全球新資訊：IPO觀察|圍繞鍋圈食品業(yè)績(jī)的三個(gè)疑問

IPO觀察|圍繞鍋圈食品業(yè)績(jī)的三個(gè)疑問

依靠疫情催生的“宅經(jīng)濟(jì)”得以跑馬圈地、并迅速擴(kuò)張的鍋圈食品（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱為“鍋圈食品”）也要在扭虧次年急吼吼上市了。近日，鍋圈食品正式向港交所遞交招股書，然而圍繞其業(yè)績(jī)的真實(shí)性、持續(xù)性以及不可替代性，也仍留給市場(chǎng)疑問。

眾多機(jī)構(gòu)加持下，業(yè)績(jī)真實(shí)嗎？

【資料圖】

作為一家在家吃飯餐食解決方案品牌，鍋圈食品憑借供應(yīng)鏈及生產(chǎn)能力，通過接近萬家零售店的全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)提供各種在家吃飯餐食解決方案產(chǎn)品，服務(wù)于不同的用餐場(chǎng)景，旗下?lián)碛衅放啤板伻κ硡R”。

圖源：鍋圈食品招股書

但事實(shí)上，鍋圈食品歷史并不長(zhǎng)，始于2015年由楊明超、孟先進(jìn)、李欣華三人創(chuàng)立；2017年在河南鄭州開設(shè)了第一家零售店，一年后零售門店開到了100家，兩年后再擴(kuò)展至500家；2019年這一年，公司前身鍋圈供應(yīng)鏈（上海）有限公司成立；到了2020年，其開啟“狂飆”之路，至2022年12月簽約門店數(shù)量累計(jì)突破萬家；再到2023年，股改、遞表上市一氣呵成。

然而，也正是作為上市公司的三全食品在履行對(duì)外投資鍋圈食品這一信披義務(wù)時(shí)，牽扯出了鍋圈食品業(yè)績(jī)疑云。

鍋圈食品此次披露的招股書顯示，經(jīng)安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，公司 2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.65億元、凈利潤(rùn)虧損4329.2萬元。

圖源：鍋圈食品招股書

三全食品主要參與到了鍋圈食品的A輪前、C-1輪融資中，分別在2019年10月、2021年5月通過控股子公司成都全益食品有限公司認(rèn)繳并受讓注冊(cè)資本的方式，獲得了鍋圈食品6.6%的股權(quán)。同時(shí)，三全食品派出副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書李鴻凱入駐鍋圈食品擔(dān)任非執(zhí)行董事。另外，雙方間還存在一定關(guān)聯(lián)交易，三全食品主要向鍋圈食品銷售火鍋料等產(chǎn)品，2020年至2022年關(guān)聯(lián)銷售收入分別為4955. 18萬元、6140.36萬元、5578 .56萬元。

2021年5月，三全食品在披露0對(duì)價(jià)受讓股權(quán)暨增資入股鍋圈食品時(shí)，這則《關(guān)于購(gòu)買參股公司股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的公告》卻顯示，鍋圈食品前身鍋圈供應(yīng)鏈（上海）有限公司在2020年實(shí)現(xiàn)未經(jīng)審計(jì)的營(yíng)業(yè)收入30.61億元，實(shí)現(xiàn)未經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)656.71萬元。

圖源：三全食品公告

鍋圈食品經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較其前身鍋圈供應(yīng)鏈（上海）有限公司未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)減少了近5000萬元，不僅盈轉(zhuǎn)虧，降幅更是超過 750%。在同一年?duì)I收變動(dòng)不大的情況下，凈利潤(rùn)卻差異巨大，這或指向了關(guān)于鍋圈食品業(yè)績(jī)真實(shí)性的疑問。

加盟店接近萬店，疫后盈利能持續(xù)嗎？

回到鍋圈食品方面披露的業(yè)績(jī)，招股書顯示，2020年至2022年，該公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.65億元、39.58億元、71.73億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-4329.2萬元、-4.61億元、2.41億元。之所以能在2022年打了一場(chǎng)翻身仗，公司解釋道，隨著產(chǎn)品采購(gòu)量的增加，規(guī)模經(jīng)濟(jì)令成本得到控制優(yōu)化，以及隨著品牌影響力擴(kuò)大，公司銷售與分銷的成本下降。

某種程度上，鍋圈食品也是沾了疫情催生“宅經(jīng)濟(jì)”的光?？扇缃褚咔橄?，鍋圈食品是否依舊能維持前幾年的高增長(zhǎng)，還需要打上一個(gè)問號(hào)。

招股書顯示，疫情期間，由于餐廳關(guān)閉、感染風(fēng)險(xiǎn)及封鎖措施，人們開始更多在家用餐，使2020年至2022年在家吃飯市場(chǎng)激增，總收入規(guī)模從2019年的3.51萬億元增長(zhǎng)至2022年的5.62萬億元。鍋圈食品一定程度上也受益于此等變化，憑借能讓消費(fèi)者一站式購(gòu)齊多樣的火鍋、燒烤食材，在2020 年、2021 年虧損后于 2022 年實(shí)現(xiàn)盈利。

然而，隨著疫后消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、外出就餐需求增加，根據(jù)弗若斯特沙利文，鍋圈食品所處的在家吃飯餐食解決方案細(xì)分賽道預(yù)計(jì)2021年至2026年收入增速將大幅放緩至1.8%。

另一方面，鍋圈食品業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)很大程度取決于在上述時(shí)代和行業(yè)背景下的加盟店擴(kuò)張。從2017年第一家門店開始，直到2019年，這3年來該公司也不過攏共開了1446家門店。但是經(jīng)過疫情三年，鍋圈食品門店數(shù)量暴增，2019年至2022年分別為1441 家、4296 家、9216家，已然逼近萬店，疫情帶來的紅利顯而易見。

但與此同時(shí)，加盟店的效率也產(chǎn)生隱憂。2019年至2022年，鍋圈食品加盟店數(shù)量增幅分別為198%、115%，同一時(shí)間營(yíng)收增速則分別為33.5%、81.2%，二者增速并不匹配。另外，其關(guān)店率也在上升，2020年至2022年加盟店分別凈增加2855家、2568家、2352家，期內(nèi)關(guān)閉的加盟店數(shù)量分別為28家、194家、279家，近三年關(guān)閉的門店數(shù)量占比分別為0.7%、2.8%、3%。

圖源：鍋圈食品招股書

隨著街頭巷尾的火鍋店重回“一號(hào)難求”的火爆狀態(tài)，還有多少消費(fèi)者會(huì)更傾向于在家吃火鍋，并通過鍋圈食品線下門店或線上渠道采購(gòu)食材呢？此為鍋圈食品盈利能否持續(xù)的疑問。

“好吃不貴”難以兌現(xiàn)，能不被替代嗎？

“好吃方便還不貴，且質(zhì)量穩(wěn)定”，這是鍋圈食品對(duì)于公司產(chǎn)品的主張。但實(shí)際生活中，鍋圈食品在同一地區(qū)同一菜品單價(jià)高于叮咚買菜等生鮮電商的情況并不少，黑貓投訴上也有不少消費(fèi)者對(duì)于公司食材質(zhì)量安全流露出了擔(dān)憂。

黑貓投訴顯示，關(guān)于“鍋圈”的最新投訴超過了650條，其中不乏消費(fèi)者在鍋圈食品處所購(gòu)食材遇到吃出異物、缺斤少兩等情況。諸如一則發(fā)布于5月的投訴顯示，該消費(fèi)者在山東省濟(jì)南市一門店購(gòu)買了五樣商品，其中鍋圈食匯青蝦滑中吃出不明毛發(fā)，這一情況致其惡心嘔吐。

圖源：黑貓投訴

伴隨著鍋圈食品加盟店數(shù)量擴(kuò)張，如何更好地把握品控也擺到了臺(tái)面上。目前，除了供應(yīng)商供貨外，截至2022年底，為更好地控制主產(chǎn)品的生產(chǎn)及供應(yīng)，鍋圈食品控股三個(gè)食品原料生產(chǎn)工廠及參股了一家供應(yīng)商。此次港股上市，鍋圈食品也計(jì)劃將募集資金用于通過提高上游產(chǎn)能及效率，以增強(qiáng)供應(yīng)鏈能力，進(jìn)一步實(shí)施“單品單廠”策略。

目前，鍋圈食品圍繞布局的火鍋產(chǎn)品營(yíng)收占比約8成，而這一賽道所面臨的外部競(jìng)爭(zhēng)也越來越“卷”。

近年來，盒馬、美團(tuán)、叮咚買菜等生鮮巨頭紛紛加入火鍋食材賽道。從價(jià)格帶看，鍋圈食匯產(chǎn)品定價(jià)從2元到50元左右不等，和這些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比價(jià)格優(yōu)勢(shì)并談不上明顯；從SKU看，雖說在鍋圈食品可以“一站式購(gòu)買火鍋燒烤食材”，但叮咚買菜也已開設(shè)“火鍋到家”專區(qū)，類別達(dá)10余種，除了常見的火鍋食材外，還提供酒水飲料、甜品果切等；盒馬亦設(shè)置“燒烤/火鍋”標(biāo)簽，推出了淄博燒烤組合等特色產(chǎn)品；美團(tuán)自營(yíng)的美團(tuán)買菜，同樣也有“火鍋食匯”“燒烤野餐”等專區(qū)，這些生鮮電商平臺(tái)不僅對(duì)鍋圈食品的產(chǎn)品可替代性強(qiáng)，還能提供如新鮮蔬菜這樣的、后者尚無法提供的短保食材；除了這些生鮮電商平臺(tái)外，更有家門口的各類菜市場(chǎng)，一直以來以豐富產(chǎn)品、低廉價(jià)格等，俘獲了一批忠實(shí)受眾。

在價(jià)格、質(zhì)量、品類并不占顯著優(yōu)勢(shì)的情況下，未來，鍋圈食匯或?qū)⒉辉偃缫咔槠陂g一般，成為消費(fèi)者想在家吃火鍋或燒烤時(shí)的唯一選擇。如何才能讓消費(fèi)者的“愛”不發(fā)生轉(zhuǎn)移，也將考驗(yàn)鍋圈食品接下來的運(yùn)營(yíng)能力。

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