動(dòng)破產(chǎn)重整，公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債劃歸為普通債權(quán)，清償順序相對(duì)靠后，剛性兌付亦存在很大不確定性。

接連2只可轉(zhuǎn)債退市，投資者驀然發(fā)現(xiàn)，“長(zhǎng)期穩(wěn)定的羊毛”不穩(wěn)定了。事實(shí)上，可轉(zhuǎn)債退市并非完全出乎意料，早已在相關(guān)規(guī)則中埋下了“伏筆”。根據(jù)交易所上市規(guī)則，上市公司股票被終止上市的，其發(fā)行的可轉(zhuǎn)債及其他衍生品種應(yīng)當(dāng)終止上市。過(guò)去A股退市難、退市少，成就了可轉(zhuǎn)債30多年零退市、零違約的“神話”。隨著全面注冊(cè)制改革的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰加快，常態(tài)化退市機(jī)制正在形成，以上市股為錨的可轉(zhuǎn)債也跟著出清，違約風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。退市，或?qū)⒊蔀榭赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)新常態(tài)。

市場(chǎng)在發(fā)展，生態(tài)在改變，投資者沒有理由一成不變，是時(shí)候重塑對(duì)可轉(zhuǎn)債的認(rèn)知了。投資者要改變“閉眼買債”的路徑依賴，學(xué)會(huì)優(yōu)擇品種，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在選擇債券時(shí)，要理性評(píng)估正股基本面、成長(zhǎng)性、估值水平以及發(fā)債公司償債能力等，防范債券退市、違約風(fēng)險(xiǎn)；在取舍標(biāo)的時(shí)，應(yīng)遠(yuǎn)離正股業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳、估值較低、退市風(fēng)險(xiǎn)較高的標(biāo)的，而選擇正股經(jīng)營(yíng)效益良好、估值合理且隨市場(chǎng)下跌估值出現(xiàn)壓縮的標(biāo)的。并密切關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)風(fēng)格變化，及時(shí)調(diào)整配置比例和結(jié)構(gòu)，學(xué)會(huì)在市場(chǎng)波動(dòng)中“游泳”。

監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)跟上形勢(shì)變化。目前關(guān)于可轉(zhuǎn)債的退市處理還有不少空白和盲點(diǎn)，監(jiān)管部門應(yīng)盡快打齊補(bǔ)丁，給予市場(chǎng)明確預(yù)期。比如，可進(jìn)一步明確可轉(zhuǎn)債在退市后是否仍存在交易可能、是否還擁有轉(zhuǎn)股功能等。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)防控，強(qiáng)化發(fā)行前的信用評(píng)級(jí)，對(duì)于信用資質(zhì)較弱的公司，可考慮提高擔(dān)保資產(chǎn)與回售條款等相關(guān)要求，適當(dāng)提升準(zhǔn)入門檻，以更好保護(hù)投資者利益。

全面注冊(cè)制下，證券市場(chǎng)將迎來(lái)全方位、根本性的變化。過(guò)去一些“無(wú)腦買入”“跟風(fēng)買入”的簡(jiǎn)單套路行不通了，一些規(guī)則制度上的短板不能視而不見了。各市場(chǎng)參與主體還需順時(shí)應(yīng)勢(shì)，調(diào)整包括可轉(zhuǎn)債在內(nèi)的投資方法，完善配套制度，提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，共促A股市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展。

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